>> 華金證券-川寧生物(301301)新股覆蓋研究-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周一（12月12日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“川寧生物”詢價。
川寧生物（301301）：公司屬于醫(yī)藥中間體制造企業(yè)，主要從事生物發(fā)酵技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入31.43億元/36.49億元/32.32億元，YOY依次為-6.15%/16.10%/-11.44%,三年營業(yè)收入的年復合增速-1.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元/2.29億元/1.11億元，YOY依次為-76.56%/150.58%/-51.38%，三年歸母凈利潤的年復合增速-34.15%。最新報告期，2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.40億元，同比增長15.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.32億元，同比增長93.31%。根據(jù)初步預測，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為38,191.50至41,100.19萬元，同比增長243%至269%。
投資亮點：1、公司是國內(nèi)抗生素中間體領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)之一，多項產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先。公司由母公司科倫藥業(yè)分拆上市，后者是國內(nèi)產(chǎn)品體系較為完備的大型醫(yī)藥企業(yè)之一。公司抗生素中間體產(chǎn)品類型涵蓋硫氰酸紅霉素、頭孢類中間體及青霉素中間體等，是國內(nèi)抗生素中間體領(lǐng)域規(guī)模領(lǐng)先、產(chǎn)品類型較為齊全的企業(yè)之一；且公司首創(chuàng)國內(nèi)最大的500立方米生物發(fā)酵罐，在抗生素發(fā)酵領(lǐng)域預計有較強的規(guī)?；?yīng)。當前公司多項抗生素中間體產(chǎn)品產(chǎn)能處國內(nèi)領(lǐng)先水平：1）公司硫氰酸紅霉素年產(chǎn)能超過3000噸，據(jù)公司招股說明書，國內(nèi)市場占有率達到43.86%，僅次于宜昌東陽光，公司與其同為該產(chǎn)品市場兩大主要供應(yīng)商；2）公司是頭孢類中間體行業(yè)龍頭，其中7-ACA產(chǎn)品2018年公司產(chǎn)能市占率達到37%，為國內(nèi)第一；且7-ACA及其下一步產(chǎn)品D-7ACA國內(nèi)2018年產(chǎn)能接近8200噸，而目前公司7-ACA、D-7ACA和7-ADCA合計擁有3,000余噸/年的產(chǎn)能；3）青霉素中間體6-APA國內(nèi)產(chǎn)能占有率達到18%，居行業(yè)第二。2、公司積極推進熊去氧膽酸等新產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。熊去氧膽酸目前主要用途為治療膽結(jié)石、脂肪肝等肝膽疾病，以及眼部疾病等。公司自2019年起推出熊去氧膽酸（粗品），報告期內(nèi)持續(xù)推進該產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售工作，目前處于向下游客戶送樣階段；據(jù)公司招股書，公司在建工程項目“熊去氧膽酸精制項目”賬面余額已從2021年的6804.56萬元降至2022上半年的0，項目的建設(shè)或已進入尾聲，該產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化的有序推進有望助推公司進一步發(fā)展。
同行業(yè)上市公司對比：公司屬于醫(yī)藥中間體制造企業(yè)；根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取國藥現(xiàn)代、健康元、富祥藥業(yè)作為可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為104.26億元、PE-TTM（剔除負數(shù)，算數(shù)平均）為21.50X，銷售毛利率為46.09%；相較而言，公司的營收規(guī)模較小，毛利率水平低于行業(yè)平均。
風險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內(nèi)容中展示等。
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