>> 東方證券-騰訊控股(0700.HK)2022Q3點評：視頻號增量可期，降本增效持續(xù)發(fā)力-221205
| 上傳日期： |
2022/12/6 |
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| 2496KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
項雯倩,李雨琪,吳叢露 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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22Q3公司營業(yè)收入為1400.9億，同比下降1.6%，環(huán)比上升4.5%。毛利率為44.2%，同比基本保持不變，環(huán)比上升1pp。2022Q3IFRS歸母凈利潤為399億元，同比增長1%，環(huán)比增長114.5%；Non-IFRS歸母凈利潤為323億元，同比增長2%，環(huán)比增長14.9%，反映出業(yè)務精簡化及降本增效措施起效，以及聯(lián)營公司貢獻凈額由虧轉盈；
增值服務：22Q3收入727億元，同比下降3%，環(huán)比上升1.5%。國際市場游戲收入同比增長3%至人民幣117億元，主要由于游戲行業(yè)逐步正?；?，以及《幻塔》等新游的成功推出。新游《勝利女神：NIKKE》海外上線表現(xiàn)極佳，或使海外流水持續(xù)增長。本土市場游戲收入同比下降7%至人民幣312億元，原因為付費用戶減少，且《王者榮耀》等部分游戲受未成年人保護措施影響收入減少。社交網絡收入同比下降2%至人民幣298億元，視頻號直播服務及音樂付費會員服務收入增加，但音樂直播、游戲直播及視頻付費會員服務收入減少；
網絡廣告：22Q3收入214.4億元，同比減少4.7%，環(huán)比增長15%。同比下降比率收窄，主要由于游戲、電商行業(yè)需求改善，部分行業(yè)不利因素也逐漸消退。社交及其他廣告收入同比下降1%至189億元，媒體廣告收入同比下降26%至26億元；
金融科技及企業(yè)服務業(yè)務：22年Q3收入448億元，同比增長4%，環(huán)比增長6.2%。增長主要原因為線上及線下的商業(yè)支付活動的恢復。企業(yè)服務收入同比減少，系騰訊縮減虧損項目所致。
盈利預測與投資建議
公司頭部游戲Q3同比受未保法以及海外新冠疫情基數影響收入承壓，23年騰訊產品儲備豐富，且未保法基數問題消失。廣告方面，供給端，視頻號信息流貢獻較大增量，市場份額提升空間較大。預計22/23/24年歸母凈利潤為1406/1259/1486億元（原22~24歸母凈利潤預測值為866/1197/1440億元；根據騰訊投資減持戰(zhàn)略上調其他收益凈額），對應EPS14.7/13.1/15.5元。2022年因版號停發(fā)、Q2上海封控等原因，對業(yè)務影響較大，因此采用2023年SOTP估值，給予對應目標價320.55港幣（289.95人民幣HKD/RMB=0.9），維持“買入”評級。
風險提示
政策風險、游戲收入不達預期風險、投資標的收益波動不確定性、疫情風險
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