>> 上海證券-固收月報-12月轉(zhuǎn)債組合：經(jīng)濟(jì)探底，債市震蕩-221211
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭嘉偉,廖旦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點(diǎn)
制造業(yè)供需兩端本月雙雙進(jìn)一步探底，拖累制造業(yè)PMI連續(xù)兩月位于枯榮線下方。本月制造業(yè)PMI較上月降1.2個百分點(diǎn)至48%，連續(xù)兩月跌落臨界值下方，也為近年較低水平。供給端PMI生產(chǎn)指數(shù)為47.8%，較上月降1.8個百分點(diǎn)，需求端新訂單PMI指數(shù)降1.7個百分點(diǎn)至46.4%，國內(nèi)外市場需求均有所回落，需求端景氣度進(jìn)一步收縮。價格指數(shù)繼續(xù)下行，原材料價格和出廠價格價差收窄。
外需疲軟，出口仍然偏弱。11月新出口訂單指數(shù)仍位于枯榮線下方，進(jìn)口指數(shù)略有下調(diào)。本月外需進(jìn)一步疲軟，歐美PMI指數(shù)紛紛下滑：11月美國制造業(yè)PMI為近兩年來首次降至收縮區(qū)間。BDI航運(yùn)指數(shù)本月整體微跌1.6個百分點(diǎn)，目前全球總體貿(mào)易受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響景氣度下行明顯，關(guān)注美聯(lián)儲12月加息進(jìn)程放緩給全球經(jīng)濟(jì)帶來的影響。在庫存端，原材料庫存指數(shù)環(huán)比上月降1.0個百分點(diǎn)；產(chǎn)成品庫存指數(shù)48.1%，環(huán)比上月升0.1個百分點(diǎn)。同時，經(jīng)濟(jì)動能指標(biāo)（新訂單指數(shù)產(chǎn)成品庫存指數(shù)）本月降1.8個百分點(diǎn)至-1.7%，邊際下行至負(fù)區(qū)間，顯示目前受疫情擾動等因素影響，經(jīng)濟(jì)景氣水平總體有所回落。從企業(yè)規(guī)?？矗煌?guī)模企業(yè)在本月景氣度均有所下行。
受益于地產(chǎn)紓困政策，建筑業(yè)保持高景氣。服務(wù)業(yè)受疫情等因素影響嚴(yán)重，市場活躍度降低，恢復(fù)放緩，在調(diào)查的21個服務(wù)業(yè)中有15個位于收縮區(qū)間，其中物流運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、文化娛樂等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于38%，行業(yè)業(yè)務(wù)總量明顯回落。在“雙十一”促銷活動帶動下，快遞需求量明顯上升，郵政商務(wù)活動指數(shù)位于較高景氣區(qū)間；建筑業(yè)生產(chǎn)活動雖然擴(kuò)張邊際放緩但仍保持高景氣。
投資建議
經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步探底，債市維持震蕩。其中，供給端部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動逐步放緩，產(chǎn)品訂貨量減少，制造業(yè)供給端端景氣下行，生產(chǎn)指數(shù)較上月降1.8個百分點(diǎn)，需求端新訂單指數(shù)降1.7個百分點(diǎn)。目前全球總體貿(mào)易受全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升等因素影響，景氣度下行明顯，本月新出口訂單指數(shù)錄得46.7%；進(jìn)口指數(shù)錄得47.1%，分別低于10月0.9個百分點(diǎn)和0.8個百分點(diǎn)。企業(yè)成本端壓力有所下行，主要原材料購進(jìn)價格和出廠價格指數(shù)回落，不同規(guī)模企業(yè)在本月景氣度均有所下行，大企業(yè)時隔四個月再次跌落負(fù)區(qū)間，小型企業(yè)降幅最為明顯。受疫情等因素影響，物流運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、文化娛樂等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于38%，行業(yè)業(yè)務(wù)總量明顯回落，推動服務(wù)業(yè)景氣下行；受益于地產(chǎn)紓困政策和基建項(xiàng)目，建筑業(yè)保持高景氣。債券“贖回潮”有所緩解，轉(zhuǎn)債雙低策略依然占優(yōu)，12月轉(zhuǎn)債建議投資者關(guān)注：回盛轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、鷹19轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債、魯泰轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、招路轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、國泰轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險；美聯(lián)儲加息步伐超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；全球通脹超市場預(yù)期；上市公司業(yè)績不及預(yù)期；市場波動超市場預(yù)期。
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