>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報：疫情管控持續(xù)優(yōu)化，市場情緒被點燃-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 1639KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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1、防疫優(yōu)化催化板塊行情，進入“強預期，弱復蘇”階段。本周食品飲料漲幅7.22%，跑贏上證綜指（+1.61%）5.61個百分點，漲幅居一級子行業(yè)第一。本周防疫新十條發(fā)布，各地明確發(fā)布公告放松防疫管控。受外部因素利好催化，食品飲料板塊大幅反彈。我們認為當前是“強預期、弱復蘇”階段，市場預期先行，悲觀情緒和預期被迅速修復，催化板塊上漲，基本面恢復速度慢于情緒面。但未來隨著利好政策持續(xù)推出，疫情結束，生產(chǎn)生活完全恢復正常，基本面修復趨勢確定，最差時點已過。整體來看，各細分行業(yè)中白酒Ⅲ漲幅最大，上漲8.31%，其次漲幅較大的是啤酒和烘焙食品，漲幅分別為7.22%和6.86%。個股方面，本周市值較小，機構關注度較低的公司漲幅明顯，ST西發(fā)（+24.74%）、青島食品（+23.57%）、仙樂健康（+18.95%）、海南椰島（+18.02%）、迎駕貢酒（+16.78%）等領漲。
2、預期催化板塊行情，當前位置繼續(xù)看好白酒整體性反彈。白酒板塊處于春節(jié)旺季之前的空檔期，本周新十條發(fā)布，各地防疫措施均有明顯放松，催化板塊上漲8.31%，前期受損較大、估值性價比突出的標的如迎駕貢酒、口子窖、酒鬼酒等漲幅居前。前期強調(diào)的“白酒板塊漲跌主要受外部因素影響，后續(xù)利好落地將充分催化板塊反彈”的邏輯加速兌現(xiàn)。我們認為第一波反彈主要是管控放松導致市場情緒和情緒修復，預期催化板塊上漲，與基本面無關；第二波行情將會是在政策刺激的催化下，經(jīng)濟復蘇驅(qū)動的基本面帶動的趨勢性行情；白酒經(jīng)營韌性強，當前消費場景和人員流動逐漸恢復，行業(yè)基本面觸底反彈，春節(jié)基本面將會好于此前預期；當前是預期先行，看好板塊的整體性反彈機會。中長期繼續(xù)看好行業(yè)向上發(fā)展的趨勢，繼續(xù)把握貴州茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
3、關注后疫情消費的修復彈性，自下而上優(yōu)選食品成長個股。后疫情時代，大眾品業(yè)績彈性會更大，例如休閑鹵味、調(diào)味品、乳制品、烘焙食品等子行業(yè)。而整體來看，整體消費需求都會走向復蘇，新板塊估值水位有望整體提升。從子板塊預期修復和基本面修復的節(jié)奏來看：1）首先修復的是“出行鏈”直接相關，消費場景直接受損的子行業(yè)，如休閑鹵味等，包括絕味食品、周黑鴨、煌上煌、紫燕食品等；2）其次修復的是相對間接的餐飲供應鏈板塊，如調(diào)味品、速凍食品、冷凍烘焙等，包括海天味業(yè)、中炬高新、立高食品、千味央廚、日辰股份、寶立食品等個股；3）再次修復的是雖然消費場景受影響有限，但是宏觀消費需求疲軟的子板塊，如乳制品、預調(diào)酒等，包括伊利股份、光明乳業(yè)、百潤股份、安琪酵母等個股。雖然整體需求疲軟，但是也有公司積極擁抱創(chuàng)新，即有新產(chǎn)品或者新渠道增長點，如百潤股份、甘源食品、科拓生物、國聯(lián)水產(chǎn)等。此外，前期外資持股比例較高的伊利股份、洽洽食品等，也有望迎來估值修復。
4、行業(yè)及公司更新：
?。?）科拓生物：股價波動非基本面因素，關注公司中長期益生菌板塊的競爭力。公司股價于2022年12月8日收盤集合競價階段下跌20%，以23.87元/股的價格成交約9.42萬股，成交額225萬元，占當日成交額的約5%，占2022年12月以來成交額的約0.8%，與公司正常交易的成交額比起來有較大差距，以較小的成交量造成公司跌停，我們認為股價波動非基本面因素。公司益生菌板塊業(yè)務保持高增勢頭，2017年至2021年，公司食用益生菌制品業(yè)務的復合增長率達到122%，2022年9月以來，公司食用益生菌產(chǎn)品基本保持了滿銷滿產(chǎn)，預計2022年依然可以保持高速增長，隨著公司向特定對象發(fā)行股票募投項目的逐步實施投產(chǎn)，公司在益生菌這一領域的產(chǎn)能將得到大幅擴充，對公司中長期業(yè)績起到良好支撐作用。我們預計明年公司益生菌板塊相關業(yè)務預計占比超過60%，隨著高盈利高增長的益生菌板塊占比的提升，公司收入業(yè)績有望釋放彈性。
?。?）速凍食品：進入新一輪提價潮，關注餐飲需求回暖。據(jù)冷凍食品報道，11月中下旬以來，由于雞肉等原材料價格上漲，導致產(chǎn)品成本大幅增加，三全、安井、思念、海欣等大型凍品企業(yè)紛紛發(fā)布調(diào)價函，正式官宣漲價。目前全國多個因為疫情而關停的凍品批發(fā)市場正逐步恢復正常營業(yè)，包括武漢白沙洲市場、鄭州中原四季水產(chǎn)物流港等。疊加今年春節(jié)時點較早，預計在疫后餐飲復蘇、行業(yè)集體提價以及春節(jié)備貨的催化下，B端需求有望修復，行業(yè)逐步回暖。
5、行業(yè)評級及投資策略：
整體來看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)；大眾品情緒最悲觀時點已過，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價值凸顯，基于此我們維持食品飲料行業(yè)評級為“推薦”。
白酒：推薦貴州茅臺、口子窖、洋河股份、今世緣、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、五糧液、金徽酒等。
大眾品：推薦百潤股份、海天味業(yè)、絕味食品、安琪酵母、洽洽食品、伊利股份、重慶啤酒、中炬高新。
短期推薦：貴州茅臺、口子窖、今世緣。
6、風險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復低于預期；2）宏觀經(jīng)濟波動導致消費升級速度受阻；3）行業(yè)政策變化導致競爭加?。?）原材料
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