>> 招商證券-消費品行業(yè)-12月大消費組電話會議行業(yè)觀點：消費的方向-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 745KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,趙中平,熊承慧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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12月消費觀點匯總：
食品飲料觀點：需求時針變動，守望困境反轉
輕工板塊觀點：于無聲處聽驚雷，在斷層季抓機遇
農林牧漁觀點：布局后周期種業(yè)，優(yōu)選生豬龍頭
零售板塊觀點：電商Q3財報總結
紡織服裝觀點：四季度投資策略
醫(yī)藥板塊觀點：繼續(xù)堅定看好醫(yī)藥投資機會
社服行業(yè)觀點：疫情加劇板塊回調，政策反復構建波段行情
家電行業(yè)觀點：年度策略三箭齊發(fā)，地產反轉+消費復蘇+新能源轉型
食品飲料行業(yè)首席分析師于佳琦
食品飲料觀點：需求時針變動守望困境反轉
一、年度策略核心觀點：需求時針變動，守望困境反轉。上周我們在策略會期間同步發(fā)布了食品飲料行業(yè)的年度策略報告《需求時鐘轉動，守望困境反轉》：https://mp.weixin.qq.com/s/n37-V5NRAhIAsZzBp5OkLg。在這個時間點上，我們基于未來一年的板塊的內部輪動去進行推薦。下面主要分享策略報告的核心邏輯：
今年消費整體表現不太好也不容易，但這也是多重因素共同疊加在一起造成的。展望以后復蘇，我們首先把因素拆解一下，分拆成場景的壓制和經濟的壓制。以兩者作為橫縱坐標，并把子行業(yè)進行了重新分類，做了一個四象限的標記。按照子版塊輪動順序，我們提出明年各子板塊依次復蘇的需求時鐘：
1、站在2020年來看，上半年很多零食股都是翻倍以上的漲幅。當時的時間點，如果劃成經濟和場景兩個因素來看，場景受到壓制很明顯但是經濟還是不錯，消費力和消費意愿也比較強，同時因為場景的壓制導致居家消費也會有C端的增強，整體導致高客單的零食表現還是不錯，同時預制菜由于消費力敏感消費場景不敏感，也有結構性的增長。
2、回到今年，和2020年是不一樣的，相同是場景壓制，但經濟不好，所以零食表現就沒有那么好了。今年表現相對不錯的是一些抗經濟周期、消費力不敏感，受到基本面影響沒有那么大的，比如高端白酒，功能性飲料，增長相對穩(wěn)定。
3、展望明年，主線還是疫后的復蘇，復蘇分為場景復蘇和消費力復蘇，消費力是經濟的后周期，這一塊我們聊下來還是相對悲觀的，因為消費力還是在經濟恢復后的緩慢恢復。但是場景的壓制明年春節(jié)后大概率走向好轉，因此我們明年上半年更建議一些場景敏感度高，經濟敏感度相對不太高的子賽道，比如中小餐飲連鎖及供應鏈、保健品（雖然客單高但免疫需求上升可對沖，這兩年也有場景壓制）、以及次高端白酒（宴席剛需恢復，對大經濟環(huán)境不太敏感，此外21年上半年很多是延后舉辦，22年上半年存在低基數）、啤酒和調味品（有一定用戶粘性，消費力不是很敏感，場景上有餐飲的壓制）。
4、更遠期來看，經濟好轉以后，更多建議關注經濟后周期的高端餐飲、高端零食、飲料、低度酒等行業(yè)，受經濟繁榮拉動更充分的子品類。
我們認為的節(jié)奏，與我們剛才談到的復蘇時鐘相關，但同時也與很多企業(yè)自身的報表基數有關系，我們在年度策略報告中也拆分了未來幾個季度子板塊和代表公司的業(yè)績節(jié)奏，綜合考慮了復蘇時鐘和子板塊的特殊情況，方便投資者作為對比。
二、短期防御為主，春節(jié)后由守轉攻。回到12月份的月度策略，我們還是基于年度報告的大邏輯，春節(jié)前的短周期，還是防御的思路，配置上還是場景需求雙重壓制下比較穩(wěn)定的品類：高端白酒+功能性飲料（東鵬飲料）+保健品（仙樂健康），還有一些與大盤無關，例如中炬高新和安琪酵母等有α邏輯的個股，也一直在推薦。
到春節(jié)后，我們認為板塊迎來全面的由守轉攻，基本面也會有更多的支撐。更多細節(jié)歡迎閱讀我們的年度策略報告。年度策略報告更多依托了我們對明年全年的全局想法，更多的個股深度也會持續(xù)發(fā)布。
三、推薦標的：推薦場景感度經濟不敏感子賽道，遠期關注經濟后周期子行業(yè)。近期判斷及推薦：1）春節(jié)前的短周期：防御為主，推薦場景需求雙重壓制下較穩(wěn)定品類，高端白酒+功能性飲料（東鵬飲料）+保健品（仙樂健康）以及α邏輯個股中炬高新、安琪酵母等；2）春節(jié)后：板塊全面由守轉攻，基本面也存在支撐。
展望明年，預計消費力復蘇緩慢復蘇，消費場景復蘇春節(jié)后大概率走向好轉，推薦場景敏感度高，經濟敏感度相對不太高的子賽道：中小餐飲連鎖及供應鏈、保健品（客單雖高但免疫需求可形成對沖，近兩年場景也有壓制）、次高端白酒（宴席剛需恢復，22上半年低基數）、啤酒、調味品（粘性相對強，消費力相對不敏感，場景壓制大）。
更遠期的經濟好轉，建議關注經濟后周期的高端餐飲、高端零食、飲料、低度酒等行業(yè)。
四、風險提示：疫情影響需求回落，成本上漲，競爭加劇等
輕工行業(yè)首席分析師趙中平
輕工板塊觀點：于無聲處聽驚雷，在斷層季抓機遇
一、家居板塊：地產及疫情雙重因素擾動，估值已處歷史底部。二輪車板塊：行業(yè)量價齊升，板塊戴維斯雙擊行情演繹；個護板塊：疫情+成本雙重壓制，估值底部現回升之勢；新型煙草板塊：監(jiān)管因素壓制下的戴維斯雙殺；寵物板塊：
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