>> 申萬宏源-2023年建筑裝飾行業(yè)投資策略：央企價值重估，綠色建筑伺變，一帶一路起航-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁豪 |
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此報告為加密報告 |
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基建投資需綜合考量政府投資意愿與投資能力，財政壓力下基建央企有望肩負(fù)重任：從2018年“基建補短板”到2022年“全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，中央關(guān)于基建的投資定調(diào)逐步走向積極，但受制于地方財政壓力大，基建項目落地出現(xiàn)一定阻礙，穩(wěn)態(tài)情況下，預(yù)計23年廣義基建投資+5.7%。展望2023年，我們認(rèn)為資金矛盾下，企業(yè)經(jīng)營將會出現(xiàn)分化，基建央企憑借更大市場體量、更強市場競爭力和抗風(fēng)險能力，有望跨越周期，走出屬于自身的成長軌跡。同時，隨著經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇、海外需求回暖，建筑產(chǎn)業(yè)變革以及海外工程二者各自的衍生機會同樣值得關(guān)注。
三年報表修復(fù)完成，當(dāng)前央企更具擴表空間與能力：2018年國資委提出杠桿率考核目標(biāo)，八大央企平均資產(chǎn)負(fù)債率從2017年末76.2%降至2020年末72.9%。當(dāng)前基建央企從降杠桿逐步轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，經(jīng)歷資產(chǎn)報表修復(fù)后的央企具備較強的擴表空間與能力，根據(jù)我們測算，若八大基建央企資產(chǎn)負(fù)債率23年提升至75%，較21年末最大可擴增約2.74萬億債務(wù)空間。同時，股權(quán)融資放開疊加探索中國特色估值體系，進(jìn)一步打開低估值基建央企想象空間。
綠色建筑有望帶來建筑全產(chǎn)業(yè)鏈變革：建筑全生命周期碳排放占全國碳排放51%，建筑行業(yè)降碳對我國達(dá)成“雙碳”目標(biāo)至關(guān)重要，發(fā)展綠色建筑是主要抓手。綠色建筑有望帶來建筑材料、設(shè)計、施工安裝以及生態(tài)園林企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)機遇，十四五期間鋁模板、裝配式均有較大發(fā)展應(yīng)用空間。
一帶一路十周年，共譜新篇章：2023年是提出“一帶一路”倡議十周年，近年海外國家受疫情等因素影響經(jīng)濟承壓，依托基建刺激經(jīng)濟必要性提升，同時地緣政治沖突頻發(fā)，強化本土產(chǎn)業(yè)鏈安全的訴求進(jìn)一步催化大型項目落地，海外需求邊際回暖，我們對23年國際工程板塊投資抱有期待。
投資分析意見：資金矛盾下基建央企有望跨越周期，走出自身成長軌跡，同時隨著經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇、海外需求回暖，建筑產(chǎn)業(yè)變革以及海外工程二者各自的衍生機會同樣值得關(guān)注，1）基建板塊重點推薦預(yù)期改善的價值藍(lán)籌：中國建筑、中國中鐵、中國電建，關(guān)注中國化學(xué)、安徽建工；2）建筑產(chǎn)業(yè)變革推薦高彈性賽道志特新材、鴻路鋼構(gòu)，關(guān)注蘇文電能、東南網(wǎng)架；3）一帶一路彈性板塊關(guān)注中鋼國際、中工國際、中材國際、北方國際。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期等。
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