>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之四十四：華密新材-特種橡膠材料“小巨人”-221210
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 576KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權限： |
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基本面：布局橡塑材料與橡塑制品雙業(yè)務路線，合作下游多領域優(yōu)質(zhì)客戶。公司1998年成立，總部位于河北邢臺，主導產(chǎn)品是特種橡膠混煉膠和橡塑制品，屬于《工業(yè)“四基”發(fā)展目錄》中的關鍵基礎材料之特種橡膠領域。經(jīng)過20多年研發(fā)創(chuàng)新積累，已開發(fā)2400余種橡塑材料配方與多品類相應橡塑制品，廣泛應用于汽車、高鐵、工程機械、石油機械、航空航天等重要工業(yè)領域，與中國中車、三一重工、長城汽車等國內(nèi)知名企業(yè)建立良好、穩(wěn)定的合作關系。具備高質(zhì)量配套能力，加強高端市場滲透。橡塑制品種類繁多，性能要求各異，公司自有配方數(shù)據(jù)庫，可進行材料與制品的定制開發(fā)，滿足各行業(yè)差異化、個性化需求。公司以高性能混煉膠為主要原材料開發(fā)的橡塑制品已進入高端應用市場，在拉伸強度、撕裂強度、硬度、回彈力等橡膠物理機械性能及耐介質(zhì)、防老化、阻燃、耐高低溫等化學性能方面表現(xiàn)突出，契合下游高品質(zhì)要求。募投擴產(chǎn)緩解產(chǎn)能瓶頸，增強規(guī)模效應。公司目前擁有1.89萬噸混煉膠自動化生產(chǎn)線、1.3萬噸相較制品產(chǎn)能，募投擬新建“特種橡膠新材料項目”和“特種工程塑料項目”，擬分別新增混煉膠產(chǎn)能2萬噸/年，橡膠制品產(chǎn)能5000萬件/年，特種工程塑料產(chǎn)能2噸/年，產(chǎn)能擴充和成本分攤擴大盈利水平。營收業(yè)績穩(wěn)步增長，21年原材料漲價毛利承壓。19-21年公司營收CAGR為18.34%；19-21年歸母凈利潤CAGR為32.95%。21年毛利率30%，凈利率12.18%。22年Q1~Q3公司營收同比-6.45%，歸母凈利同比-0.24%，業(yè)績同比微降主要受疫情及原材料漲價影響，隨著三季度主要原材料采購價格回落，成本壓力得到緩解。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2022年12月13日，申購代碼“889767”。初始發(fā)行規(guī)模2330.54萬股，占發(fā)行后公司總股本的25%（超配行使前），預計募資1.86億元，發(fā)行后公司總市值7.46億。新股發(fā)行價格8元/股，與底價相同，發(fā)行PE(TTM)為16.9倍，可比上市公司PE（TTM）中值為31.46倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結資金885.8萬元，網(wǎng)下共6名戰(zhàn)投。
申購分析意見：參與。公司專精特種橡塑材料及制品，占據(jù)產(chǎn)品優(yōu)勢與區(qū)位優(yōu)勢，與主要客戶的合作穩(wěn)定可持續(xù)，形成較好細分市場地位。募投大幅擴產(chǎn)，強化市場競爭。公司首發(fā)市盈率較可比折價明顯，發(fā)行后可流通比低，無老股。
風險因素：1）下游行業(yè)波動的風險；2）客戶區(qū)域集中的風險；3）原材料價格波動的風險；4）技術人員流失的風險。
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