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核心觀點(diǎn)：
　　過去兩周全球流動(dòng)性環(huán)境繼續(xù)改善，人民幣匯率和港股強(qiáng)勢(shì)反彈，新興經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持資金流入。我們監(jiān)測(cè)跨境資本流動(dòng)形勢(shì)的指標(biāo)中，本期仍無紅燈指標(biāo)，綠燈指標(biāo)達(dá)到11個(gè)。
　　短期美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩信號(hào)強(qiáng)化，美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期繼續(xù)偏向?qū)捤?，全球流?dòng)性環(huán)境持續(xù)改善。11月ISM制造業(yè)PMI降至49，為2020年6月以來首次，經(jīng)濟(jì)或已加速放緩。揭示美國(guó)最新經(jīng)濟(jì)狀況的褐皮書強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，經(jīng)濟(jì)前景不確定性進(jìn)一步加劇，鮑威爾在布魯金斯學(xué)會(huì)的講話中表示，美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在12月份放緩加息步伐，因而12月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息50BP。偏寬松的美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期繼續(xù)支持全球流動(dòng)性改善，美債收益率由3.8%最低回落至3.5%，美元指數(shù)從107回落至105左右，VIX從23回落至19；FRA-OIS回落反映金融體系流動(dòng)性改善；新興匯率指數(shù)繼續(xù)上升2%，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體保持資本流入。
　　海外流動(dòng)性改善之路上或有波折。需注意，當(dāng)前美國(guó)通脹回落速度緩慢且距2%的目標(biāo)水平有較遠(yuǎn)距離，勞動(dòng)力市場(chǎng)因結(jié)構(gòu)性因素呈現(xiàn)出韌性，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)美國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)鴿的表態(tài)也不甚堅(jiān)定且存在分化。鮑威爾此前強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)加息將放緩但持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，一旦市場(chǎng)對(duì)加息放緩的預(yù)期充分，關(guān)注焦點(diǎn)有可能再度切換至“更長(zhǎng)時(shí)間”，這意味著全球流動(dòng)性預(yù)期改善或面臨波折。12月5日，華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos撰文稱，工資的快速增長(zhǎng)可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)考慮在2023年加息至5%以上，“更高利率維持更長(zhǎng)時(shí)間”引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。
　　我國(guó)疫情和房地產(chǎn)行業(yè)政策持續(xù)優(yōu)化繼續(xù)充當(dāng)人民幣匯率反彈的主要推動(dòng)力。11月28日證監(jiān)會(huì)決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，包括并購(gòu)重組支持政策、再融資、境外上市政策等，保主體政策將有助于地產(chǎn)回歸正反饋，同時(shí)北京、廣州、上海、成都、重慶等主要城市防疫政策加速優(yōu)化調(diào)整，共同促進(jìn)了內(nèi)外投資者對(duì)人民幣匯率和中國(guó)資產(chǎn)預(yù)期的改善。人民幣匯率從7.1275回升至6.9561，升幅2.5%。我國(guó)10Y國(guó)債收益率上升6BP至2.89%，疊加美債收益率下行，中美利差從-100BP回升至-81BP，中美經(jīng)濟(jì)和政策周期分化繼續(xù)收斂。外資凈流入我國(guó)股債市場(chǎng)規(guī)模仍然較高。
　　香港作為“自由港”，最顯著受益于全球流動(dòng)性的改善，港元在一個(gè)月中從7.85的弱方水平回升至7.7687的靠近強(qiáng)方水平，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)分別較11月18日大幅反彈8.5%、18.3%。