>> 中信證券-債市聚焦系列：混合估值債基即將問世，哪些特征值得關(guān)注？-221205
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,章立聰 |
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2022年6月1日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，28家公募基金公司申報的定開債基申請材料被接收。根據(jù)中國基金報披露信息稱，這批基金已經(jīng)獲得了第一次反饋，更有5只產(chǎn)品有望入圍首批混合估值基金名單之中，距離產(chǎn)品問世又近一步。混合估值法債基為何受到市場關(guān)注？我們認(rèn)為其優(yōu)勢主要在于凈值相對平穩(wěn)，未來有望吸引更多個人投資者。
▍混合估值法債基獲得監(jiān)管反饋，即將問世。2022年6月1日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，28家公募基金公司申報的定開債基申請材料被接收。根據(jù)中國基金報披露信息稱，該批債基或為首批采取混合估值法的債券基金，且在近期基本獲得了監(jiān)管第一次反饋，5只基金有望入圍首批混合估值基金名單。截至2022年12月4日，6月后共有91家管理人申報了159只定開債基，但是否采用混合估值法仍需驗證。
▍混合估值下凈值平穩(wěn)，有助于緩釋凈值化轉(zhuǎn)型陣痛期債市面臨的壓力。攤余成本法估值的債基的風(fēng)險收益特征較市值法估值的債基具有一定優(yōu)勢，在保證一定收益的同時凈值回撤和波動較小，但封閉期較長，流動性不佳，而混合估值的債基同時吸取了兩者的優(yōu)點，部分資產(chǎn)采用攤余成本法進(jìn)行估值，保證基金凈值相對平穩(wěn)，而部分資產(chǎn)采用市值法進(jìn)行估值，通過資本利得增厚收益，攻守兼?zhèn)洹?022年11月中旬債市遭遇了大幅調(diào)整，理財在負(fù)債端壓力之下大規(guī)模贖回了債基，造成了負(fù)向的循環(huán)反饋，放大了債市波動，一方面原因就在于理財投資的債基大部分使用市值法估值，在債市波動下回撤較大，若采用混合估值法，回撤和波動將大幅降低，有利于緩解凈值化轉(zhuǎn)型陣痛期贖回帶來的巨大壓力。
▍縮小產(chǎn)品差距，拉齊監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有助于我國資管行業(yè)健康發(fā)展。2022年以來銀行理財已經(jīng)全面凈值化轉(zhuǎn)型，但在投資范圍和估值方式上相對公募基金仍舊有一定優(yōu)勢。此前監(jiān)管對銀行理財使用攤余成本法估值進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，但并未全面禁止，目前銀行理財除了債券投資外，還可以在定開和封閉產(chǎn)品中進(jìn)行非標(biāo)投資，非標(biāo)資產(chǎn)采用攤余成本法估值，債券資產(chǎn)采用市值法估值，一定程度了降低了凈值波動，有助于負(fù)債端的穩(wěn)定，避免了頻繁申贖造成投資策略被迫改變。這點相對公募基金具有較大的優(yōu)勢，不符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)拉齊所有資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的大趨勢，因此混合估值法債基應(yīng)運(yùn)而生，有助于縮小產(chǎn)品差距，拉齊監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，助力我國資管行業(yè)健康發(fā)展。
▍未來發(fā)展展望：個人投資者相對機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險偏好更低，對凈值波動敏感度更高，對流動性要求較高，而混合估值債基由于波動相對較小，期限較攤余成本法債基小很多，預(yù)計將吸引更多個人投資者。目前債基投資者結(jié)構(gòu)極度失衡，多為銀行自營和銀行理財，而理財在全面凈值化之后更是由債市穩(wěn)定器變?yōu)椴▌臃糯笃?，債基引入更多個人投資者之后將有助于豐富投資者結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品運(yùn)作的穩(wěn)定性。根據(jù)中國基金報報道，銀行理財對于混合估值法債基的配置需求集中在三年左右的期限，且封閉期在5年以上基金可以申請場內(nèi)上市交易，但基金公司需要注意提高相關(guān)產(chǎn)品的場內(nèi)流動性。
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