>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報(bào)告之三十六：柏星龍-綜合性創(chuàng)意包裝服務(wù)商-221129
| 上傳日期： |
2022/11/29 |
大小： |
586KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
基本面：四位一體，綜合性創(chuàng)意包裝服務(wù)商。公司2008年成立，總部位于廣東深圳，專注于為酒類、化妝品等中高端消費(fèi)品廠商提供品牌策略規(guī)劃、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品交付四位一體的產(chǎn)品形象工程整體解決方案。公司憑借出色的原創(chuàng)設(shè)計(jì)理念、優(yōu)秀的工藝技術(shù)以及高效的交付能力，與國內(nèi)多家大型白酒廠商建立了穩(wěn)固的合作，并為多家國際知名化妝品廠商提供包裝產(chǎn)品。以品牌創(chuàng)意設(shè)計(jì)為核心，輔之以工藝開發(fā)強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。打造獨(dú)特的以市場(chǎng)為導(dǎo)向的流程化創(chuàng)意管理模式，產(chǎn)品先后榮獲包含紅點(diǎn)、IF、Pentawards、世界之星、莫比烏斯廣告等在內(nèi)的百項(xiàng)國際著名設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)，核心技術(shù)解決行業(yè)防偽、低碳環(huán)保等技術(shù)難點(diǎn)。整體方案直擊痛點(diǎn)，深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶。四位一體的產(chǎn)品形象工程整體解決方案，打破單一服務(wù)模式壁壘，解決掣肘客戶產(chǎn)品迭代升級(jí)難題，衍生形成的產(chǎn)品0-1創(chuàng)新方法幫助古井貢酒突破存量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，有效提升了客戶粘性。營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，盈利能力維持良好。19-21年公司營(yíng)收CAGR為9.31%；19-21年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為12.56%。21年毛利率35.22%，凈利率9.90%。22年前三季度公司營(yíng)收同比+25.73%，歸母凈利同比+64.19%，主要因下游市場(chǎng)需求旺盛，公司訂單充沛。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2022年12月1日，申購代碼“889388”。初始發(fā)行規(guī)模1296.30萬股，占發(fā)行后公司總股本的20.00%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資1.53億元，發(fā)行后公司總市值7.65億。新股發(fā)行價(jià)格11.80元/股，與底價(jià)相同，發(fā)行PE(TTM)為13.56倍，可比上市公司PE（TTM）中值為26.67倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金726.53萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投4名，包括3家券商，1家私募。
行業(yè)情況：經(jīng)濟(jì)富裕驅(qū)動(dòng)精神富足，創(chuàng)意包裝迎發(fā)展機(jī)遇。目前我國創(chuàng)意包裝行業(yè)與國外發(fā)達(dá)國家相比，在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)工藝等方面均存在一定差距，國家加緊產(chǎn)業(yè)政策扶持，推動(dòng)行業(yè)向?qū)I(yè)化和價(jià)值鏈高端延伸，為行業(yè)發(fā)展?fàn)I造了良好的環(huán)境。并且隨著我國居民收入水平和整體消費(fèi)能力快速提升，精神文化消費(fèi)理念深入人心，行業(yè)下游終端產(chǎn)品傾向創(chuàng)意化、個(gè)性化，更具辨識(shí)度的創(chuàng)意包裝需求將為行業(yè)帶來廣闊的市場(chǎng)發(fā)展空間。整體包裝方案優(yōu)勢(shì)顯著，高端化動(dòng)力充足。傳統(tǒng)包裝行業(yè)技術(shù)及資金門檻低，整體呈現(xiàn)行業(yè)分散、集中度低等特點(diǎn)，“以創(chuàng)意設(shè)計(jì)為主”和“生產(chǎn)制造為主”的單一服務(wù)模式，產(chǎn)業(yè)鏈短，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重，相比之下整體包裝方案更貼合下游客戶的需求，能幫助客戶實(shí)現(xiàn)降低經(jīng)營(yíng)成本、縮短產(chǎn)品上市周期以及提升產(chǎn)品宣傳推廣效果等目標(biāo)。隨著消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)不斷演繹，消費(fèi)品高端化勢(shì)必會(huì)增加對(duì)高端包裝的需求，專注于中高端創(chuàng)意包裝的企業(yè)可以憑借專業(yè)化與一體化優(yōu)勢(shì)，疊加品牌效應(yīng)與客戶粘性，獲得持續(xù)穩(wěn)定的收入與增長(zhǎng)。
申購分析意見：公司是國內(nèi)較早從事創(chuàng)意包裝業(yè)務(wù)的企業(yè)，創(chuàng)意設(shè)計(jì)能力突出，主攻中高端消費(fèi)品市場(chǎng)。疫情逐步好轉(zhuǎn)預(yù)期下，下游業(yè)績(jī)彈性充足，公司業(yè)務(wù)發(fā)展有望充分受益。募投大幅擴(kuò)充產(chǎn)能，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司首發(fā)市盈率較可比折價(jià)明顯，發(fā)行后可流通比偏高，且老股占比較高，需注意一定拋壓。
風(fēng)險(xiǎn)因素：1）下游行業(yè)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；4）大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)。
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