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新能源市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，新能源電子元器件深度受益。全球新能源汽車銷量、充電樁新增裝機(jī)量、光伏新增裝機(jī)量、儲(chǔ)能新增裝機(jī)量，21-25年CAGR預(yù)計(jì)將達(dá)35%、17%、18%、40%，新能源領(lǐng)域多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)增長勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁。逆變器是新能源各領(lǐng)域電能變換的關(guān)鍵器件，而電容、磁性元件、功率半導(dǎo)體是逆變器核心組件，占光伏逆變器成本比例約10%、21%、13%，有望深度受益新能源市場(chǎng)高增長。根據(jù)測(cè)算，全球新能源領(lǐng)域電容、磁性元件、功率半導(dǎo)體2025年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到277、512、932億元，21-25年CAGR分別約18%、21%、18%。
　　新能源電子企業(yè)一方面充分受益于新能源快速發(fā)展，另一方面部分公司短期承壓于消費(fèi)及工控行業(yè)：
　　1）電容：鋁電解電容及薄膜電容國產(chǎn)替代進(jìn)程順利。江海大型鋁電解電容器（螺旋式+牛角式）實(shí)質(zhì)性躍入全球同行第一位，充分受益新能源行業(yè)貝塔的同時(shí)，公司新品類拓展順利，薄膜電容和超級(jí)電容迎來加速業(yè)績釋放階段，前三季度營收為32億元，yoy+26%，歸母凈利4.9億元，yoy+49%；法拉持續(xù)擴(kuò)張新能源車客戶的同時(shí)，充分受益光儲(chǔ)行業(yè)的高增長，前三季度營收為28億元，yoy+39%，歸母凈利6.9億元，yoy+26%。受益于新能源行業(yè)需求持續(xù)旺盛，疊加成本逐步改善，江海和法拉有望持續(xù)保持高增速。
　　2）磁性元件：本土磁性元件廠商充分享受光儲(chǔ)充行業(yè)紅利的同時(shí)，在新能源車領(lǐng)域迎來加速突破。22年前三季度，可立克/京泉華/伊戈?duì)枲I收和歸母凈利合計(jì)分別同增44%和22%，行業(yè)整體增速較快。22Q3不同下游領(lǐng)域?qū)Υ判栽男枨蟪霈F(xiàn)了明顯分化，新能源需求依舊旺盛，工控及消費(fèi)電子行業(yè)需求相對(duì)低迷?？闪⒖吮静浚ㄌ蕹９獠⒈恚┮?yàn)閺?qiáng)勁的新能源增量需求，呈現(xiàn)更快的營收增速，22Q3，可立克本部營收為6.3億元，yoy+47%。
　　3）功率半導(dǎo)體：全球功率半導(dǎo)體市場(chǎng)仍由歐美日企業(yè)主導(dǎo)，國內(nèi)進(jìn)步顯著，22Q1已有斯達(dá)半導(dǎo)、BYD半導(dǎo)、時(shí)代電氣三家國內(nèi)廠商躋身國內(nèi)車載功率模塊裝機(jī)量前五，東微半導(dǎo)高壓超級(jí)結(jié)MOS大量應(yīng)用于微型逆變器和儲(chǔ)能逆變器。國產(chǎn)功率器件公司正在快速崛起，充分受益國內(nèi)新能源車及光儲(chǔ)強(qiáng)勁需求。
　　投資建議：光儲(chǔ)充及新能源車等領(lǐng)域的需求持續(xù)強(qiáng)勁，作為逆變器核心組件的功率電容、磁性元件、功率賽道必將深度受益，建議關(guān)注：1）電容：江海股份、法拉電子等；2）磁性元件：可立克等；3）功率半導(dǎo)體：斯達(dá)半導(dǎo)、東微半導(dǎo)、宏微科技、揚(yáng)杰科技、新潔能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏/風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期；新能源車銷量不及預(yù)期；IGBT等關(guān)鍵元件短缺風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易條件變化風(fēng)險(xiǎn)。