>> 中信期貨-農(nóng)產(chǎn)品策略報告(玉米)：緊平衡之路，玉米震蕩前行-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李興彪,王聰穎 |
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展望2023年玉米市場，我們認為：
國際方面，2022/23年度全球玉米供應(yīng)較上一年度呈收緊趨勢，在新季美玉米供應(yīng)下滑、烏克蘭谷物走廊的重建、強勁的南美玉米產(chǎn)出、歐盟需求的增長，以及中國試圖尋找新的供應(yīng)來源等各種不確定因素的綜合作用下，國際玉米價格易漲難跌，預(yù)計呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。
國內(nèi)方面，國內(nèi)玉米缺口仍存，2020年以來隨著飼料需求恢復、臨儲庫存見底，國內(nèi)玉米供需缺口擴大，價格漲超歷史高點。2022年在國家一號文件“穩(wěn)玉米、擴油料”政策導向下，22/23年度國內(nèi)玉米種植面積略減，疊加7-8月份極端天氣擾動，全國新季玉米產(chǎn)量較去年同期或有小幅下滑。
谷物補充供應(yīng)方面，進口端，本年度進口利潤表現(xiàn)不佳，我國玉米進口量同比大幅下降，受全球供需趨緊以及進口成本提升背景下，短中期玉米進口量或仍將延續(xù)低位。替代端，小麥維持高價已無明顯替代優(yōu)勢，2022年我國稻米進口量大增且以碎米居多。在飼料原料玉米、小麥、豆粕等價格相對較高的背景下，未來部分飼料廠傾向于采用碎米替代，彌補玉米產(chǎn)需缺口。
需求端：2022年5月能繁母豬存欄環(huán)比改善，扭轉(zhuǎn)了前期持續(xù)下行的趨勢。從生豬養(yǎng)殖周期來看，2023年3月后仔豬供應(yīng)增加。同時，蛋禽、肉禽預(yù)計在明年二季度后將迎來產(chǎn)能增長，利于飼用玉米消費預(yù)期。深加工方面，春節(jié)前備貨旺季預(yù)計將繼續(xù)支撐加工利潤，玉米消費旺盛。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，玉米淀粉消費進入旺季，利潤回升帶動玉米淀粉去庫，下半年或呈現(xiàn)先抑后揚波動。
從運行節(jié)奏上來看，春節(jié)前玉米仍有較強需求支撐，階段性供需錯配支撐糧價高位區(qū)間震蕩；3月份后市場將迎來二次售糧壓力，糧價或震蕩下行；5月份后份現(xiàn)貨購銷相對穩(wěn)定，市場交易重點轉(zhuǎn)向天氣市，糧價或以震蕩為主；考慮今年玉米種植利潤較好，或驅(qū)動明年種植面積提升，加之巴西玉米進口預(yù)期，明年四季度糧價存向下壓力。
風險因素：疫情、天氣、國際貿(mào)易關(guān)系。
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