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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　11月我國(guó)紡服出口降幅擴(kuò)大，短期或持續(xù)承壓，預(yù)計(jì)2023Q2制造端有望迎拐點(diǎn)；疫情管控放松下銷售有望好逐步回暖，布局疫后消費(fèi)復(fù)蘇，低估值品牌服飾有望補(bǔ)漲。
　　摘要：
　　投資建議：1）品牌端：布局疫后消費(fèi)復(fù)蘇，低估值品牌服飾有望補(bǔ)漲。a）推薦“低估值+高彈性”，困境反轉(zhuǎn)型標(biāo)的。伴隨疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，終端消費(fèi)有望逐步回暖，品牌端中大眾服飾及中高端女裝公司前期業(yè)績(jī)受損幅度較大，后續(xù)修復(fù)空間可觀，同時(shí)當(dāng)前估值處于歷史低位。推薦歌力思（2023年P(guān)E為10倍）、太平鳥(niǎo)（2023年P(guān)E為16倍）等。b）推薦“低估值+高股息”，攻守兼?zhèn)湫蜆?biāo)的。部分紡織服裝公司不僅當(dāng)前估值偏低，同時(shí)股息率較高，具備攻守兼?zhèn)涞奶匦?。推薦報(bào)喜鳥(niǎo)、海瀾之家、羅萊生活、地素時(shí)尚、森馬服飾等（2023年P(guān)E分別為10/9/12/12/12倍，預(yù)計(jì)2022年股息率分別為7.1%/6.0%/5.7%/4.2%/4.2%），受益標(biāo)的富安娜（2023年P(guān)E為9倍，預(yù)計(jì)2022年股息率為7.8%）等。2）制造端：基本面拐點(diǎn)有望于2023Q2出現(xiàn)，回調(diào)較多的低估值標(biāo)的投資價(jià)值凸顯。目前海外消費(fèi)疲軟與品牌方庫(kù)存高企導(dǎo)致制造訂單持續(xù)走弱，我們預(yù)計(jì)未來(lái)1-2個(gè)季度接單將持續(xù)承壓，考慮品牌去庫(kù)存周期，預(yù)計(jì)2023Q2制造端有望迎來(lái)拐點(diǎn)。但從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，部分優(yōu)質(zhì)制造標(biāo)的調(diào)整后估值性價(jià)比凸顯，推薦長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的制造龍頭浙江自然（2023年16X）、華利集團(tuán)（2023年17X）、偉星股份（2023年17X）。3）個(gè)股邏輯：推薦超高分子量聚乙烯纖維即將投產(chǎn)，2023年業(yè)績(jī)有望顯著增厚的安防手套龍頭恒輝安防。
　　行業(yè)新聞：11月我國(guó)紡織品服裝出口降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。11月我國(guó)紡織品服裝出口243.9億美元，同比下降14.9%(10月-13.5%)。近期海外高通脹邊際改善，但品牌高庫(kù)存問(wèn)題仍待緩解，短期紡織制造出口或持續(xù)承壓。
　　行情回顧：12月5日-12月9日滬深300指數(shù)、上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲3.29%、上漲1.61%、上漲2.51%、上漲1.57%，SW紡織制造、SW紡織服裝、SW服裝家紡板塊分別上漲2.41%、上漲1.88%、上漲1.51%。A股紡織制造漲幅第一為如意集團(tuán)（41.15%），服裝家紡漲幅第一為朗姿股份（11.20%）。12月5日-12月9日恒生非必須性消費(fèi)業(yè)指數(shù)上漲8.10%、紡織服裝HK（中信）上漲8.05%、恒生指數(shù)上漲6.21%，H股紡服漲幅第一為申洲國(guó)際（18.94%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，全球通脹風(fēng)險(xiǎn)