>> 安信證券-解碼鋼鐵行業(yè)(四)：產(chǎn)業(yè)鏈全解之廢鋼-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
池光勝,高文君 |
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供給：主要來(lái)自折舊廢鋼，未來(lái)回收量大幅增長(zhǎng)。1）按來(lái)源、用途、含碳量可分為多個(gè)品種。①按來(lái)源分：自產(chǎn)廢鋼，取決于鋼材成材率，當(dāng)前自產(chǎn)廢鋼總收得率約5%，約占廢鋼供應(yīng)的20%；加工廢鋼，與鋼材消費(fèi)量和加工收得率直接相關(guān)，當(dāng)前加工廢鋼收得率在5%左右，約占廢鋼供應(yīng)的20%；折舊廢鋼，我國(guó)鋼鐵制品的平均使用壽命約20-27年，廢鋼折舊率約1.5%-1.6%，是廢鋼的主要來(lái)源，占比約60%；社會(huì)廢鋼，回收難度大。②按用途分為熔煉用廢鋼鐵、非熔煉用廢鋼鐵。③按含碳量分為廢鐵、廢鋼。2）國(guó)內(nèi)回收，折舊廢鋼是主要來(lái)源。1990以來(lái)廢鋼回收量漲幅較慢，2011-2016年間基本在8000-9000萬(wàn)噸左右，主要源于大量地條鋼未納入統(tǒng)計(jì)。2017年發(fā)改委明令“依法取締‘地條鋼’產(chǎn)能”，隨后廢鋼回收量持續(xù)上升至2021年的2.9億噸。我國(guó)廢鋼以國(guó)內(nèi)回收為主，2019年7月明確限制廢鋼進(jìn)口、2021年已全面禁止廢鋼進(jìn)口。從來(lái)源來(lái)看，2021年自產(chǎn)廢鋼、加工廢鋼產(chǎn)量在5000-5500萬(wàn)噸，剩余基本來(lái)自折舊廢鋼，規(guī)模約1.8億噸。折舊廢鋼是廢鋼最主要供應(yīng)來(lái)源，根據(jù)測(cè)算預(yù)計(jì)2030年折舊廢鋼回收量將突破3億噸、2040年突破5億噸。3）地域分散，產(chǎn)鋼大省相對(duì)較多。廢鋼來(lái)源分散、質(zhì)量差異較大、生產(chǎn)地域分布不均勻，2012年以來(lái)工信部共公告了10批706家廢鋼加工企業(yè)，加工產(chǎn)能超1.5億噸，江蘇、山東、湖北、遼寧、河南等產(chǎn)鋼大省相對(duì)較多。
需求：集中投向長(zhǎng)流程轉(zhuǎn)爐煉鋼，關(guān)于與螺紋鋼價(jià)差表現(xiàn)。1）主要用于長(zhǎng)流程轉(zhuǎn)爐和短流程電爐。約90%的廢鋼用于煉鋼，包括長(zhǎng)流程轉(zhuǎn)爐和短流程電爐煉鋼。轉(zhuǎn)爐煉鋼中廢鋼主要作為冷卻劑和鐵水補(bǔ)充，廢鋼比一般不低于8%，鋼廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)則會(huì)加大廢鋼添加比，2015年以來(lái)行業(yè)供給側(cè)改革鋼廠盈利有所好轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)爐廢鋼比由2015年的6.6%升至2020年的15.7%。電爐煉鋼中廢鋼作為原材料，我國(guó)廢鋼資源較少且價(jià)格較高，全廢鋼電爐生產(chǎn)成本較高，電爐鋼的廢鋼添加比一般在70%-90%，剩余由鐵水替代，添加了30%鐵水的電爐煉鋼生產(chǎn)成本要低于全廢鋼200-300元/噸。從初始投資、能耗和污染排放來(lái)看，短流程電爐生產(chǎn)普遍優(yōu)于長(zhǎng)流程轉(zhuǎn)爐，初始投資基本是轉(zhuǎn)爐的三分之一左右。2）當(dāng)前電爐煉鋼產(chǎn)量仍明顯較低。我國(guó)廢鋼消耗集中用于轉(zhuǎn)爐煉鋼，占廢鋼總回收量的比重在70%左右，電爐廢鋼消耗量占比30%。電爐鋼產(chǎn)量不高，2020年為億噸左右，約占粗鋼產(chǎn)量的10%，明顯低于美國(guó)、歐美等地區(qū)水平。盡管電爐鋼投資成本較低，但我國(guó)廢鋼價(jià)格加高、工業(yè)電費(fèi)也偏高，導(dǎo)致電爐鋼生產(chǎn)成本通常高于長(zhǎng)流程300-600元/噸左右，電爐煉鋼意愿不強(qiáng)。工信部發(fā)文“到2025年電爐鋼產(chǎn)量占比將提升至15%-20%”，未來(lái)電爐煉鋼占比將會(huì)提升。3）可通過(guò)關(guān)注長(zhǎng)短流程鋼廠電爐開(kāi)工率跟蹤廢鋼需求，開(kāi)工率明顯受到廢鋼與螺紋鋼價(jià)差影響。轉(zhuǎn)爐高頻數(shù)據(jù)較少，市場(chǎng)主要通過(guò)電爐開(kāi)工率跟蹤廢鋼需求，當(dāng)前鋼鐵下游需求持續(xù)低迷，長(zhǎng)短流程鋼廠的電爐開(kāi)工率均明顯低于歷史水平。電爐煉鋼主要產(chǎn)品為長(zhǎng)材螺紋鋼，廢鋼與螺紋鋼價(jià)差對(duì)電爐生產(chǎn)盈利至關(guān)重要，電爐開(kāi)工率與價(jià)差走勢(shì)基本呈正相關(guān)。當(dāng)前螺紋鋼、廢鋼價(jià)格持續(xù)下跌，二者價(jià)差約為1200元/噸，電爐產(chǎn)螺紋鋼的毛利潤(rùn)壓降至不到百元左右，價(jià)差不高、毛利潤(rùn)較低，電爐開(kāi)工率整體處于歷史低位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求改善不及預(yù)期，環(huán)保政策超預(yù)期收緊等。
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