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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點(diǎn)回顧摘要：
　　宏觀組。
　　1。11月以來(lái)國(guó)內(nèi)高頻指標(biāo)呈現(xiàn)低位震蕩狀態(tài)，高頻指標(biāo)的信息顯示11月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不及10月，昨天公布的11月制造業(yè)PMI指數(shù)也印證了這一點(diǎn)。基于季內(nèi)前兩月的制造業(yè)PMI指數(shù)表現(xiàn)看，4季度經(jīng)濟(jì)增速低于3季度經(jīng)濟(jì)增速的可能性高，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能在3%附近。即使考慮到新冠疫情的影響，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然顯著低于潛在產(chǎn)出水平。一方面，這顯示了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)，另一方面經(jīng)濟(jì)出清速度的加快，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提前進(jìn)入新的上行周期。近期房地產(chǎn)融資政策大力度的放松以及防疫政策持續(xù)優(yōu)化也有助于放松基本面開(kāi)啟新周期的約束，而房地產(chǎn)和消費(fèi)形勢(shì)本身的改善也有助于經(jīng)濟(jì)新周期的啟動(dòng)?？傊?，當(dāng)前疫后經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最低迷的階段，但房地產(chǎn)和防疫政策的調(diào)整已經(jīng)顯示出政策新周期的方向，也意味著經(jīng)濟(jì)重啟的曙光已在不遠(yuǎn)處，這已經(jīng)初步體現(xiàn)為10-11月財(cái)新制造業(yè)PMI連續(xù)小幅回升。
　　2、當(dāng)前越來(lái)越大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，顯然越來(lái)越與疫情有關(guān)。與此同時(shí)，防疫優(yōu)化的大勢(shì)也越來(lái)越明朗。這個(gè)過(guò)程中，我們?nèi)砸咨茟?yīng)對(duì)三方面問(wèn)題，這意味著在經(jīng)濟(jì)真正開(kāi)始變好之前，可能要先經(jīng)歷一個(gè)底部震蕩甚至繼續(xù)變差的過(guò)程。概率上，我們?cè)诿髂昴硞€(gè)時(shí)點(diǎn)抵達(dá)隧道盡頭、迎接光明的概率更大，但仍然有一些潛在風(fēng)險(xiǎn)需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤評(píng)估。一是步入隧道深處，社會(huì)情緒是否再次擺動(dòng)；二是經(jīng)濟(jì)在探底甚至進(jìn)一步下行的過(guò)程中，會(huì)有小概率先出現(xiàn)系統(tǒng)性變化。辯證的看，基于第二點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的考量，我們接下來(lái)有望迎接更多利好政策，將在風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)之前推動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)前行。
　　策略組。
　　1、近日央行宣布降準(zhǔn)，再次確認(rèn)了當(dāng)前貨幣政策基調(diào)并未顯著變化，對(duì)短期市場(chǎng)情緒帶來(lái)提振。10月工業(yè)企業(yè)盈利底部震蕩，四季度A股業(yè)績(jī)或仍承壓，2023年有望進(jìn)入弱復(fù)蘇通道?？紤]到臨近年底政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，以及近期一系列融資支持政策的配合引導(dǎo)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼概率進(jìn)一步提高。行業(yè)配置上推薦關(guān)注穩(wěn)地產(chǎn)、受益于流動(dòng)性和景氣度改善的醫(yī)藥醫(yī)療、計(jì)算機(jī)和盈利改善明顯的裝備制造方向，中長(zhǎng)期仍建議繼續(xù)對(duì)“新時(shí)代五朵金花”進(jìn)行布局。
　　2、近期農(nóng)林牧漁部分板塊保持較高景氣度，生豬養(yǎng)殖方面，能繁母豬產(chǎn)能去化疊加二次育肥不及預(yù)期，整體供給較為疲軟，疊加消費(fèi)旺季到來(lái)，價(jià)格有望企穩(wěn)回升，推薦關(guān)注經(jīng)歷了多輪周期驗(yàn)證并且有擴(kuò)張能力以及經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)出現(xiàn)的企業(yè)；飼料板塊有望受益于養(yǎng)殖景氣上行，需求提振，推薦關(guān)注具有原材料價(jià)格優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)；動(dòng)保板塊，產(chǎn)品批簽發(fā)加速，盈利有望加速改善，同時(shí)養(yǎng)殖規(guī)模化有望催生更多的動(dòng)保需求，板塊景氣度有望繼續(xù)提升。