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基本面：國內(nèi)銅萃取龍頭，產(chǎn)品體系完善，品牌認(rèn)知度高。公司成立于2006年，總部位于重慶，主要產(chǎn)品是金屬萃取劑和其他特種表面活性劑，經(jīng)過多年工藝改進(jìn)和產(chǎn)品創(chuàng)新，形成以Mextral品牌金屬萃取劑為核心，F(xiàn)amigo品牌酸霧抑制劑和Flotilla品牌礦物浮選劑為補(bǔ)充的完善的產(chǎn)品體系。目前，公司已開發(fā)共計(jì)65種型號的特種表面活性劑，其中銅萃取劑38種，新能源電池金屬萃取劑11種，酸霧抑制劑1種，礦物浮選劑15種，能夠滿足客戶多樣化需求。此外，公司前瞻布局酸霧抑制劑、新型礦物浮選劑市場，建立先發(fā)優(yōu)勢。公司礦石經(jīng)驗(yàn)豐富，具備精準(zhǔn)化配方研發(fā)能力。公司自主開發(fā)試驗(yàn)?zāi)M軟件“Simula-SX”，其可通過輸入礦石金屬參數(shù)指標(biāo)，模擬濕法冶金工藝的運(yùn)行條件，并結(jié)合空間結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性及相分離性能等參考因素，不斷調(diào)整技術(shù)參數(shù)，形成獨(dú)特的產(chǎn)品配方對應(yīng)最終萃取劑產(chǎn)品，大幅提升萃取效率。境內(nèi)外市場雙輪驅(qū)動(dòng)，持續(xù)擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)客戶群。公司客戶涵蓋世界前五大銅礦企業(yè)及其他境內(nèi)外知名礦業(yè)集團(tuán)，還包括寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等國內(nèi)知名企業(yè)。報(bào)告期增收更增利，毛利率短期承壓。19-21年公司營收CAGR為+30.07%；歸母凈利潤C(jī)AGR為+82.14%。2021年毛利率34.93%，凈利率22.62%。22Q1-Q3，公司營收同比+123.79%，歸母凈利同比+248.38%發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2022年12月6日，申購代碼“889077”。初始發(fā)行規(guī)模1500萬股，占發(fā)行后公司總股本的16.78%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資2.22億元，發(fā)行后公司總市值13.2億。新股發(fā)行價(jià)格14.77元/股，與底價(jià)相同，發(fā)行PE(TTM)為12.4倍，可比上市公司PE（TTM）中值為38.35倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金1052.36萬元，網(wǎng)下共引入10名戰(zhàn)投。
　　行業(yè)情況：全球競爭格局穩(wěn)固，國內(nèi)企業(yè)在部分領(lǐng)域突圍崛起。全球萃取劑生產(chǎn)集中于巴斯夫、索爾維兩家廠商，占據(jù)萃取劑90%以上的市場份額，國內(nèi)能提供成熟且規(guī)?；a(chǎn)品的企業(yè)較少。在銅萃取劑領(lǐng)域，康普化學(xué)占國內(nèi)市場約55%份額，處行業(yè)領(lǐng)先地位，為進(jìn)口替代排頭兵。濕法冶金漸普及，銅萃取劑需求增速可觀。最近幾十年，銅的濕法冶煉獲得長足的發(fā)展，到2020年，全球采用“浸出-萃取-電積”工藝濕法冶銅的產(chǎn)量已達(dá)390萬噸，約占全球銅總產(chǎn)量的16%。2020年，隨著碳排放的限制以及能源成本的提高，濕法冶銅越來越受到礦業(yè)公司的青睞，成為新開采或擴(kuò)產(chǎn)銅礦的主流工藝選擇。隨著對綠色化生產(chǎn)、生態(tài)發(fā)展重視程度的進(jìn)一步提高以及存量礦產(chǎn)品位的持續(xù)下降，濕法冶銅有望替代火法冶銅成為冶煉的主流工藝。
　　申購分析意見：參與。公司是專業(yè)的特種表面活性劑制造商，銅萃取劑為基本盤業(yè)務(wù)，國內(nèi)市占率約55%。同時(shí)，公司研發(fā)并推出涵蓋鈷、鎳、鋰、釩、錳等新能源汽車電池所使用的金屬萃取劑，是該領(lǐng)域重要的市場參與者之一。募投新增酸霧抑制劑、礦物浮選劑以及改質(zhì)劑等其他特種表面活性劑產(chǎn)線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。首發(fā)市盈率較可比折價(jià)明顯，發(fā)行后可流通比及老股占比較高，需注意一定拋壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；2）產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3）產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；4）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。