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■重申有意放緩加息步伐
　　■警告不應(yīng)過(guò)早放松貨幣政策
　　■對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)供需失衡及其對(duì)核心通脹未來(lái)路徑的影響提出憂(yōu)慮
　　新看點(diǎn)：11月30日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在華盛頓布魯金斯學(xué)會(huì)（Brookings Institution）主辦的活動(dòng)上發(fā)表了關(guān)于通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)的演講。這是在12月13-14日聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議召開(kāi)前的“靜默期”開(kāi)始前，美聯(lián)儲(chǔ)官員最后一次主要公開(kāi)講話(huà)。在連續(xù)四次會(huì)議加息75個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的努力現(xiàn)已進(jìn)入了一個(gè)新階段。
　　重申有意在12月的會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)。鮑威爾表示，今后放緩加息步伐是合適的，這與他在11月FOMC會(huì)議上的表態(tài)一致。他表示：“放緩加息步伐的時(shí)間點(diǎn)可能最快在12月會(huì)議上到來(lái)。”美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，今年以來(lái)利率已經(jīng)大幅上調(diào)，并且政策收緊的影響要滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)還需要一段時(shí)間。11月的FOMC會(huì)議紀(jì)錄顯示，“絕大多數(shù)”美聯(lián)儲(chǔ)官員支持盡快放緩加息步伐。
　　隨著政策收緊進(jìn)入新階段，利率峰值將成為焦點(diǎn)。鮑威爾重申了此前的觀點(diǎn)，即明年利率的峰值水平可能需要“略高于”9月會(huì)議后發(fā)布的預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在“一段時(shí)間內(nèi)”將政策維持在“限制性水平”。他警告不應(yīng)“過(guò)早放松政策”，并指出歷史上的教訓(xùn)。然而，鮑威爾也警告過(guò)度緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椤敖迪⒉皇俏覀兿牒芸熳龅氖虑椤薄?br>　　對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡的擔(dān)憂(yōu)。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)開(kāi)始顯現(xiàn)出一些初步的再平衡跡象，但職位空缺仍遠(yuǎn)高于疫情前的水平。同日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份JOLTS職位空缺小幅下降至1,033.4萬(wàn)（9月：1,068.7萬(wàn)；2020年2月：700.6萬(wàn)）。職位空缺超過(guò)失業(yè)人數(shù)427.5萬(wàn)（9月：493.4萬(wàn)；2020年2月：128.9萬(wàn)），職位空缺/失業(yè)人口比率為1.7（9月：1.9；2020年2月：1.2）。鮑威爾在演講中分享了一些關(guān)于勞動(dòng)力參與率維持較低水平的見(jiàn)解（2022年10月：62.2%；2020年2月：63.4%）。關(guān)鍵因素包括：1）過(guò)多人口退休；這一現(xiàn)象歸咎于與新冠相關(guān)的健康問(wèn)題，以及股市和房?jī)r(jià)上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)；2）勞動(dòng)人口增速放緩；這一現(xiàn)象歸咎于凈移民大幅下降，以及與新冠相關(guān)的死亡案例激增。由于勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡，“工資增速仍遠(yuǎn)高于與2%通脹相符的水平”，美聯(lián)儲(chǔ)“要恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定還有很長(zhǎng)的路要走”。由于勞動(dòng)力供應(yīng)政策不是央行的領(lǐng)域，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定可能需要“持續(xù)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增速低于趨勢(shì)水平”。
　　我們的觀點(diǎn)：鮑威爾講話(huà)的基調(diào)與他在11月FOMC會(huì)議上的立場(chǎng)基本一致。展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)通脹將進(jìn)一步放緩，但距離通脹回到2%的目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。由于勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，工資增速?gòu)?qiáng)勁，與服務(wù)業(yè)相關(guān)的通脹仍處于高位。我們預(yù)計(jì)隨著美聯(lián)儲(chǔ)在即將到來(lái)的12月會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)，加息周期將迎來(lái)拐點(diǎn)。FOMC官員可能會(huì)利用最新預(yù)測(cè)來(lái)反映他們預(yù)計(jì)的最終利率將高于先前的預(yù)期。金融市場(chǎng)仍將對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布高度敏感。