>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：內(nèi)外宏觀轉(zhuǎn)暖提振情緒，需求好轉(zhuǎn)仍待兌現(xiàn)-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
大小： |
1750KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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貴金屬：鮑威爾鴿派講話減緩宏觀壓力，避險價值依舊支撐金價
本周COMEX黃金上漲3.21%至1,811.40美元/盎司，COMEX銀上漲8.73%至23.36美元/盎司。SHFE黃金上漲0.52%至409.72元/克，SHFE白銀上漲5.80%至5,221.00元/千克。本周金銀比走低至77.56。本周COMEX黃金非商業(yè)凈多持倉減少6,110張，COMEX白銀非商業(yè)凈多持倉增加717張。本周SPDR黃金ETF持倉減少，SLV白銀ETF持倉減少。
雖然本周公布的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)大大低于前值與預(yù)期，但周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次超過市場預(yù)期的20萬人，錄得26.3萬人的增長，同時失業(yè)率已連續(xù)3個月維持在3.7%。數(shù)據(jù)一出，此前因ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、10月核心PCE數(shù)據(jù)不及預(yù)期以及鮑威爾“最快將于12月放緩加息”的表態(tài)而持續(xù)上漲的金價有所回落。雖說今年已連續(xù)4次高強(qiáng)度加息75個基點(diǎn)，衰退擔(dān)憂正逐漸升溫，但雇主仍在大幅招聘，而凈移民數(shù)量減少、新冠的并發(fā)癥導(dǎo)致勞動力退出、儲蓄較高從而勞動力不急于重返市場等原因下，勞動力供應(yīng)受限仍使得對未來美國通脹存在擔(dān)憂，同時職位空缺數(shù)和可用工人數(shù)的比例雖已縮小至1.7:1，但仍遠(yuǎn)高于歷史標(biāo)準(zhǔn)水平，市場擔(dān)憂就業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁推升工資大幅上漲之下，其帶來的通脹上行壓力將令美聯(lián)儲加息壓力再次增加，但加息放緩的大方向預(yù)期下，金價隨后又漲回數(shù)據(jù)公布前的高位。
本周公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度提示衰退可能性，一方面是新增非農(nóng)就業(yè)已較此前顯著降溫，且近期美國科技企業(yè)掀起裁員潮，顯示經(jīng)濟(jì)衰退的影響已經(jīng)愈加明顯；另一方面是美國11月制造業(yè)PMI已位于榮枯線下方，同時美聯(lián)儲褐皮書顯示，利率和通貨膨脹繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)活動構(gòu)成壓力，許多人對前景表示了更大的不確定性或悲觀情緒。在衰退擔(dān)憂及高通脹夾擊之下，若是小幅度但更長時間的加息及更高的終端利率水平將使衰退風(fēng)險進(jìn)一步走強(qiáng)。
中期來看，高通脹高物價疊加加息壓力令美國面臨經(jīng)濟(jì)增長前景疲軟，未來需求或?qū)⑦M(jìn)一步走弱，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂依舊較強(qiáng)；而能源價格高位之下企業(yè)及生活成本上漲，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓，同樣面臨創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹及高加息幅度的雙重夾擊。歐美衰退預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)之下，對全球前景黯淡的擔(dān)憂及避險需求仍在升溫。與此同時，俄烏局勢仍未見明顯緩和，對于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂及俄烏沖突持續(xù)之下，貴金屬仍有避險價值。
整體而言，雖短期數(shù)據(jù)或存在波折，但加息放緩、衰退漸近的大方向較為明晰，對全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂繼續(xù)升溫、俄烏沖突仍在持續(xù)，黃金繼續(xù)彰顯其避險價值。
基本金屬：內(nèi)外宏觀轉(zhuǎn)暖提振情緒，能源電力問題擾動鋁鋅供應(yīng)
本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周上漲6.03%、8.08%、6.02%、4.29%、5.39%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周上漲1.64%、1.69%、4.14%、0.67%、1.58%。
銅：國內(nèi)外宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，供需不佳基本面仍是拖累
本周鮑威爾講話再度鴿派表態(tài)稱最快將于12月放緩加息，同時核心PCE不及預(yù)期，雖周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再度超預(yù)期，但對于加息放緩的預(yù)期之下宏觀壓力有所緩解，同時國內(nèi)部分地區(qū)防疫政策有所放開，國內(nèi)外宏觀轉(zhuǎn)暖均提振銅價。
基本面上，上周敲定的2023年銅精礦長單加工費(fèi)Benchmark為88美元/噸，較去年顯著抬升，顯示銅礦正逐漸趨于寬松，同時但新擴(kuò)建礦山貢獻(xiàn)增量彌補(bǔ)了此前南美銅礦產(chǎn)量的不及預(yù)期，智利10月銅產(chǎn)量同比增長2.2%，呈現(xiàn)恢復(fù)。本周銅礦TC環(huán)比上周略有降低但仍處于高位，在大型礦山陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，銅礦供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤梢殉墒袌銎毡楣沧R。近幾個月的銅現(xiàn)貨緊張主要來自于冶煉端受到擾動，從而體現(xiàn)為低庫存及供應(yīng)緊張，但整體10月產(chǎn)量呈現(xiàn)同比增長，同時近期進(jìn)口到貨有所補(bǔ)充，后續(xù)隨著冶煉廠生產(chǎn)恢復(fù)、年底趕工影響，以及新產(chǎn)能的投產(chǎn)，銅產(chǎn)量繼續(xù)實現(xiàn)增長，中期供應(yīng)走向?qū)捤?。消費(fèi)端仍較為疲弱，在上游高銅價、疫情、季節(jié)性淡季等多種因素影響下，年底終端消費(fèi)仍是缺乏明顯拉動，國網(wǎng)、地產(chǎn)等領(lǐng)域的消費(fèi)亦是較為弱勢。海外歐美衰退擔(dān)憂升溫，在加息、地緣政治、能源問題影響下，衰退擔(dān)憂令海外需求不甚樂觀。
鋁：復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并存短期供需雙弱，中期仍有過剩壓力
海外方面，在前期溫和的歐洲氣溫之后，本周或?qū)⒂瓉砗?，歐洲天然氣價格顯著上漲，氣候預(yù)期引發(fā)的價格波動顯示當(dāng)下歐洲能源體系脆弱性，而在冬季結(jié)束之前，歐洲能源供應(yīng)仍有隱憂，雖現(xiàn)有庫容在高位，但庫存開始下降，未來能用多久仍是面臨考驗，在此背景下，工業(yè)用電面臨風(fēng)險。歐洲多國電力緊張局面或仍將延續(xù)，前期海外因高電價減產(chǎn)鋁廠未有復(fù)產(chǎn)消息，后續(xù)海外電力成本過高致使的減產(chǎn)仍是風(fēng)險點(diǎn)。
國內(nèi)方面，目前呈現(xiàn)復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并存的局面，復(fù)產(chǎn)方面，上周廣西發(fā)布政策支持電解鋁企業(yè)四季度加快啟槽復(fù)產(chǎn)，廣西多家電解鋁廠開始復(fù)產(chǎn)，四川也處于逐步復(fù)產(chǎn)中，但節(jié)奏相對較慢；而減產(chǎn)方面，河南部分鋁廠由于采暖季限產(chǎn)及成本壓力較大，8萬噸減產(chǎn)已執(zhí)行，云南未有進(jìn)一步減產(chǎn)，但此前因電力不足減產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計在豐水期重新來臨后才能恢復(fù)。同時
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