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轉(zhuǎn)債贖回分為到期贖回和有條件贖回。2017年以來(lái)僅海印、洪濤等7只轉(zhuǎn)債到期贖回，有條件贖回分為兩類：未轉(zhuǎn)股余額低于一定金額（通常是3000萬(wàn)）和股價(jià)一段時(shí)間內(nèi)大于轉(zhuǎn)股價(jià)的閾值（通常在130%）。未轉(zhuǎn)股余額低于3000萬(wàn)觸發(fā)贖回的轉(zhuǎn)債較少，2017年來(lái)僅中裝、天馬、輝豐、江南和英科轉(zhuǎn)債（未贖回）。除此之外，2017年以來(lái)至2022年10月底共有202只轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖退市。已強(qiáng)贖轉(zhuǎn)債贖回公告發(fā)布時(shí)間通常在第一、三季度，第二季度較少，且評(píng)級(jí)相對(duì)較高，存續(xù)期在兩年以內(nèi)占比77%。正股行業(yè)上呈現(xiàn)成長(zhǎng)性或周期性的特點(diǎn)。電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物是贖回?cái)?shù)量排名前五的行業(yè)，風(fēng)格分布主要集中在先進(jìn)制造和周期。
　　 《管理辦法》頒布是強(qiáng)贖信息披露要求的分水嶺，現(xiàn)贖回信披要求逐漸嚴(yán)格、趨于完善。2017年以來(lái)，轉(zhuǎn)債關(guān)于贖回的相關(guān)規(guī)則共經(jīng)歷兩個(gè)階段，分別是第一階段（2017.1-2021.1）、第二階段（2021.1-至今）。第一階段贖回信披要求較為寬松，僅上交所和深交所創(chuàng)業(yè)板要求滿足贖回條件次日發(fā)布是否贖回公告，深交所主板和中小板并無(wú)要求。在證監(jiān)會(huì)頒布《管理辦法》后，滬深交易所分別修訂原有規(guī)則，主要新增事前風(fēng)險(xiǎn)披露（預(yù)計(jì)滿足贖回條件前五個(gè)交易日前發(fā)布公告提示風(fēng)險(xiǎn)）、滿足贖回條件當(dāng)日發(fā)布是否贖回公告、不贖回后三個(gè)月不能行使贖回權(quán)等。目前尚有一些細(xì)節(jié)需明確，如事后風(fēng)險(xiǎn)提示理解略有差別、不發(fā)布不贖回公告的下一起算日可能會(huì)不確定等。
　　轉(zhuǎn)債估值在強(qiáng)贖日前后20個(gè)交易日總體呈負(fù)貢獻(xiàn)，且強(qiáng)贖日有非常顯著的估值損失效應(yīng)。今年以來(lái)，隨著新規(guī)實(shí)施，T-5日到T日預(yù)計(jì)滿足贖回條件的風(fēng)險(xiǎn)提示公告有效提醒投資者潛在強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，使估值負(fù)效應(yīng)有明顯加深。但值得關(guān)注的是T日依然存在估值大幅下降的情況，表明強(qiáng)贖事件仍然存在一定風(fēng)險(xiǎn)。此外，強(qiáng)贖事件基本不受轉(zhuǎn)債市場(chǎng)所處階段影響。因此建議投資者在買入和持有轉(zhuǎn)債時(shí)，對(duì)于潛在的強(qiáng)贖標(biāo)的應(yīng)提前盡早納入關(guān)注。轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖對(duì)正股的負(fù)面影響雖有但不顯著，強(qiáng)贖后5日的累積超額收益（CAR）通過(guò)顯著性檢驗(yàn)的正股占比僅兩成。從比例上看，T日和T+1日正超額收益占比最低。
　　不強(qiáng)贖事件本質(zhì)脫胎于強(qiáng)贖事件。不強(qiáng)贖事件發(fā)生會(huì)帶動(dòng)估值修復(fù)，但因?yàn)槭袌?chǎng)可能存在信息提前反應(yīng)的現(xiàn)象，所以相較不強(qiáng)贖所帶來(lái)的估值修復(fù)程度，強(qiáng)贖導(dǎo)致的估值損失更大。因此僅僅博弈不強(qiáng)贖的預(yù)期差，收益比并不高。同時(shí)，首次發(fā)布不強(qiáng)贖公告估值修復(fù)力度更大，這有可能是因?yàn)椴煌鲜泄緦?duì)于贖回轉(zhuǎn)債的態(tài)度各異，因此市場(chǎng)存在一定的預(yù)期差。
　　轉(zhuǎn)債在下列6種情況下強(qiáng)贖概率較高：1）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在窗口期的變化幅度較大以及收斂至5%以內(nèi)；2）同一轉(zhuǎn)債發(fā)布不強(qiáng)贖公告和發(fā)布強(qiáng)贖公告前的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率大部分具有顯著性差異；3）存續(xù)期較長(zhǎng)的轉(zhuǎn)債首次觸發(fā)強(qiáng)贖后贖回概率較大；4）大股東及其一致行動(dòng)人持有超過(guò)20%的轉(zhuǎn)債公告贖回的概率較?。?）同一公司對(duì)于轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖的態(tài)度相同的概率較大；6）轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖安排亦與正股所在細(xì)分行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有關(guān)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明：本報(bào)告數(shù)據(jù)均來(lái)自公開信息，可能受分析樣本不同而產(chǎn)生一定偏差。本報(bào)告不涉及對(duì)未來(lái)走勢(shì)的預(yù)測(cè)。模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能失效。閱讀本報(bào)告時(shí)，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分理解可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品的波動(dòng)、風(fēng)格、歷史業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)等因素，對(duì)組合業(yè)績(jī)可能造成的影響。報(bào)告內(nèi)容僅供參考。