>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-豐立智能：小模數(shù)齒輪領(lǐng)先企業(yè)-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，豐立智能1.59分，總分的21.4%分位?？紤]流動性溢價因素后，我們測算豐立智能AHP得分為1.82分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的28.2%，位于中游偏下水平。剔除流動性溢價因素后，我們測算豐立智能AHP得分為1.59分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的21.4%分位，位于下游偏上水平。假設(shè)以70%入圍率計，中性預(yù)期情形下，豐立智能網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0341%、0.0336%、0.0191%。
國內(nèi)齒輪制造骨干企業(yè)，多樣化產(chǎn)品滿足市場需求。公司具備較高的市場和行業(yè)地位，是齒輪制造骨干企業(yè)。2018年至2020年度，公司小模數(shù)齒輪的銷量、產(chǎn)值在協(xié)會統(tǒng)計的56家生產(chǎn)廠家中均排在第2名；在電動工具用齒輪細(xì)分市場，公司市場規(guī)模名列前茅，在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢。公司產(chǎn)品呈現(xiàn)出定制化、多品類、多規(guī)格的特征，不同的產(chǎn)品類型能夠為客戶提供全面的產(chǎn)品解決方案。除了主要產(chǎn)品鋼齒輪以外，公司不斷新增和加大在齒輪箱、粉末冶金制品以及精密機械件等產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。為尋求新的業(yè)務(wù)增長點，公司對諧波減速器產(chǎn)品研發(fā)做了一定前瞻性的積累。
形成涵蓋齒輪產(chǎn)品全周期閉環(huán)核心技術(shù)，底層核心技術(shù)具有行業(yè)相通性。公司小模數(shù)齒輪、精密機械件等零部件產(chǎn)品生產(chǎn)、質(zhì)控體系具有一定的先進性，短期內(nèi)被模仿或者被替代的可能性較低，這也是公司能夠進入國際電動工具制造龍頭企業(yè)供應(yīng)鏈體系并長期保持穩(wěn)定業(yè)務(wù)關(guān)系的關(guān)鍵因素之一。公司形成了涵蓋齒輪產(chǎn)品全周期閉環(huán)核心技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品的底層技術(shù)在面向不同行業(yè)時仍具有相通性，進一步助力公司在電動工具領(lǐng)域維持較高的市場競爭力。公司緊隨行業(yè)先進生產(chǎn)力的發(fā)展方向，一方面，在堅持自主研發(fā)定制化數(shù)控銑齒機等設(shè)備的基礎(chǔ)上，引入先進的生產(chǎn)、檢測設(shè)備；另一方面，嚴(yán)格貫徹質(zhì)量控制體系，不斷優(yōu)化質(zhì)量控制流程，提高質(zhì)量控制能力。
客戶資源優(yōu)質(zhì)，持續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域。公司已進入全球一流企業(yè)供應(yīng)鏈體系，與博世集團、史丹利百得、創(chuàng)科實業(yè)等大型跨國公司建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系；同時將產(chǎn)品拓展至智能家居、特高壓電網(wǎng)、醫(yī)療器械等下游應(yīng)用領(lǐng)域，與西門子、亞薩合萊、啟洋電機等公司建立了合作關(guān)系。原有業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)之間相互借力、互為優(yōu)勢，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大。在國家產(chǎn)業(yè)政策、規(guī)劃的支持，國際市場中持續(xù)高漲的家庭需求驅(qū)動以及國內(nèi)市場對于高端精密零部件強烈的國產(chǎn)替代需求下，公司將迎來新一輪的發(fā)展機遇。
歸母凈利規(guī)模較小，營收增速高于可比平均；毛利率水平、研發(fā)投入占比不及可比公司平均。公司2020年、2021年營收、歸母凈利低于可比公司平均；2019年-2021年營收、歸母凈利復(fù)合增速分別為36.31%、-1.32%，營收增速高于可比平均。公司2019年-2021年綜合毛利率、研發(fā)支出占營收比重低于同期可比公司平均。
風(fēng)險提示：豐立智能需警惕核心技術(shù)人員流失和核心技術(shù)泄密、下游行業(yè)集中和景氣度下降、原材料價格波動、勞動力成本上升、主要客戶集中、國際貿(mào)易爭端、毛利率下降、匯率波動、存貨跌價等風(fēng)險。
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