>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之四十：春光藥裝，高柔性智能包裝裝備供應(yīng)商-221204
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 525KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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基本面：高柔性智能包裝裝備供應(yīng)商，食品包裝設(shè)備成新盈利增長點(diǎn)。公司成立于2001年，總部位于福建省福州市，產(chǎn)品主要分為食品和藥品包裝設(shè)備兩類。公司食品包裝設(shè)備率先開拓國內(nèi)奶酪包裝市場，與伊利、妙可藍(lán)多、妙飛和蒙牛等諸多優(yōu)質(zhì)客戶建立了長期的良好合作關(guān)系，該業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)成為公司重要的盈利增長點(diǎn)。公司藥品包裝設(shè)備符合下游客戶所需GMP認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)需求，廣泛應(yīng)用于膠囊、片劑、丸劑、粉劑、顆粒等固體藥品制劑和流體藥品制劑的包裝，與華潤三九、廣藥集團(tuán)、太極集團(tuán)等知名藥業(yè)形成穩(wěn)定合作關(guān)系。具備整體解決方案能力，滿足客戶高品質(zhì)、個性化需求。公司可提供液體灌裝機(jī)系列、條袋包裝機(jī)系列、鋁塑泡罩包裝機(jī)系列、全自動裝盒裝箱機(jī)系列等單機(jī)設(shè)備，也可提供智能聯(lián)動生產(chǎn)線成套裝備，最大限度滿足客戶需求。公司高度重視技術(shù)研發(fā)，部分領(lǐng)域達(dá)到國際領(lǐng)先水平，產(chǎn)品奶酪液體灌裝裝備的品質(zhì)、性能參數(shù)具備進(jìn)口替代實(shí)力。根據(jù)中國包裝聯(lián)合會的認(rèn)定，公司低溫奶酪液體灌裝裝備2021年國內(nèi)市場占有率名列第一，常溫奶酪液體灌裝設(shè)備2021年國內(nèi)市場占有率名列前茅。業(yè)績爆發(fā)式增長，毛利率高位穩(wěn)定。19-21年CAGR為+53.88%；19-21年歸母凈利潤C(jī)AGR為+353.14%。2021年毛利率50.72%；凈利率19.58%。22Q1-Q3，公司營收同比+43.69%，歸母凈利同比+87%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2022年12月7日，申購代碼“889333”。初始發(fā)行規(guī)模1600萬股，占發(fā)行后公司總股本的23.36%（超配行使前），預(yù)計募資1.6億元，發(fā)行后公司總市值6.85億。新股發(fā)行價格10元/股，與底價相同，發(fā)行PE(TTM)為14.46倍，可比上市公司PE（TTM）中值為26.69倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金760萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共9名戰(zhàn)投。
申購分析意見：參與。公司是專業(yè)的高柔性智能包裝裝備供應(yīng)商，自2020年起拓展奶酪液體灌裝機(jī)市場，快速建立優(yōu)勢地位，帶動食品包裝裝備業(yè)務(wù)成為公司重要收入來源。募投新增產(chǎn)能主要為液體灌裝機(jī)系列，強(qiáng)化細(xì)分市場競爭優(yōu)勢。公司首發(fā)市盈率較可比折價明顯，發(fā)行后可流通比偏高，其中老股占比適中，需注意一定拋壓。
風(fēng)險因素：1）技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險；2）核心技術(shù)泄密的風(fēng)險；3）市場競爭加劇的風(fēng)險；4）主要客戶流失的風(fēng)險。
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