>> 國盛證券-高頻數(shù)據(jù)半月觀：生產(chǎn)降、拿地弱、物流冷，政策效果何時(shí)顯？-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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來源： |
國盛證券 |
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作者： |
熊園 |
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近期工業(yè)生產(chǎn)幾乎全線回落，地產(chǎn)銷售仍弱，國內(nèi)疫情反復(fù)、物流大降；海外看，美元指數(shù)回落，中美利差倒掛收窄。那么，后續(xù)經(jīng)濟(jì)、政策會(huì)怎么走？針對(duì)上述問題，我們對(duì)每半個(gè)月高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)；2）流動(dòng)性。本期為近半月（2022.11.21-12.4）跟蹤。
一、總體看，近期高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)仍差，防疫、地產(chǎn)等“拐點(diǎn)”級(jí)別政策效果未顯，核心仍是需求不足、信心不足、疫情反復(fù)，消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈修復(fù)及基本面反轉(zhuǎn)，均需“邊走邊看”。
>喜在，美債收益率回落，中美利差繼續(xù)收窄；豬肉價(jià)格延續(xù)回落，通脹壓力繼續(xù)緩和。
>憂在，工業(yè)生產(chǎn)普遍回落，特別是焦化企業(yè)、瀝青、PTA等上游多品種開工率創(chuàng)近年同期新低；地產(chǎn)延續(xù)偏弱，尤其是房企拿地再度回落；航運(yùn)價(jià)格延續(xù)大幅回落，指向出口繼續(xù)承壓；人員活動(dòng)大幅回落，比如10大城市地鐵出行人數(shù)同比“腰斬”。
>繼續(xù)提示：11月以來經(jīng)濟(jì)仍弱，指向防疫、穩(wěn)地產(chǎn)等“拐點(diǎn)”級(jí)別政策效果尚未顯現(xiàn)，核心仍是需求不足、信心不足、疫情反復(fù)，對(duì)應(yīng)消費(fèi)鏈、地產(chǎn)鏈的修復(fù)以及基本面的反轉(zhuǎn)，均需“邊走邊看”。短期4點(diǎn)關(guān)注：12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，預(yù)計(jì)對(duì)2023年政策定調(diào)偏積極；年底年初大概率降息、尤其是降LPR；很可能進(jìn)一步松地產(chǎn)；12/15美聯(lián)儲(chǔ)可能加50bp。
二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)跟蹤：生產(chǎn)、地產(chǎn)仍弱，物流大降，政策效果仍未顯現(xiàn)。
1.供給：上游開工幾乎全線回落，多品種開工率創(chuàng)近年同期新低。近半月來，唐山高爐開工率環(huán)比續(xù)降0.4個(gè)百分點(diǎn)至51.6%，相比2021年同期偏高約8.7個(gè)百分點(diǎn)，前值為高5.2個(gè)百分點(diǎn)；焦化企業(yè)開工率均值環(huán)比小降0.1個(gè)百分點(diǎn)至60.5%，12.2當(dāng)周開工僅59.5%，創(chuàng)年內(nèi)和近年同期新低；瀝青開工率環(huán)比大降4.7個(gè)百分點(diǎn)至37.9%，再創(chuàng)近年同期新低。PTA開工率環(huán)比再降1.1個(gè)百分點(diǎn)至72.2%，相比2021年同期低約6.0個(gè)百分點(diǎn)。下游開工延續(xù)分化。汽車半鋼胎開工率環(huán)比續(xù)升2.7個(gè)百分點(diǎn)至65.9%，前值為升8.7個(gè)百分點(diǎn)，同比偏高約3.0個(gè)百分點(diǎn)；江浙地區(qū)滌綸長絲開工率環(huán)比續(xù)降4.6個(gè)百分點(diǎn)至60.1%，創(chuàng)2016年以來最低水平，低于2020年初疫情暴發(fā)之初的水平，指向紡織工業(yè)恢復(fù)仍需時(shí)間。
