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2022年11月，地方債發(fā)行以再融資債券為主。其中，新增一般債券發(fā)行36億元，為年度最低值；新增專項(xiàng)債發(fā)行455億元；再融資債券發(fā)行1978億元，占比逾八成。2022年1-11月地方債共計(jì)發(fā)行7.26萬億元，其中新增一般債發(fā)行7182億元，完成下達(dá)限額0.72萬億元的99.75%，基本完成全年發(fā)行限額；新增專項(xiàng)債共發(fā)行4.02萬億元，已超出下達(dá)限額3.65萬億約9.20%。穩(wěn)增長大勢所趨，我們認(rèn)為2023年地方債限額有望上調(diào)以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，關(guān)注供需表現(xiàn)和流動(dòng)性環(huán)境對市場的影響。
　　▍廣東省于11月15日發(fā)行兩支再融資債券（簡稱：22廣東債59、22廣東債60）共計(jì)103億元，為首次參考“財(cái)政部-中國地方政府債券收益率曲線”設(shè)置投標(biāo)區(qū)間設(shè)置的地方債發(fā)行。部分經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省未來也要將發(fā)行定價(jià)換錨為地方債曲線，地方債換錨將是大勢所趨。
　　▍ 2022年11月地方債發(fā)行以再融資債券為主。11月地方債發(fā)行規(guī)模2469億元，為2022年度最低值，其中，新增一般債券發(fā)行36億元，環(huán)比下降76.92%，為年度最低值；新增專項(xiàng)債發(fā)行455億元，環(huán)比下降89.37%；再融資債券發(fā)行1978億元，占比逾八成。2022年1-11月地方債共計(jì)發(fā)行7.26萬億元，其中新增一般債發(fā)行7182億元，完成下達(dá)限額0.72萬億元的99.75%，基本完成全年發(fā)行限額；新增專項(xiàng)債共發(fā)行4.02萬億元，已超出下達(dá)限額3.65萬億約9.20%；新增置換和再融資債券共發(fā)行2.53萬億元。需持續(xù)關(guān)注12月底前一般債項(xiàng)目在限額內(nèi)的最終落地情況。
　　▍ 2022年以來地方債募集資金結(jié)構(gòu)改善對專項(xiàng)債流入基建有較大的撬動(dòng)作用，截至11月份，地方政府專項(xiàng)債募集資金用途以其他專項(xiàng)基建為主。2022年前三季度有高達(dá)75.57%的地方政府專項(xiàng)債募集資金用于其他專項(xiàng)基建，包括社會(huì)事業(yè)、保障性安居工程建設(shè)、能源建設(shè)等；并有較多比重資金用于園區(qū)新區(qū)建設(shè)和棚戶區(qū)改造項(xiàng)目，分別為8.27%和6.94%。2022年11月地方政府專項(xiàng)債募集資金用于其他專項(xiàng)基建的比例大幅上揚(yáng)至97.47%，剩余部分募集資金分別用于棚戶區(qū)改造、保障類項(xiàng)目、鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目和園區(qū)新區(qū)建設(shè)等符合和涉及民生領(lǐng)域的基建領(lǐng)域。
　　▍ 2022年地方債發(fā)行價(jià)格整體延續(xù)了2021年震蕩下行的風(fēng)格，2022年11月，共22個(gè)省市（自治區(qū)）發(fā)行地方政府債，地方債加權(quán)平均票面利率小幅降低至2.8298%，環(huán)比下降4.30%，地方政府融資成本整體下行。分地區(qū)發(fā)行價(jià)格來看，平均發(fā)行利率最高的省市（自治區(qū)）為廣西壯族自治區(qū)，利率為3.3100%，政府融資成本最高；河北省平均發(fā)行利率最低，為2.3500%，政府融資成本最低。
　　▍地方債成交量箱體震蕩，流動(dòng)性有所回升。自2020年8月地方政府債成交量下降后，2021年起成交量呈現(xiàn)鋸齒狀波動(dòng)，并與國債和信用債成交量變化呈現(xiàn)一定的相關(guān)性，2021年起成交量呈現(xiàn)鋸齒狀波動(dòng)，并與國債和信用債成交量變化呈現(xiàn)一定的相關(guān)性，2022年11地方債月成交規(guī)模為7737.74億元，與近半年地方債成交規(guī)模最低點(diǎn)10月相比提高17.31%。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策未及時(shí)對沖地方債供給風(fēng)險(xiǎn)；資金市場利率上行等。