>> 華金證券-星源卓鎂(301398)新股覆蓋研究-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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華金證券 |
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投資要點(diǎn)
本周三（11月30日）有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“星源卓鎂”詢價(jià)。
星源卓鎂（301398）：公司主要從事鎂合金、鋁合金精密壓鑄產(chǎn)品及配套壓鑄模具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；現(xiàn)有主要壓鑄產(chǎn)品包括汽車(chē)車(chē)燈散熱支架、汽車(chē)顯示器支架、汽車(chē)變速器殼體以及電動(dòng)自行車(chē)功能件及結(jié)構(gòu)件、園林機(jī)械零配件等非汽車(chē)類(lèi)壓鑄件。公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.47億元/1.74億元/2.19億元，YOY依次為38.64%/18.36%/25.88%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速27.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元/0.60億元/0.54億元，YOY依次為60.21%/22.39%/-10.89%，三年歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速20.44%。最新報(bào)告期，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.01億元，同比增長(zhǎng)27.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比下降7.10%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2022年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為6,061.35萬(wàn)元至6,191.35萬(wàn)元，較2021年度上升12.99%至15.41%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是國(guó)內(nèi)鎂合金壓鑄領(lǐng)域的先行者，有望受益于汽車(chē)輕量化趨勢(shì)下、車(chē)用鎂合金的滲透加速。近年來(lái)，日益嚴(yán)格的節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)以及新能源汽車(chē)的快速發(fā)展均對(duì)汽車(chē)輕量化提出更為迫切的需求。鎂合金作為目前商用最輕的金屬結(jié)構(gòu)材料，其運(yùn)用可有效降低汽車(chē)的重量、增加汽車(chē)?yán)m(xù)航能力，因而在汽車(chē)領(lǐng)域的應(yīng)用不斷加深；相較鋁合金市場(chǎng)，鎂合金市場(chǎng)目前正處于從導(dǎo)入期向成長(zhǎng)期過(guò)渡的發(fā)展階段。公司自2009年起開(kāi)始從事鎂合金壓鑄件的設(shè)計(jì)及生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)鎂合金壓鑄件領(lǐng)域的先行者，在輕量化結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)上具有較為明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；主要通過(guò)結(jié)構(gòu)一體化、減少零件數(shù)量和模具數(shù)量等，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的減輕和生產(chǎn)成本的降低，符合下游汽車(chē)行業(yè)向著輕量化方向發(fā)展的趨勢(shì)。目前，公司的“高強(qiáng)鎂合金精密壓鑄件生產(chǎn)”募投項(xiàng)目已提前建設(shè)完工，并于2021年陸續(xù)投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能有望滿足日益增長(zhǎng)的下游需求，助推公司業(yè)績(jī)向好。2、公司通過(guò)與Sea Link等全球知名的汽車(chē)零部件供應(yīng)商深度合作，陸續(xù)進(jìn)入特斯拉、克萊斯勒、福特、奧迪等汽車(chē)品牌的供應(yīng)鏈。Sea Link是一家汽車(chē)車(chē)燈零部件和組件生產(chǎn)和供應(yīng)商，同時(shí)也是北美汽車(chē)車(chē)燈市場(chǎng)最早提供鎂合金壓鑄產(chǎn)品的供應(yīng)商之一；其主要客戶包括Magna、Valeo、Automotive Lighting等世界知名汽車(chē)一級(jí)配套供應(yīng)商，終端客戶品牌包括特斯拉、克萊斯勒、林肯、福特、寶馬、奔馳等。公司自2012年開(kāi)始與Sea Link合作，是其鎂合金壓鑄產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商，主要為特斯拉Model S/X、福特Explorer/F250、克萊斯勒Dodge Charger、謳歌TLX等高端車(chē)型提供鎂合金/鋁合金精密壓鑄件，目前已形成長(zhǎng)期、穩(wěn)固的合作關(guān)系；2021年，Sea Link向公司的采購(gòu)金額約占其全年采購(gòu)總額的61.40%。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：公司主要從事鎂合金、鋁合金精密壓鑄產(chǎn)品及配套壓鑄模具；在鎂合金領(lǐng)域，選取萬(wàn)豐奧威、宜安科技、云海金屬等鎂合金壓鑄領(lǐng)域上市公司，以及鋁合金領(lǐng)域的旭升股份、愛(ài)柯迪為星源卓鎂的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2021年平均收入規(guī)模為55.70億元、PE-TTM（剔除負(fù)值/算數(shù)平均）為29.34X，銷(xiāo)售毛利率為19.33%。相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模處于同業(yè)的中下位區(qū)間，但盈利能力較強(qiáng)、毛利率水平較為領(lǐng)先。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等。
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