>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-珠城科技：行業(yè)領(lǐng)先的家電連接器品牌-221207
| 上傳日期： |
2022/12/8 |
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| 823KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉 |
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AHP得分——剔除流動性溢價因素后，珠城科技1.82分，總分的24.6%分位。考慮流動性溢價因素后，我們測算珠城科技AHP得分為1.77分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的27.6%，位于中游偏下水平。剔除流動性溢價因素后，我們測算珠城科技AHP得分為1.82分，位于非科創(chuàng)體系A(chǔ)HP模型總分的24.6%分位，位于下游偏上水平。假設(shè)以70%入圍率計，中性預(yù)期情形下，珠城科技網(wǎng)下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0351%、0.0347%、0.0196%。
客戶覆蓋主流家電廠商，研發(fā)互動化造就雙贏格局。公司系全國連接器行業(yè)質(zhì)量領(lǐng)先品牌，基本覆蓋主流家電生產(chǎn)廠商，客戶包括美的、海信、TCL、Panasonic等。公司遵循“研發(fā)互動化”理念，并借此為進(jìn)一步提高市場份額奠定了基礎(chǔ)。一方面，公司與核心客戶在新產(chǎn)品的預(yù)研、設(shè)計及制造流程中深度合作，為終端廠商提供定制化的解決方案及高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)；另一方面，通過技術(shù)交流及時捕捉終端廠商的需求變化及未來發(fā)展趨勢，對相關(guān)技術(shù)工藝提前布局，公司新品得以快速投放。
技術(shù)工藝國內(nèi)領(lǐng)先，一體化連接器實現(xiàn)進(jìn)口替代。在國內(nèi)家電領(lǐng)域，公司產(chǎn)品自主設(shè)計起步較早，于2012年就完成首個自主設(shè)計的產(chǎn)品開發(fā)及生產(chǎn)，為美的集團(tuán)開發(fā)的新產(chǎn)品占其同類新產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量的比重超過60%。其中，“一體化”創(chuàng)新型新產(chǎn)品實現(xiàn)了進(jìn)口替代。公司建立了大規(guī)模定制柔性化智能生產(chǎn)體系，打造了連接器行業(yè)離散型智能工廠。在精密制造與智能制造的協(xié)同作用下，公司精密連接器相關(guān)產(chǎn)品的各項技術(shù)指標(biāo)及性能達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。其中，新型高精密連接器被國家科學(xué)技術(shù)部列為國家級“星火計劃項目”和國家級“火炬計劃項目”；連接器高速沖壓模內(nèi)激光焊接技術(shù)、連接器端子在線熱處理技術(shù)等更是行業(yè)首創(chuàng)，有力增強(qiáng)了公司技術(shù)競爭壁壘。
把握進(jìn)口替代機(jī)遇，拓展汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)。我國精密連接器潛在市場空間廣闊，國產(chǎn)連接器產(chǎn)品逐步呈現(xiàn)出替代進(jìn)口產(chǎn)品的趨勢。公司堅持以實現(xiàn)進(jìn)口替代為目標(biāo)，在保持家電連接器行業(yè)領(lǐng)先的基礎(chǔ)上，積極向新能源汽車連接器領(lǐng)域拓展。目前公司汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展初期，正在逐步突破各項壁壘。公司聚焦電源管理系統(tǒng)連接器中的低壓連接器，設(shè)計生產(chǎn)了多款汽車連接器產(chǎn)品，已進(jìn)入了部分新能源汽車供應(yīng)鏈的供貨體系。2019年至2021年，公司汽車系列連接器產(chǎn)品的收入合計達(dá)到1360萬元。下一步，公司計劃進(jìn)一步豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線，同時接洽國內(nèi)主要新能源汽車管理系統(tǒng)總成公司，致力于成為在電源管理細(xì)分子系統(tǒng)電子連接器的一流品牌。
業(yè)績規(guī)模較小，增速高于可比平均；毛利率水平與可比均值相當(dāng)，研發(fā)投入占比不及可比公司。公司2020年、2021年營收和歸母凈利低于可比公司平均；2019年-2021年二者復(fù)合增速分別為29.46%、48.67%，高于可比平均。公司2019年-2021年綜合毛利率分別為28.96%、30.12%、27.12%，與可比公司均值相當(dāng)；同期研發(fā)支出占營收比重低于可比公司。
風(fēng)險提示：珠城科技需警惕核心技術(shù)外泄、客戶集中度較高、委外生產(chǎn)未能及時完成、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力及白色家電行業(yè)出貨量下滑、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬、原材料價格波動、市場競爭加劇等風(fēng)險。
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