>> 華金證券-源杰科技(688498)新股覆蓋研究-221202
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周三（12月7日）有一家科創(chuàng)板上市公司“源杰科技”詢價(jià)。
源杰科技（688498.SH）：聚焦于光芯片行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為光芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列產(chǎn)品等。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.81億元/2.33億元/2.32億元，YOY依次為15.48%/187.01%/-0.54%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速48.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.13億元/0.79億元/0.95億元，YOY依次為-14.97%/496.99%/20.85%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速83.07%。最新報(bào)告期，2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元，同比增長25.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比增長22.98%。公司預(yù)計(jì)2022年度歸屬于母公司股東的凈利潤約10,000萬元至12,000萬元之間，同比增長4.95%至25.93%。
投資亮點(diǎn)：1、公司為國內(nèi)極少數(shù)攻克25G激光器芯片技術(shù)的企業(yè)之一，有望受益于該產(chǎn)品較大的國產(chǎn)化替代空間。我國光芯片行業(yè)起步較晚，較長一段時(shí)間內(nèi)國內(nèi)25G及以上高速光芯片市場主要被海外光芯片廠商占領(lǐng)；公司憑借在光芯片行業(yè)擁有多年經(jīng)驗(yàn)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，率先突破25G激光器芯片核心技術(shù)并實(shí)現(xiàn)該產(chǎn)品的大批量供貨，據(jù)C&C統(tǒng)計(jì)，2020年公司在25G磷化銦半導(dǎo)體激光器芯片產(chǎn)品對外銷售的國內(nèi)廠商中排名第一。該領(lǐng)域國產(chǎn)替代空間仍較為廣闊，據(jù)公司招股書，2021年國內(nèi)25G光芯片的國產(chǎn)化率約為20%。2、公司產(chǎn)品受下游知名廠商廣泛認(rèn)可；另外，哈勃投資持有公司股份，亦彰顯產(chǎn)業(yè)對公司未來發(fā)展的信心。憑借先發(fā)優(yōu)勢與技術(shù)優(yōu)勢，公司產(chǎn)品獲得市場高度認(rèn)可，已實(shí)現(xiàn)向客戶A1、海信寬帶、中際旭創(chuàng)、博創(chuàng)科技、銘普光磁等國際前十大及國內(nèi)主流光模塊廠商批量供貨。另外，目前華為旗下創(chuàng)投基金哈勃投資直接持有公司4.36%股份，為公司第8大股東，側(cè)面反映產(chǎn)業(yè)對于公司發(fā)展的信心。3、公司募投項(xiàng)目均已提前建設(shè)，有望支撐公司業(yè)績增長。公司募投項(xiàng)目10G、25G光芯片產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、50G光芯片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目均已在2020年提前進(jìn)行建設(shè)，截至22H1，上述3個(gè)項(xiàng)目的在建工程賬面余額分別達(dá)到2.04億元、2862.07萬元、769.30萬元。值得關(guān)注的是，目前國內(nèi)50G及以上高速率光芯片領(lǐng)域的進(jìn)口依賴仍然較為嚴(yán)重，隨著50G光芯片產(chǎn)線的逐步建成，公司有望推動(dòng)50G光芯片的國產(chǎn)替代。
同行業(yè)上市公司對比：公司聚焦于光芯片行業(yè)，主營業(yè)務(wù)為光芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售；根據(jù)主營業(yè)務(wù)的相似性，選取仕佳光子、長光華芯為可比上市公司。從上述可比公司來看，2021年平均收入規(guī)模為6.23億元、PE-TTM（算數(shù)平均）為81.63X、銷售毛利率為39.07%。相較而言，公司的營收規(guī)模低于行業(yè)平均，但銷售毛利率高于可比公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
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