>> 開源證券-開源量化評論(68)：從龍頭股領漲到行業(yè)動量，絕對與相對的統(tǒng)一框架-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
大小： |
1686KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
開源證券 |
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作者： |
魏建榕,蘇俊豪 |
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龍頭股模型是對行業(yè)動量的精細化表達
在A股市場中，行業(yè)指數(shù)存在著弱的動量效應。所謂動量效應，是指過去表現(xiàn)較好的行業(yè)，在未來仍然傾向于有較好的表現(xiàn)。不過，總體來看，這一效應并不穩(wěn)定。
開源金融工程團隊認為，行業(yè)動量效應不穩(wěn)定的重要原因之一，是行業(yè)內成分股的步調錯配與互相作用?；趯π袠I(yè)成分股漲跌模式的觀察與實證檢驗，我們在2020年3月發(fā)布的專題報告《A股行業(yè)動量的精細結構》中，提出了“行業(yè)動量的龍頭股模型”。龍頭股模型因子的RankIC均值達3.88%，RankICIR為0.62。對比原始的行業(yè)動量模型，龍頭股模型在顯著性與穩(wěn)定性上都有較大提升。
從龍頭股領漲到行業(yè)動量：絕對與相對的統(tǒng)一框架
我們將龍頭股模型進行深入的拆解與分析，進行進一步的優(yōu)化與改進。
參數(shù)優(yōu)化：龍頭股模型因子是對簡單的行業(yè)動量因子的精細化改進，其表現(xiàn)與行業(yè)動量因子的參數(shù)選擇也息息相關。經測試，當回看天數(shù)為10天，切割參數(shù)為0%時，龍頭股模型因子的表現(xiàn)最好。
龍頭股絕對收益：我們對龍頭股模型因子的成分：R_龍頭、R_普通進行了收益的拆解與分析，經測試，我們得到以下結論：
?。?）龍頭股模型的效果主要來源于龍頭股收益對行業(yè)的動量效應。
（2）龍頭股收益對行業(yè)的動量效應主要體現(xiàn)為對普通股的牽引作用。
我們提出龍頭股收益因子R_龍頭是更為獨立純粹的行業(yè)動量因子，R_龍頭的RankIC均值為5.18%，RankICIR為0.64。
龍頭股相對收益：龍頭股的相對收益是龍頭股模型另一維度的描述，為了更好的衡量龍頭股的收益在行業(yè)中的相對位置，我們仿照龍頭股與普通股的定義，劃定行業(yè)中的領漲股與領跌股。我們定義相對龍頭股相對收益因子R_相對為：
R_相對= (R_龍頭-R_領漲)/(R_領漲-R_領跌)
整體而言，R_相對可以理解為龍頭股的漲幅在行業(yè)中所處的相對位置。R_相對的RankIC均值為4.23%，RankICIR為0.66。
改進龍頭股模型因子ND：龍頭股收益因子R_龍頭與龍頭股相對收益因子仍存在著較高的相關性，我們把兩者回歸取殘差后再排序相加，得到改進的龍頭股模型因子ND：RankIC均值為5.37%，RankICIR為0.84，三分組下月度多空勝率可達58.4%，盈虧比為1.50，勝率賠率雙優(yōu)，分組多空收益穩(wěn)定向上。
龍頭股模型的補充討論
我們用分位數(shù)與zscore的方法分別定義了龍頭股的收益分位均值因子R_分位與龍頭股的收益z-score均值因子R_zscore，兩者可以看作是龍頭股相對收益因子的其它表達方式，其中R_zscore的表現(xiàn)更好。此外，在交易集中度較低的行業(yè)中，龍頭股模型的表現(xiàn)更好。
風險提示：模型基于歷史數(shù)據(jù)測試，市場未來可能發(fā)生重大改變。
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