>> 招商證券-宏觀周觀點(diǎn)：春天不再遙遠(yuǎn)-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
大?。?/td>
| 398KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
本周市場(chǎng)的定價(jià)組合為“強(qiáng)預(yù)期”和“弱現(xiàn)實(shí)”，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差固然與疫情有關(guān)，但防疫優(yōu)化的大勢(shì)也趨于明朗。疊加房地產(chǎn)融資政策大幅放松，政策新周期的打開也意味著經(jīng)濟(jì)新周期約束逐漸解除。海外方面，本周美歐通脹指標(biāo)雙雙回落，美國(guó)ISM制造業(yè)PMI跌破榮枯線但11月新增非農(nóng)超預(yù)期，市場(chǎng)在預(yù)計(jì)12月美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度降至50BP的同時(shí)，也對(duì)明年更多加息產(chǎn)生一定擔(dān)憂。
弱現(xiàn)實(shí)：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在探底。1）PMI再度全線走弱，且走弱幅度比10月更大。11月制造業(yè)PMI錄得48.0，環(huán)比回落1.22。結(jié)構(gòu)上，PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得47.8，環(huán)比回落1.8；PMI新訂單指數(shù)錄得46.4，環(huán)比回落1.7；PMI新出口訂單指數(shù)錄得46.7，環(huán)比回落0.9。表示供需兩端雙雙轉(zhuǎn)差，內(nèi)需外需同步走弱。11月服務(wù)業(yè)PMI錄得45.1，環(huán)比回落1.9；11月建筑業(yè)PMI錄得55.4，環(huán)比回落3.8。2）高頻指標(biāo)低位震蕩。上周螺紋鋼、熱卷等工業(yè)品開工率和產(chǎn)量環(huán)比同時(shí)下滑，產(chǎn)能利用率環(huán)比有所回升但幅度偏弱，但價(jià)格指標(biāo)多數(shù)走弱意味著需求水平仍有待改善。從PMI和高頻指標(biāo)看，11月經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不及10月、4季度弱于3季度的可能性較高。
強(qiáng)預(yù)期：地產(chǎn)政策“三箭齊發(fā)”，防疫政策優(yōu)化的大勢(shì)愈發(fā)明朗。1）地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”保主體將有助于地產(chǎn)回歸正反饋。11月28日證監(jiān)會(huì)決定在股權(quán)融資方面調(diào)整優(yōu)化5項(xiàng)措施，包括并購(gòu)重組支持政策、再融資、境外上市政策等。2）本周多地防疫政策優(yōu)化調(diào)整。北京長(zhǎng)期居家老人、居家辦公和學(xué)習(xí)人員、嬰幼兒改為愿檢盡檢，廣州多區(qū)解除區(qū)域管控措施，成都放寬核酸要求，重慶宣布從中心城區(qū)開始逐步放開，鄭州轉(zhuǎn)為常態(tài)化疫情防控。
美國(guó)：通脹確認(rèn)降溫，經(jīng)濟(jì)加速放緩，但就業(yè)仍有韌性，12月加息50BP幾無懸念。1）通脹高位放緩確認(rèn)：美國(guó)10月PCE同比降至6.0%，前值6.3%。9月標(biāo)普/CS20大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)環(huán)比-1.24%，為連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)年底附近房租分項(xiàng)對(duì)通脹的貢獻(xiàn)開始轉(zhuǎn)弱。2）制造業(yè)景氣回落：11月ISM制造業(yè)PMI降至49，為2020年6月以來首次，經(jīng)濟(jì)放緩或已加速。3）就業(yè)數(shù)據(jù)仍有韌性：11月美國(guó)失業(yè)率持平在3.7%，但勞動(dòng)參與率進(jìn)一步由62.2%下行到62.1%。這反映勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配問題仍存在?？紤]到美國(guó)續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)已連續(xù)9周反彈，往后看失業(yè)率進(jìn)一步反彈的概率不低。4）時(shí)薪反彈或與節(jié)日因素有關(guān)。11月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增26.3萬人，前值26.1萬人；11月時(shí)薪增速初值0.6%，前值從0.4%上調(diào)至0.5%。非農(nóng)和時(shí)薪仍具韌性大概率與短期節(jié)日效應(yīng)有關(guān)，并不具備粘性，無需過度擔(dān)心。5）12月緩步加息。12月1日鮑威爾稱經(jīng)濟(jì)已然放緩并將持續(xù)一段時(shí)間，放緩加息步伐的時(shí)機(jī)或最快在12月到來。
歐元區(qū)：抗通脹曙光初現(xiàn)。1）11月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至93.7，前值92.5；消費(fèi)者信心指數(shù)升至-23.9，前值-27.6。2）歐元區(qū)通脹降溫超預(yù)期，11月歐元區(qū)調(diào)和CPI環(huán)比降至-0.1%，前值1.5%；同比自2021年5月以來首次回落至10.0%，前值10.6%。3）10月歐元區(qū)失業(yè)率降至6.5%，創(chuàng)歷史新低，前值6.6%。4）11月28日歐央行行長(zhǎng)拉加德表示，歐元區(qū)通脹尚未觸頂，暗示加息節(jié)奏短期難以放緩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)及海外政策。
|
|
