>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-燕東微：國內(nèi)知名的集成電路及分立器件制造和系統(tǒng)方案提供商-221201
| 上傳日期： |
2022/12/2 |
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| 935KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，燕東微2.66分，位于總分的42.0%分位。考慮流動性溢價因素后，我們測算燕東微AHP得分為2.51分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分的39.5%分位，位于中游偏下水平。剔除流動性溢價因素后，我們測算燕東微AHP得分為2.66分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分42.0%分位，位于中游偏上水平。假設以65%入圍率計，中性預期情形下，燕東微網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0463%、0.0343%、0.0287%。
具備全產(chǎn)業(yè)鏈運營能力，技術(shù)實力國內(nèi)領先。公司形成集設計、制造和封測于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈運營能力。產(chǎn)品與方案業(yè)務方面，在數(shù)字三極管領域，公司產(chǎn)品門類齊全、精度高，年出貨量達20億只以上，國內(nèi)市占率達到30%；在ECM前置放大器領域，公司目前最薄產(chǎn)品厚度僅有0.3mm，而行業(yè)主流水平為0.4～0.45mm，是國內(nèi)主要的ECM前置放大器出貨商；在浪涌保護電路領域，公司產(chǎn)品覆蓋3.3V-55V全系列電壓范圍，部分產(chǎn)品可以直接替代國外特色高性能產(chǎn)品，技術(shù)實力處于國內(nèi)領先水平。制造與服務業(yè)務方面，截至2022年6月，公司擁有6英寸晶圓制造產(chǎn)能達6.5萬片/月，8英寸晶圓制造產(chǎn)能達4.5萬片/月1，均已通過ISO9001、IATF16949等體系認證，具備為客戶提供規(guī)?；圃旆漳芰?。
國產(chǎn)化供應鏈安全穩(wěn)定，客戶合作關系長期穩(wěn)固。公司批量采購關鍵國產(chǎn)裝備并積極使用國產(chǎn)材料，以8英寸線建設運營為契機，在國內(nèi)率先實現(xiàn)了國產(chǎn)成套關鍵裝備在8英寸大規(guī)模生產(chǎn)線上的量產(chǎn)應用驗證，推動了國產(chǎn)裝備性能和效率的持續(xù)提升，并持續(xù)解決國產(chǎn)裝備工藝貫通和批量生產(chǎn)的問題，促進了成套國產(chǎn)集成電路裝備的產(chǎn)業(yè)化應用進程，維護了公司的供應安全。由于以特種集成電路為代表的產(chǎn)品定制化程度較高，客戶對產(chǎn)品的穩(wěn)定性及質(zhì)量有較為嚴格的要求，其變更供應商面臨較高的轉(zhuǎn)換成本。公司積累了大量共同成長的優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)固客戶資源，客戶忠誠度較高，并獲得市場認可，連續(xù)六年獲得“中國半導體功率器件十強企業(yè)”稱號，其中2018年至2020年排名逐年上升。
半導體產(chǎn)業(yè)迎來黃金發(fā)展期，IDM+Foundry經(jīng)營模式利好公司穩(wěn)定發(fā)展。2015-2020年我國半導體行業(yè)銷售額始終保持快速增長，復合增速達16.77%，但供給和需求仍存在巨大差距，目前半導體行業(yè)正在迎來向中國大陸轉(zhuǎn)移的第三次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，未來十年中國半導體行業(yè)有望迎來進口替代與成長的黃金時期。公司產(chǎn)品與方案業(yè)務主要采用IDM經(jīng)營模式，不僅有利于開發(fā)出更有競爭力的產(chǎn)品，也能在市場產(chǎn)能緊張時保障公司的產(chǎn)能供應。而公司晶圓制造規(guī)模的擴充使公司形成了IDM+Foundry的經(jīng)營模式，因兼具產(chǎn)品與方案和制造與服務業(yè)務，能夠根據(jù)市場情況靈活調(diào)配產(chǎn)能，提高產(chǎn)能利用率，有助于進一步增強企業(yè)抵御市場波動的能力。公司將充分受益于集成電路行業(yè)發(fā)展、進口替代等歷史性機遇。
業(yè)績體量較小，營收復合增速高于可比均值，毛利率及研發(fā)支出占比高于可比均值。公司2020-2021年營收、歸母凈利潤低于可比均值，但2019-2021年營收復合增速高于可比均值，2020年實現(xiàn)扭虧為盈。2019-2021年公司毛利率逐年攀升，研發(fā)支出占比波動較大，二者均高于可比均值，其中公司2021年毛利率領先可比。
燕東微需警惕半導體工藝技術(shù)升級迭代、行業(yè)周期性及經(jīng)營業(yè)績波動、客戶集中度較高、關聯(lián)交易金額較高、核心技術(shù)泄密等風險。
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