2.需求：地產(chǎn)銷售延續(xù)偏弱，土地成交續(xù)降。近半月30大中城市商品房成交環(huán)比增10.7%，前值為降23.4%；相比2021年同期降約25.2%，降幅有所收窄。百城土地成交再度回落，近半月環(huán)比減少7.5%、相比2021年同期降8.4%，前值為增47.5%。10月工程機(jī)械銷售環(huán)比略降、但國內(nèi)銷售延續(xù)改善；挖掘機(jī)使用時(shí)長延續(xù)上升。10月挖掘機(jī)銷量環(huán)比減少3.2%、同比偏高8.1%，內(nèi)銷11350臺(tái)，環(huán)比增7.9%、同比降約10.0%；10月挖掘機(jī)平均開工時(shí)長環(huán)比上升2.4小時(shí)/月、但同比偏低約6.6小時(shí)/月，指向基建仍在發(fā)力。沿海8省發(fā)電耗煤明顯回升；汽車銷售有所回落。近半月沿海8省發(fā)電日均耗煤184.8萬噸，環(huán)比增加4.3%；乘用車日均銷售4.5萬輛，低于10月均值及2021年同期，指向汽車銷售略有回落。
3.價(jià)格：CRB工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)延續(xù)小漲，大宗商品價(jià)格分化。其中，CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比小漲1.5%，前值為漲2.3%。重點(diǎn)商品中：布油環(huán)比跌8.4%至85.6美元/桶，接近年內(nèi)新低；黃驊港Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)環(huán)比漲11.1%，主因冬季北方采暖導(dǎo)致需求季節(jié)性回升，相比2021年同期仍偏高約42.9%；鐵礦石價(jià)格延續(xù)回升，近半月環(huán)比漲8.4%，同比偏高約30.8%。中游鋼鐵、水泥價(jià)格小幅分化。螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比小漲0.2%，前值為跌0.2%，相比2021年同期低約17.4%；水泥價(jià)格環(huán)比續(xù)跌，近半月環(huán)比小跌0.7%，相比2021年同期偏低約23.4%。下游消費(fèi)品價(jià)格延續(xù)下跌。豬價(jià)環(huán)比跌3.2%，前值為跌3.6%，同比漲幅收窄6.9個(gè)百分點(diǎn)至34.3%；菜價(jià)環(huán)比小幅下跌0.9%，前值為跌8.2%。
4.庫存：電廠存煤回落，鋼材、水泥庫存續(xù)降，瀝青庫存回升。其中：沿海8省電廠存煤環(huán)比減少0.8%，前值為增5.1%，指向隨著冬季來臨，電廠存煤可能延續(xù)回落；鋼材去庫速度趨緩，近半月鋼材庫存（廠庫+社庫）減少約50.1萬噸，整體庫存水平延續(xù)偏低、僅略高于2019年同期；瀝青庫存環(huán)比增加7.3萬噸至151.7萬噸，庫存絕對(duì)值創(chuàng)近年同期新高；水泥庫容比續(xù)降0.1個(gè)百分點(diǎn)，相比2021年同期偏高約5.3個(gè)百分點(diǎn)。
5.交通&物流：航運(yùn)價(jià)格續(xù)降，交通物流、人員活動(dòng)大幅回落。近半月BDI指數(shù)環(huán)比續(xù)降4.3%，前值為降13.3%；CCFI指數(shù)環(huán)比跌10.4%，前值為跌7.4%，跌幅再度擴(kuò)大。整車貨運(yùn)流量指數(shù)環(huán)比下降15.6%，前值為升4.9%；公路運(yùn)價(jià)指數(shù)持平前值，相比2021年同期偏高約2.8%。百城交通擁堵指數(shù)環(huán)比回落2.9%，仍為近年同期最低水平，同比偏低約9.1%，10大重點(diǎn)城市地鐵出行人數(shù)環(huán)比續(xù)降30.1%，前值為降11.2%，人員活動(dòng)繼續(xù)回落。
三、流動(dòng)性跟蹤：月末流動(dòng)性邊際趨緊、但政策方向未變；中美利差倒掛繼續(xù)收窄。
1.貨幣市場流動(dòng)性：由于跨月，本期央行公開市場操作加碼，近半月央行通過OMO實(shí)現(xiàn)貨幣凈回籠840億元；貨幣市場利率延續(xù)分化，近半月DR007均值小幅回升4.1bp，R007、Shibor（
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