>> 開源證券-市場微觀結(jié)構(gòu)研究系列(17)：日內(nèi)極端收益前后的反轉(zhuǎn)特性與因子構(gòu)建-221203
| 上傳日期： |
2022/12/4 |
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| 1737KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏建榕 |
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日內(nèi)最極端收益的alpha信息
本篇報告試圖從分鐘數(shù)據(jù)出發(fā)，探尋日內(nèi)極端收益的alpha信息。對于極端收益的定義，我們使用= |()|為衡量標(biāo)準(zhǔn)。首先，我們從簡出發(fā)，考慮S最大那根最極端bar的alpha信息。
相比于傳統(tǒng)反轉(zhuǎn)因子，最極端收益因子10分組多空信息比率從1.55提升至2.73，勝率從65.71%提升至81.90%，最大回撤從13.77%降至5.71%，為較為有效的改進(jìn)方式；除此之外，最極端收益前后收益率的選股能力和方向有顯著的區(qū)別：最極端收益前呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)，最極端收益后呈現(xiàn)動量。
進(jìn)一步地，我們把最極端收益前1分鐘的收益率信息也利用進(jìn)來，和最極端收益率排序相加后，因子十分組多空對沖信息比率進(jìn)一步提升至3.01。
日內(nèi)第N極端收益的alpha信息
進(jìn)一步地，我們將最極端這一標(biāo)準(zhǔn)放開，考慮第N極端的alpha信息。我們對參數(shù)N進(jìn)行遍歷，發(fā)現(xiàn)單根極端收益率選股ICIR隨N增加呈現(xiàn)遞減規(guī)律，基本在N大于10之后ICIR絕對幅度就在1.5以下。除此之外，結(jié)合各自前1分鐘收益率之后，所有的單根極端收益的選股ICIR效果都得到了提升，而且也是基本呈現(xiàn)單調(diào)的關(guān)系。最后，我們將前N（極端收益率+前1分鐘）進(jìn)行排序合成，其中最極端收益+前1分鐘的因子效果是最好的，所以我們使用其作為本篇報告最后推薦的因子，將其命名為ERR因子。其RankIC均值-7.08%，RankICIR-3.18，10分組多空對沖年化收益率19.58%，信息比率3.01，勝率81.90%，最大回撤5.71%。
其他重要討論
?。?）在上述的因子構(gòu)建中，我們使用了最極端收益和前1分鐘的收益率合成，這里我們將前1分鐘擴(kuò)展至前t分鐘，最后發(fā)現(xiàn)參數(shù)敏感性不高；
?。?）ERR因子在滬深300、中證500、中證1000中多空對沖收益波動比分別為：1.13、0.94、1.82；
?。?）對ERR因子進(jìn)行行業(yè)風(fēng)格中性化，純凈新因子多空對沖的年化收益為9.49%，信息比率為1.88，勝率為68.57%，最大回撤為4.84%；
（4）極端收益后動量效應(yīng)可被ERR因子完全解釋，并不是獨立的alpha來源。
但是在A股反轉(zhuǎn)效應(yīng)為主的海洋中，能夠找出由真實收益率構(gòu)造出的動量因子還是非常難能可貴的。
風(fēng)險提示：模型測試基于歷史數(shù)據(jù)，市場未來可能發(fā)生變化。
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