>> 華金證券-豐立智能(301368)新股覆蓋研究-221125
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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pdf 共10頁(yè) |
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華金證券 |
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投資要點(diǎn)
下周三（11月30日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“豐立智能”詢價(jià)。
豐立智能（301368）：公司是一家專業(yè)從事小模數(shù)齒輪、齒輪箱以及相關(guān)精密機(jī)械件等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)；其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電動(dòng)工具、農(nóng)林機(jī)械、醫(yī)療器械等領(lǐng)域。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.06億元/3.76億元/5.68億元，YOY依次為7.15%/22.90%/51.19%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速25.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.62億元/0.48億元/0.61億元，YOY依次為111.50%/-23.09%/26.60%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速27.23%。最新報(bào)告期，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.50億元，同比減少14.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比減少2.15%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2022年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4,900萬(wàn)元至5,800萬(wàn)元，較上年同期相比變動(dòng)幅度為-19.40%至-4.59%
投資亮點(diǎn)：1、公司是國(guó)內(nèi)較早開展電動(dòng)工具齒輪產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)的企業(yè)之一，與博世集團(tuán)等電動(dòng)工具跨國(guó)龍頭建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。為順應(yīng)全球電動(dòng)工具制造向中國(guó)轉(zhuǎn)移的潮流，公司較早地開展電動(dòng)工具齒輪等相關(guān)零配件產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)制造；憑借較為穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量與快速響應(yīng)的服務(wù)能力，公司成功進(jìn)入全球一流企業(yè)供應(yīng)鏈體系，與博世集團(tuán)、史丹利百得、牧田、創(chuàng)科實(shí)業(yè)等大型跨國(guó)公司建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。根據(jù)公司招股書披露，公司與上述企業(yè)的合作時(shí)長(zhǎng)基本均在15年以上，體現(xiàn)出較強(qiáng)的客戶黏性；同時(shí)，上述企業(yè)均為公司報(bào)告期間的前五大客戶，且來(lái)自上述企業(yè)的銷售收入均呈現(xiàn)出逐年攀升的良好態(tài)勢(shì)；尤其是博世集團(tuán)作為公司的第一大客戶，雙方自2006年合作至今，近三年的銷售收入分別為7,922.57萬(wàn)元、8,437.55萬(wàn)元、14,488.71萬(wàn)元，始終維持著較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)。2、公司依托優(yōu)質(zhì)的客戶資源，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈延伸戰(zhàn)略，布局精密減速器及諧波減速器。目前，我國(guó)以精密減速器為代表的高端核心精密零部件產(chǎn)品總體供給量仍存在較大缺口，因此對(duì)精密減速器等部件產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代需求較為強(qiáng)烈。公司在精密減速器領(lǐng)域起步較晚，但憑借著自身在小模數(shù)齒輪產(chǎn)品方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，迅速獲得客戶的信任，目前已成功完成博世集團(tuán)、牧田等公司小型精密減速器產(chǎn)品的小批量訂單；同時(shí)，公司為尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，對(duì)諧波減速器產(chǎn)品研發(fā)做了一定前瞻性的積累，不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。根據(jù)公司招股書披露，公司擬投入1.12億元建設(shè)“齒輪箱升級(jí)及改造項(xiàng)目”，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈布局；預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后，將新增電動(dòng)工具減速器產(chǎn)能205萬(wàn)件，精密諧波減速器產(chǎn)能3.5萬(wàn)件；2021年，公司該募投項(xiàng)目已開啟建設(shè)。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司主要從事齒輪產(chǎn)品及相關(guān)精密部件領(lǐng)域；根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取海昌新材、雙環(huán)傳動(dòng)、以及兆威機(jī)電為豐立智能的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2021年平均收入規(guī)模為22.82億元、PE-TTM（剔除最高值/算數(shù)平均）為40.81X、銷售毛利率為29.42%。相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模與毛利率水平均處于同業(yè)的中下位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
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