核心結(jié)論 政策護(hù)航，軍用設(shè)備迎來增長周期。黨的二十大報(bào)告明確指出要“加快武器裝備現(xiàn)代化”。長期以來，我國持續(xù)加大國防費(fèi)用支出，2021年中央國防預(yù)算支出達(dá)13553.4億元，同比增長6.8%。2022年全國財(cái)政安排國防預(yù)算為14504.5億元，重回7%以上的增長率；由于軍事領(lǐng)域的配套性，國防費(fèi)用的增加會增加軍事裝備的需求，從而帶來軍工產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣成長。 中國軍機(jī)結(jié)構(gòu)、數(shù)量均有較大升級空間。根據(jù)World Air Force 2022數(shù)據(jù)，美軍現(xiàn)役三、四代機(jī)型已經(jīng)達(dá)到全部機(jī)型的94.67%，我國現(xiàn)役二、三代機(jī)型占全部機(jī)型的76.03%，軍機(jī)迭代速度遠(yuǎn)低于美國。第三代戰(zhàn)機(jī)殲-10/11/16仍為裝備服役主力機(jī)型，四代戰(zhàn)機(jī)殲-20配備較少。除戰(zhàn)斗機(jī)外，運(yùn)-20作為我國中長期科技的優(yōu)先發(fā)展項(xiàng)目，自2016年列裝，服役量逐年提升，預(yù)計(jì)近期20系軍機(jī)有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，推動相關(guān)企業(yè)業(yè)績進(jìn)入拐點(diǎn)。 看好國產(chǎn)替代背景下的上游原材料企業(yè)。首先，看好高端鈦材在航空領(lǐng)域的應(yīng)用潛力。伴隨著未來對新軍備輕量化的剛性指引，國內(nèi)航空領(lǐng)域用鈦需求將持續(xù)增長。相關(guān)公司：西部超導(dǎo)（688122.SH，已覆蓋）、寶鈦股份（600456.SH）；其次，看好成長性賽道高溫合金。高溫合金系航空發(fā)動機(jī)性能提升的關(guān)鍵材料，軍機(jī)升級換代疊加民航擴(kuò)容刺激市場需求增長，相關(guān)公司：撫順特鋼（600399.SH，已覆蓋）、鋼研高納（300034.SZ）；看好航空碳纖維賽道，碳纖維因?yàn)槠鋬?yōu)異的性能而被先進(jìn)軍用飛機(jī)大量使用，相關(guān)公司：中航高科（600862.SH，已覆蓋）、中簡科技（300777.SZ）。 看好新式裝備高增長驅(qū)動的軍工信息化企業(yè)。首先，推薦相控陣?yán)走_(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，機(jī)載、彈載雙輪拉動背景下，企業(yè)營收利潤增速有保障，相關(guān)公司：國博電子（688375.SH，已覆蓋）、鋮昌科技（001270.SZ）；其次，在實(shí)戰(zhàn)演訓(xùn)消耗和國防儲備需求拉動下，導(dǎo)彈行業(yè)預(yù)計(jì)保持快速增長，相關(guān)公司：盟升電子（688311.SH）；其他相關(guān)公司：航空連接器巨頭中航光電（002179.SZ），軍工小規(guī)模集成電路國產(chǎn)替代頭部企業(yè)振華風(fēng)光（688439.SH）。 建議關(guān)注稀缺性主機(jī)標(biāo)的，以及景氣度傳導(dǎo)下的中游加工企業(yè)。航空發(fā)動機(jī)以及整機(jī)制造企業(yè)具備行業(yè)稀缺性，產(chǎn)品壟斷性強(qiáng)，訂單需求穩(wěn)健，在國防建設(shè)加速期內(nèi)，業(yè)績表現(xiàn)可期，相關(guān)公司：中航西飛（000768.SZ）、航發(fā)動力（600893.SH）、中無人機(jī)（688297.SH）。同時(shí)，依托下游旺盛需求，航空鍛造市場需求高速增長，鍛件在飛機(jī)及航空發(fā)動機(jī)中重量占比高達(dá)35%以上，伴隨現(xiàn)代化軍品需求以及海內(nèi)外航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動，鍛件市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，相關(guān)公司：中航重機(jī)（600765.SH，已覆蓋）、派克新材（605123.SH）。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動、國防政策以及裝備費(fèi)支出等不及預(yù)期、軍機(jī)更新迭代速度不及預(yù)期。
