>> 華金證券-尚太科技(001301)新股覆蓋研究-221118
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周二（11月22日）有一家主板上市公司“尚太科技”詢價。
尚太科技（001301）：公司從事人造石墨負(fù)極材料的自主研發(fā)生產(chǎn)，并提供負(fù)極材料石墨化工序的受托加工業(yè)務(wù)，同時還從事碳素制品金剛石碳源的生產(chǎn)，以及其他碳素制品相關(guān)受托加工業(yè)務(wù)。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.47億元/6.82億元/23.36億元，YOY依次為16.63%/24.72%/242.57%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速70.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元/1.53億元/5.43億元，YOY依次為-23.37%/72.51%/256.25%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速67.62%。最新報(bào)告期，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.36億元，同比增長148.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.46億元，同比增長209.32%。根據(jù)初步預(yù)測，2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為141,800.00萬元至147,400.00萬元，同比增長160.91%至171.22%
投資亮點(diǎn)：1、公司打造了國內(nèi)領(lǐng)先的人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)一體化基地，布局全工序建立成本優(yōu)勢。石墨化成本在人造石墨負(fù)極材料加工成本中占比超過45%，是負(fù)極材料加工的核心工序及成本控制的突破點(diǎn)。公司自2008年成立以來，曾長期從事人造石墨負(fù)極材料石墨化工序的受托加工服務(wù)，并在2008年至2016年間，先后投資興建了四個石墨化車間，形成具備規(guī)模生產(chǎn)的能力；同時，公司自主設(shè)計(jì)的多項(xiàng)核心工藝能夠有效提高生產(chǎn)效率。2017年起，公司開始向前后端工序延伸，轉(zhuǎn)型為負(fù)極材料一體化生產(chǎn)廠商；作為在石墨化工藝領(lǐng)域具有豐厚生產(chǎn)工藝及經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，公司不同于其他同業(yè)公司、能夠完成負(fù)極材料生產(chǎn)全工序自行生產(chǎn)，減少委外加工服務(wù)，從而在轉(zhuǎn)型后較早地形成良好的成本優(yōu)勢。2019年至2022Q3報(bào)告期間，公司分別實(shí)現(xiàn)銷售毛利率38.09%、36.47%、37.20%、43.13%，盈利能力領(lǐng)先于同業(yè)公司。
2、目前，公司募投項(xiàng)目北蘇總部生產(chǎn)基地及山西昔陽三期生產(chǎn)基地均已開啟建設(shè)；伴隨著下游動力電池行業(yè)持續(xù)景氣，公司新增產(chǎn)能有望推動業(yè)績向好。近年來，在新能源汽車加速滲透的背景下，動力電池行業(yè)處于高速發(fā)展階段，對負(fù)極材料的需求較為旺盛；同時，在負(fù)極材料存在多種技術(shù)路線下，公司所深耕的人造石墨負(fù)極材料又以較優(yōu)性價比占據(jù)著市場主流地位，因此，人造石墨負(fù)極材料當(dāng)前正處于產(chǎn)銷兩旺的局面。為滿足下游需求，公司持續(xù)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資；2019年，建立山西昔陽一期生產(chǎn)基地；2020年，開始興建山西昔陽二期生產(chǎn)基地，并于2021第二季度起陸續(xù)投產(chǎn)。2021年公司的人造石墨負(fù)極材料產(chǎn)能已由2019年的1.71萬噸/年提升至5.8萬噸/年。目前，公司募投項(xiàng)目北蘇總部生產(chǎn)基地及山西昔陽三期生產(chǎn)基地均已開啟建設(shè)；其中，尚太科技北蘇總部建成后，預(yù)計(jì)可再度新增人造石墨負(fù)極材料產(chǎn)能約7萬噸/年。截至2022年6月末，上述項(xiàng)目的部分工程已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)固，2022年新增固定資產(chǎn)5.71億元。
同行業(yè)上市公司對比：公司專注于人造石墨負(fù)極材料領(lǐng)域，根據(jù)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的相似性，選取貝特瑞、杉杉股份、璞泰來、中科電氣以及翔豐華等國內(nèi)負(fù)極材料廠商為尚太科技的可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為87.00億元、PE-TTM為23.38X、銷售毛利率為28.10%；相較而言，公司的營收規(guī)模處于同業(yè)的中下位區(qū)間，毛利率水平則高于同業(yè)公司。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示等。
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