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■全球健康產(chǎn)業(yè)11月份投融資表現(xiàn)持續(xù)疲弱，3mMA同比下降54%至48億美元
　　■ 1-11月全球累計投融資額較去年同期下降40%，符合我們對22年全年下降區(qū)間的預(yù)測（-35-40%）；1-11月中國累計投融資額同比下降46%
　　■我們預(yù)計全球的M&A復(fù)蘇將是驅(qū)動行業(yè)情緒回升的主要催化劑。行業(yè)首選仍為百濟神州（BGNEUS）和信達生物（1801 HK）
　　11月份數(shù)據(jù)顯示投融資仍然疲弱
　　根據(jù)動脈網(wǎng)，全球健康產(chǎn)業(yè)來自VC/PE的月度投融資（不包括IPO/SPAC/上市后融資）在11月份為46億美元（低于1-10月均值的64億美元），且三個月移動均值（3mMA）同比下降54%至48億美元。11月份的投融資疲弱是由于1）事件平均融資額下降（同比下降33%）和2）投融資事件數(shù)減少（同比下降31%）。中國地區(qū)的健康投融資額在11月份為9億美元（環(huán)比增長43%，但仍大幅低于1-10月均值的16億美元），3mMA同比下降70%至8億美元，主要由于1）事件平均融資額下降（同比下降50%），2）投融資事件數(shù)減少（同比下降39%），和3）人民幣貶值（同比變化約10%）。我們看到11月份投融資表現(xiàn)持續(xù)疲弱且未出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。我們目前維持對22財年全球投融資額同比下降約35-40%的預(yù)測，主要是基于年初至今下行趨勢和過往歷次投融資市場遇冷的平均降幅（圖1）。
　　仍需靜候各子板塊投融資表現(xiàn)復(fù)蘇
　　根據(jù)動脈網(wǎng)和我們專有的數(shù)據(jù)庫分析，我們觀察到11月份全球健康產(chǎn)業(yè)主要子板塊投融資表現(xiàn)持續(xù)疲弱。數(shù)字健康與信息技術(shù)表現(xiàn)最為疲弱（3mMA同比下降65%至12億美元）部分原因為21年11月的高基數(shù)效應(yīng)，緊隨其后的是醫(yī)療器械（3mMA同比下降58%至8億美元）和創(chuàng)新藥（3mMA同比下降39%至24億美元）。但我們也觀察到部分細(xì)分子板塊的投融資情況也表現(xiàn)疲弱，CXO（3mMA同比下降74%至2億美元）和醫(yī)療服務(wù)（3mMA同比下降55%至2億美元）。11月份中國的子板塊融資持續(xù)疲弱，醫(yī)療器械（3mMA同比下降75%至3億美元）表現(xiàn)最為疲弱，主要由于21年年底的高基數(shù)效應(yīng)，創(chuàng)新藥（同比下降69%至3億美元）和數(shù)字健康與信息技術(shù)（3mMA同比下降56%至1億美元）。
　　大型交易涌現(xiàn)，BD市場在11月份仍保持活躍
　　M&A方面，1）11月29日Horizon Therapeutics（HZNPUS）確認(rèn)（鏈接）其正在與安進、楊森和賽諾菲就潛在的公司整體出售分別進行談判（11月30日收漲約30%，同時市值達到約227億美元）。Horizon目前有超過10款商業(yè)化產(chǎn)品（其中8款為罕見病藥物）。公司在22年三季度的銷售收入為9.25億美元（其中超過50%的收入來自TEPEZZA）；2）11月1日強生宣布（鏈接）全部全現(xiàn)金收購心臟泵企業(yè)Abiomed（ABMDUS）作價166億美元（較公司宣布前一日收盤價溢價約50%），為今年醫(yī)療器械領(lǐng)域最大的一筆M&A。強生認(rèn)為此次交易有望將其醫(yī)療器械布局覆蓋至心衰治療領(lǐng)域。11月份的主要BD事件包括：1）Lantheus引進Point Bio的兩款處于臨床3期核藥管線（2.6億美元首付款，潛在付款約21億美元且另有銷售分成），2）羅氏引進Jnana的小分子藥物發(fā)現(xiàn)平臺并計劃聯(lián)合開發(fā)轉(zhuǎn)運蛋白藥物（5,000萬美元首付款，潛在付款約20億美元且另有銷售分成），3）翰森引進普米斯的EGFRxC-Met雙抗在中國權(quán)益（700萬美元首付款，潛在付款約2億美元且另有銷售分成）。我們認(rèn)為類似于上述M&A/BD交易有望驅(qū)動創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械板塊情緒面的修復(fù)。投資風(fēng)險：宏觀/地緣政治風(fēng)險、臨床進度不及預(yù)期、監(jiān)管風(fēng)險等。