>> 華金證券-長盈通(688143)新股覆蓋研究-221118
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
下周四（11月24日）有一家科創(chuàng)板上市公司“長盈通”詢價。
長盈通（688143）：公司是專業(yè)從事光纖陀螺核心器件光纖環(huán)及其綜合解決方案研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，致力于開拓以軍用慣性導(dǎo)航領(lǐng)域為主的光纖環(huán)及其主要材料特種光纖的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。公司2019-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元/2.15億元/2.62億元，YOY依次為27.76%/21.25%/21.57%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速23.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元/0.54億元/0.77億元，YOY依次為112.16%/16.08%/41.57%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速51.63%。最新報告期，2022Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比增長32.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比增長37.90%。公司預(yù)計2022年全年實現(xiàn)凈利潤為7,700萬元至8,600萬元，同比增長約0.54%至12.29%。
投資亮點：1、公司圍繞光纖環(huán)產(chǎn)品，形成了“環(huán)-纖-膠-模塊-設(shè)備”的一體化布局，擁有良好的競爭力，市場占有率較高。公司設(shè)立之初以光纖環(huán)為主要產(chǎn)品，為國內(nèi)較早建成專業(yè)大型光纖環(huán)生產(chǎn)基地的公司；后來逐漸向光纖環(huán)上下游延伸，陸續(xù)拓展光纖環(huán)原材料保偏光纖、光纖環(huán)用膠粘劑和涂覆材料、光纖陀螺用光模塊、繞環(huán)用成套設(shè)備、光纖陀螺系統(tǒng)等產(chǎn)品，圍繞光纖環(huán)產(chǎn)品形成了較為完整的業(yè)務(wù)布局。公司產(chǎn)品競爭力強，根據(jù)中國慣性技術(shù)學(xué)會數(shù)據(jù)，2021年光纖陀螺行業(yè)前17家單位占市場份額超過90%，而其中12家均為公司客戶；并且公司為部分單位相關(guān)產(chǎn)品的主力供應(yīng)商或獨家供應(yīng)商，具體來看，公司占行業(yè)產(chǎn)量排名第一的B1單位光纖環(huán)采購比例達到65%、產(chǎn)量排名第三的A1單位光纖環(huán)采購比例50%-65%、特種光纖比例98%-99%等。
2、公司第一大客戶航天科工集團也是公司股東之一，側(cè)面反映公司產(chǎn)品獲得客戶的高度認可。公司第一大客戶為航天科工集團，2021年其貢獻營收占公司營收比重為44.32%；其下屬單位A1自公司2010年成立之初便與公司展開合作，隨著A1等下屬單位對公司認可度逐漸提高、合作逐漸深化，航天科工集團于2019年通過下屬機構(gòu)對公司增資入股，目前間接持有公司5.69%股份，側(cè)面體現(xiàn)了對公司產(chǎn)品的高度認可。3、隨著募投項目規(guī)劃的光纖光纜產(chǎn)能未來建成投產(chǎn)，公司有望降低外購產(chǎn)品占比，提升盈利能力。公司進入光纖環(huán)上游原料特種光纖領(lǐng)域之初以外購長飛光纖產(chǎn)品為主，多年發(fā)展以來，公司持續(xù)擴大自產(chǎn)產(chǎn)能，報告期內(nèi)來自外購光纖的營收占特種光纖業(yè)務(wù)收入占比分別為79.53%、49.57%、31.78%，但是仍未能滿足較為旺盛的市場需求。公司擬使用募投資金擴大特種光纖自產(chǎn)產(chǎn)能，包括特種光纖、特種光纜、電力組件等產(chǎn)品，建設(shè)期為3年；考慮到自產(chǎn)光纖產(chǎn)品毛利率顯著高于外購產(chǎn)品，2021年公司自產(chǎn)光纖及基于自產(chǎn)特種光纖繞環(huán)的毛利率分別為87.46%、65.91%，而外購光纖及基于外購特種光纖繞環(huán)的毛利率分別為46.29%、37.30%，預(yù)計隨著公司產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，公司有望進一步降低特種光纖產(chǎn)品外購比例、提升整體盈利能力。
同行業(yè)上市公司對比：公司的主要產(chǎn)品為光纖環(huán)和特種光纖，根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取主營產(chǎn)品為特種光纖的長飛光纖、產(chǎn)品涵蓋光纖環(huán)器件的星網(wǎng)宇達、光庫科技、理工導(dǎo)航、晨曦航空作為可比公司。根據(jù)上述可比公司來看，2021年同業(yè)平均收入規(guī)模為23.03億元、PE-TTM（剔除異常值，算數(shù)平均）為43.32X、銷售毛利率為37.41%；相較而言，公司的營收規(guī)模低于同業(yè)平均，毛利率高于同業(yè)平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示等。
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