>> 華創(chuàng)證券-債券周報：贖回潮中哪些信用債更容易成交？-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 2084KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,杜漸 |
| 下載權限： |
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11月14日開始，債券市場大幅波動調整，主要由于資金面收緊，疊加防疫政策、地產(chǎn)支持政策調整所致。11月第二周同業(yè)存單發(fā)行利率大幅抬升導致資金預期轉弱，11月11日國務院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合辦發(fā)布優(yōu)化防控政策的20條措施，11月13日央行與銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布支持房地產(chǎn)平穩(wěn)發(fā)展的“金融十六條”，同時機構贖回和踩踏行為進一步放大了債券市場波動。
通過對本輪贖回潮下信用債成交情況進行復盤，可以發(fā)現(xiàn)：
1、流動性好的信用債較早達成成交。整體來看，本輪贖回潮下其他金融債(主要為銀行普通債、券商普通債)率先成交放量，銀行二永債緊隨其后，其次為城投債、產(chǎn)業(yè)債，然后為券商次級債，持續(xù)一周后各品種信用債成交開始修復并先后縮量；
2、流動性優(yōu)質主體往往信用資質較高。11月以來銀行二永債前五大成交金額主體分別為農(nóng)行、工行、中行、建行、交行；券商次級債前五大成交金額主體分別為招商、建投、國信、國君、中金；產(chǎn)業(yè)債前五大成交金額主體分別為國家電網(wǎng)、國家電投、南方電網(wǎng)、伊利股份、中國石化。
銀行二永債成交方面，在本輪贖回潮壓力之下，銀行二永債作為流動性較佳與高資質的品種，較早達成成交，其中銀行二級資本成交金額大于銀行永續(xù)債。國有大行二永債為成交主力，11月11日以來成交金額大幅上升，收益率快速上行，隨后股份行、城商行二永債成交也顯著放量。隨著贖回潮進入尾聲，11月17日開始二永債成交金額開始回落。
券商次級債成交方面，高等級券商次級債受債市調整沖擊相對較大。相較于銀行二永債，券商次級債流動性偏弱，成交放量相對滯后，11月16日開始成交金額明顯上升，以隱含評級AA+、AA成交為主。從行權剩余期限看，中短期限(0-2年)流動性相對較好，成交活躍度較高。從成交金額前十大主體看，招商、建投、國信、國君、中金等優(yōu)質券商次級債成交較為活躍。
城投債成交方面，城投債于11月14日開始成交放量，以隱含評級AA、AA(2)城投債成交為主。從行權剩余期限看，中短期限(1年以內、1-2年)城投債為成交活躍主力，11月中下旬中短期限城投債成交持續(xù)放量；從成交金額前十大省份來看，江西、河南、安徽、山東等收益率處于中等水平的省份城投債換手率較高，總體更容易達成成交。
產(chǎn)業(yè)債成交方面，中債隱含評級AAA+、AAA高等級產(chǎn)業(yè)債率先拋售，成交金額快速上升。從行權剩余期限看，短期限(1年以內)產(chǎn)業(yè)債由于流動性較好率先成交。產(chǎn)業(yè)債成交以1年以內到期債券為主，占比在50%左右，1-2年、2-3年債券成交合計占比在40%左右。從成交金額前十大行業(yè)來看，成交活躍產(chǎn)業(yè)債主要分布在公用事業(yè)、綜合等行業(yè)。從成交金額前十大主體看，隱含評級均在AAA-及以上，且8家為中央國企，高等級央企產(chǎn)業(yè)債成交較為活躍。
風險提示：
超預期風險事件發(fā)生帶來信用市場沖擊。
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