>> 東興證券-A股流動(dòng)性雙周跟蹤系列之十七：內(nèi)外分歧持續(xù)，關(guān)注地產(chǎn)銷(xiāo)售-221207
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林莎 |
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主要觀點(diǎn)：
11/21-12/2期間外資持續(xù)大幅流入。期間北向、兩融、股票型ETF分別凈流入+332.40、+73.09、+130.29億元。分項(xiàng)來(lái)看，北向資金持續(xù)大幅流入，相較11/7-11/18期間略微回落48.82億元，但流入規(guī)模仍維持高位。股票型ETF凈流入規(guī)模較11/7-11/18期間擴(kuò)大65.90億元。兩融凈流入規(guī)模繼續(xù)回落，自10/31-11/4期間大幅流入超百億后，11月兩融周度流入均值約50億。
結(jié)構(gòu)來(lái)看，內(nèi)外資對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)存在分歧，下階段分歧料持續(xù)。本次流動(dòng)性回暖始于11月初，期間北向主要流入與基本面修復(fù)相關(guān)性更大的消費(fèi)、金融板塊，而兩融則主要流入成長(zhǎng)板塊，內(nèi)外資對(duì)于下階段基本面回暖預(yù)期存在差異。這一差異與4/27-7/6反彈期間一致，期間消費(fèi)、金融板塊仍是北向主要配置板塊，兩融則主要流入電子、有色、電新，三者流入規(guī)模超過(guò)流入前十行業(yè)規(guī)模的50%。根據(jù)上一輪反彈期間內(nèi)外資流入結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，本次反彈期間內(nèi)外資分歧料將持續(xù)。
近一個(gè)月房地產(chǎn)漲幅較大，但內(nèi)外資（兩融+4.6、北向-7.6億元）均未出現(xiàn)大幅流入，與2021年一輪房地產(chǎn)行情較為類(lèi)似，下階段應(yīng)關(guān)注后續(xù)房地產(chǎn)銷(xiāo)售修復(fù)情況。
2010年以來(lái)共有4輪房地產(chǎn)行情，2021年行情中也出現(xiàn)房地產(chǎn)股價(jià)上漲、資金并未明顯流入的情況。以“中信房地產(chǎn)行業(yè)/上證綜指”衡量房地產(chǎn)相對(duì)收益，以累計(jì)漲幅達(dá)30%、期間回撤不超5%，且持續(xù)時(shí)間超過(guò)1個(gè)月為標(biāo)準(zhǔn)，2010年以來(lái)共有4輪房地產(chǎn)行情：2012/1/13-2012/7/13、2015/1/16-2015/6/19、2015/9/2-2015/12/25、2021/11/12-2022/4/8，其中僅2021/11/12-2022/4/8期間房地產(chǎn)行業(yè)資金流入規(guī)模較?。▋扇?34.6、北向+19.2億元）。
差異原因在于房地產(chǎn)基本面是否實(shí)質(zhì)回升。2021/11/12-2022/4/8期間房地產(chǎn)行情中，房地產(chǎn)銷(xiāo)售仍在持續(xù)下行，其余行情中銷(xiāo)售均現(xiàn)改善。兩類(lèi)行情結(jié)束原因也存在差異：1）房地產(chǎn)銷(xiāo)售出現(xiàn)實(shí)質(zhì)回升的行情，結(jié)束于宏觀數(shù)據(jù)修復(fù)。2012/7、2015/12宏觀數(shù)據(jù)觸底回升后房地產(chǎn)行情結(jié)束。2）2021年行情房地產(chǎn)銷(xiāo)售并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)回升，行情結(jié)束于政策預(yù)期兌現(xiàn)。一是2022年一季度末重要會(huì)議均已召開(kāi)，房地產(chǎn)估值分位數(shù)也升至25%（2021年末為2%），政策預(yù)期發(fā)酵較為充分。二是上海疫情改善，投資者關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移至疫后修復(fù)。
本輪房地產(chǎn)與2021年一輪行情類(lèi)似，需關(guān)注后續(xù)房地產(chǎn)銷(xiāo)售修復(fù)情況。一是10月房地產(chǎn)銷(xiāo)售復(fù)合增速為-4.36%，仍在下行過(guò)程中，二是資金也并未大幅流入房地產(chǎn)板塊，本輪行情與2021年行情較為類(lèi)似。下階段需關(guān)注房地產(chǎn)銷(xiāo)售額是否出現(xiàn)明顯回升，若銷(xiāo)售實(shí)質(zhì)回升則房地產(chǎn)行情將持續(xù)至宏觀數(shù)據(jù)修復(fù)；若房地產(chǎn)基本面并未出現(xiàn)回升，則預(yù)期發(fā)酵到一定階段后行情將結(jié)束，上一輪行情中估值漲幅約50%，截至12/2，房地產(chǎn)估值已上漲約20%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在誤差
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