>> 申萬(wàn)宏源-注冊(cè)制新股縱覽-微導(dǎo)納米：國(guó)內(nèi)光伏及半導(dǎo)體領(lǐng)域薄膜沉積設(shè)備領(lǐng)先供應(yīng)商-221208
| 上傳日期： |
2022/12/9 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
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AHP得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，微導(dǎo)納米2.76分，位于總分的43.7%分位。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算微導(dǎo)納米AHP得分為3.04分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的48.4%分位，位于上游偏下水平。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算微導(dǎo)納米AHP得分為2.76分，位于科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分43.7%分位，位于中游偏上水平。假設(shè)以65%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，微導(dǎo)納米網(wǎng)下A、B、C三類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0473%、0.0471%、0.0293%。
國(guó)內(nèi)主要的光伏鍍膜設(shè)備企業(yè)之一，產(chǎn)品已在TOPCon高效電池生產(chǎn)線開(kāi)展應(yīng)用。公司主要從事先進(jìn)微、納米級(jí)薄膜沉積設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已開(kāi)發(fā)出適用于光伏、半導(dǎo)體等應(yīng)用領(lǐng)域的多款薄膜沉積設(shè)備。在光伏領(lǐng)域，公司光伏薄膜沉積設(shè)備的技術(shù)指標(biāo)與國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)具有可比性，部分指標(biāo)數(shù)據(jù)占有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中亦能處于較高水平。公司ALD量產(chǎn)設(shè)備打破制約ALD技術(shù)應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的產(chǎn)能限制，成為行業(yè)主流鍍膜方案之一。公司獲得包括阿特斯、隆基股份、愛(ài)旭股份、晶科能源等多家重要光伏客戶訂單，并在通威太陽(yáng)能、無(wú)錫尚德等N型TOPCon高效電池生產(chǎn)線上開(kāi)展應(yīng)用，成為國(guó)內(nèi)主要的光伏鍍膜設(shè)備企業(yè)之一。
半導(dǎo)體領(lǐng)域解決“卡脖子”難題，獲得國(guó)內(nèi)知名企業(yè)訂單。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，ALD設(shè)備基本由境外廠商壟斷，而高介電常數(shù)（High-k）柵氧薄膜工藝是半導(dǎo)體先進(jìn)制程中難度較大的工藝之一。公司不僅是行業(yè)內(nèi)極少數(shù)的新進(jìn)入者和國(guó)產(chǎn)廠商代表之一，也是國(guó)內(nèi)首家成功將量產(chǎn)型High-k原子層沉積設(shè)備應(yīng)用于28nm節(jié)點(diǎn)集成電路制造前道生產(chǎn)線的國(guó)產(chǎn)設(shè)備公司，設(shè)備表現(xiàn)和工藝關(guān)鍵性能參數(shù)達(dá)到國(guó)際同類水平。公司先后獲得多家國(guó)內(nèi)知名半導(dǎo)體公司的商業(yè)訂單，與多家國(guó)內(nèi)主流半導(dǎo)體廠商及驗(yàn)證平臺(tái)簽署了保密協(xié)議并開(kāi)展產(chǎn)品技術(shù)驗(yàn)證等工作，同時(shí)積極開(kāi)展在半導(dǎo)體其他細(xì)分領(lǐng)域以及柔性電子領(lǐng)域中的應(yīng)用。在國(guó)產(chǎn)替代背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體ALD設(shè)備企業(yè)具有廣闊的發(fā)展空間。
ALD技術(shù)優(yōu)勢(shì)提供發(fā)展空間，公司持續(xù)構(gòu)筑和強(qiáng)化技術(shù)壁壘。與傳統(tǒng)工藝相比，ALD工藝優(yōu)異的沉積均勻性和一致性使得其在微納電子學(xué)和納米材料等領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用潛力，為公司的后續(xù)發(fā)展提供了廣闊市場(chǎng)空間。公司建立了跨專業(yè)、多層次的人才梯隊(duì)，設(shè)立多個(gè)科研平臺(tái)，不斷助力下游應(yīng)用領(lǐng)域關(guān)鍵產(chǎn)品和技術(shù)的攻關(guān)與突破。目前，公司已形成原子層沉積反應(yīng)器設(shè)計(jì)技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)，持續(xù)構(gòu)筑和強(qiáng)化技術(shù)壁壘，并在此基礎(chǔ)上繼續(xù)深化ALD技術(shù)在下一代光伏電池、集成電路、先進(jìn)存儲(chǔ)等方面的技術(shù)儲(chǔ)備，為客戶提供更豐富的高端薄膜沉積產(chǎn)品。
業(yè)績(jī)體量較小，營(yíng)收復(fù)合增速高于可比均值，毛利率領(lǐng)先可比，研發(fā)支出占比逐年上升。公司2020-2021年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)低于可比均值，2019-2021年?duì)I收復(fù)合增速為高于可比均值，但2021年歸母凈利潤(rùn)較2019年有所下降。從毛利率水平來(lái)看，公司2019-2021年毛利率分別為53.98%、51.90%、45.77%，逐年下降但領(lǐng)先可比，而研發(fā)支出占營(yíng)收比重逐年上升。
微導(dǎo)納米需警惕技術(shù)迭代及新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不足、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)甚至出現(xiàn)虧損、主要客戶集中度較高、行業(yè)周期波動(dòng)和產(chǎn)業(yè)政策變化、毛利率下降、存貨跌價(jià)等風(fēng)險(xiǎn)。
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