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防疫政策優(yōu)化下，全國各地消費場景、交通較此前有所恢復。分區(qū)域看，西南、華中、華東復蘇較快，華南、西北區(qū)域的不同城市間復蘇表現分化，西安、成都恢復較快，東北復蘇態(tài)勢較慢。臨近年底，白酒企業(yè)開門紅規(guī)劃及23年目標陸續(xù)出臺，整體目標相對積極，大眾品關注動銷環(huán)比改善、部分成本回落帶來的利潤彈性，加大關注保健免疫類需求增長。投資建議：場景成為關鍵，先β再α。結合需求時鐘，當前防御性上漲思路優(yōu)先持有低估值的業(yè)績穩(wěn)定股票：高端白酒（茅五瀘）+保健品（仙樂、H&H國際），以及α品種中炬高新、安琪酵母。但風險偏好上升背景下，可以考慮提前配置明年進攻板塊：次高端、地產酒、啤酒，大眾餐飲及產業(yè)鏈（基礎調味品+定制調味品頤海、日辰、寶立）。
　　渠道調研周周鮮：飛天批價上行，五糧液國窖維持穩(wěn)定。茅臺散瓶飛天批價2735元，環(huán)周上漲70元，整箱飛天批價2960元，環(huán)周上漲40元。茅臺1935批價1205元。五糧液批價維持950-960元。國窖批價維持900元。
　　核心公司跟蹤：口子窖新品上市，保健免疫類需求增加
　　口子窖：兼香新品上市，渠道逐漸扁平化。關注新產品線兼香系列（兼10、兼20）的上市進展，兼系列定價次高端價格帶，把握徽酒消費升級，并且同步實施渠道扁平化，酒廠直接簽約經銷商，營銷公司承擔更多市場職責。
　　味知香：高復購率+門店擴張，來年加速可期。22年受疫情影響疊加產能飽和，收入擴張速度有限。新工廠預計年底投產，一期計劃新增2.5萬噸產能，解決供給難題。C端加快開店，經銷渠道加大團餐類資源開發(fā)與外圍市場開拓。產能優(yōu)化協(xié)同，內部效率優(yōu)化，來年加速可期。
　　保健品經銷商：庫存水平正常，免疫類需求增加。華東地區(qū)經銷商反饋，湯臣倍健當前經銷商約1.5個月，終端庫存約2周，處于合理水平，下月進入旺季為春節(jié)備貨準備。本周開始疫情管控放松，藥房蛋白粉、維C等增強免疫相關的產品訂貨增加，預計明年免疫類產品會有不錯增長。
　　投資建議：場景成為關鍵，先β再α。結合需求時鐘，當前防御性上漲思路優(yōu)先持有低估值的業(yè)績穩(wěn)定股票：高端白酒（茅五瀘）+保健品（仙樂、H&H國際），以及α品種中炬高新、安琪酵母。但風險偏好上升背景下，可以考慮提前配置明年進攻板塊：次高端、地產酒、啤酒，大眾餐飲及產業(yè)鏈（基礎調味品+定制調味品頤海、日辰、寶立）。
　　風險提示：疫情影響需求不及預期、成本上漲、競爭加劇等。