>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之三十七：康比特-國內運動營養(yǎng)食品先行者-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本期投資提示：
基本面：國內運動營養(yǎng)食品先行者，致力推進行業(yè)規(guī)范。公司2001年成立于北京昌平，是一家集運動營養(yǎng)、健康營養(yǎng)食品研發(fā)與制造、數(shù)字化體育科技服務為一體的創(chuàng)新型體育科技公司。主要產(chǎn)品和服務包括運動營養(yǎng)食品、健康營養(yǎng)食品、數(shù)字化體育科技服務和受托加工業(yè)務等。公司產(chǎn)品能力覆蓋運動前、中、后營養(yǎng)需求，以先進工藝保證高品質消費體驗。在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，公司在北京和河北固安設有現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，擁有建筑面積約6萬平方米廠房和10萬級凈化車間，同時具備多條先進自動化生產(chǎn)線，可實現(xiàn)粉劑類、液體類、棒類和壓縮餅干類等多種形態(tài)產(chǎn)品的生產(chǎn)。品牌與渠道互促，進入良性發(fā)展階段。公司在競技體育和軍需食品領域形成較強品牌影響力，在全民健身領域確立品牌領先優(yōu)勢，報告期持續(xù)加大渠道鋪設，線下已覆蓋全國二十多個省份，線上覆蓋淘寶、天貓、京東、拼多多、抖音等主要平臺。疫后需求修復，業(yè)績基本恢復至19年水平。2021年實現(xiàn)營收4.90億，近3年CAGR為+16.66%；2021年實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億，近3年CAGR為-0.79%。2021年毛利率42.93%，凈利率9.14%。22Q1-Q3營收同比+41.32%，歸母凈利同比+46.32%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2022年12月2日，申購代碼“889686”。初始發(fā)行規(guī)模2049萬股，占發(fā)行后公司總股本的16.46%（超配行使前），預計募資1.64億元，發(fā)行后公司總市值9.96億。新股發(fā)行價格8元/股，與底價相同，發(fā)行PE(TTM)為16.8倍，可比上市公司PE（TTM）中值為25.3倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結資金778.56萬元，網(wǎng)下共引入3名戰(zhàn)投。
行業(yè)情況：國內運動營養(yǎng)食品滲透率低、市場空間大。國外運動營養(yǎng)食品產(chǎn)業(yè)起步早，健身人群比例高，運動營養(yǎng)食品行業(yè)發(fā)展成熟，2015年人均運動營養(yǎng)支出占健康支出的比例約10%，而亞洲市場特別是國內市場仍處于較低水平。國內健身人群不斷擴大，運動消費意愿提升，帶動運動營養(yǎng)食品多元化需求。隨著人們健康意識的增強，中國健身人群數(shù)量迅速增長，中國健身會員從2018年底的4327萬增長到2020年底的7029萬；2021年大眾健身年平均總消費為5670元，相比2020年提升35%。隨著大眾體育消費意愿增強，對產(chǎn)品多元化形態(tài)的要求同步提升。目前，粉劑（蛋白粉）依然是核心的產(chǎn)品形態(tài)。但整個運動營養(yǎng)產(chǎn)品范疇正在快速擴張至蛋白粉、蛋白棒、凝膠糖果、液態(tài)飲料和其他補充劑等多元化形態(tài)，不斷被消費者所接受和認可。
申購分析意見：參與。公司專注運動營養(yǎng)19年，“康比特”已成為國內知名的運動營養(yǎng)品牌。相較歐美等成熟市場，國內運動營養(yǎng)食品正處快速發(fā)展階段，消費群體從競技運動人群向大眾人群擴張，市場前景廣闊。公司首發(fā)市盈率較可比折價，發(fā)行后可流通比及老股占可流通比均較高，需注意拋壓。
風險因素：1）食品安全風險；2）線上銷售跌價風險；3）存貨跌價風險；4）核心技術失密風險。
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