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11月制造業(yè)景氣度在榮枯線以下持續(xù)回落，經營活動繼續(xù)萎縮；EPMI環(huán)比上月逆勢回升且高于去年同期，但仍低于2018-2021年平均水平。制造業(yè)PMI分項除產成品庫存略上行0.1%外全面回落，其中生產量、購進價格以及采購量回落幅度較大分別達到3.7%、2.6%和2.2%，顯示制造業(yè)總需求明顯萎縮；同時生產經營活動預期、新訂單及新出口訂單的回落和產成品庫存的上升說明產需兩端壓力加大。供應商配送時間繼續(xù)下降則仍受疫情等因素擾動供應鏈受影響。
　　大中小企業(yè)PMI整體下行，其中大型企業(yè)11月降至榮枯線下，中小型企業(yè)在萎縮區(qū)間繼續(xù)回落。
　　非制造業(yè)PMI持續(xù)下探，建筑業(yè)相對高景氣。11月服務業(yè)PMI繼續(xù)大幅下行至45.1%；建筑業(yè)PMI下行但仍保持擴張區(qū)間，但與往年均值比已大幅走低。
　　我們認為：外圍市場經濟衰退風險持續(xù)加大國內經濟壓力，11月各地疫情再起使供應鏈承壓、服務業(yè)明顯受影響，建筑業(yè)仍維持相對高景氣，托底經濟。高端制造逆勢回升說明中國經濟結構持續(xù)優(yōu)化，向高質量發(fā)展。