>> 太平洋證券-新能源行業(yè)周報(bào)(第18期)：新技術(shù)仍是首推，重視下游預(yù)期提升-221211
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2022/12/13 |
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來(lái)源： |
太平洋證券 |
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看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
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報(bào)告摘要
行業(yè)整體策略：新技術(shù)仍是首推，重視下游需求預(yù)期提升
根據(jù)我們勢(shì)能分析框架，后續(xù)新能源結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)勝過(guò)整體性機(jī)會(huì)，看好儲(chǔ)能、新技術(shù)、海上風(fēng)電三大方向。
電動(dòng)車與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：1）繼續(xù)重點(diǎn)推薦鈉電池、復(fù)合電池箔、大圓柱等新技術(shù)，其中鈉電池是核心，近期產(chǎn)業(yè)鏈突破較多：鵬輝能源的聚陰離子路線、孚能科技鈉電池產(chǎn)能規(guī)劃2023底達(dá)3GWh、圣泉集團(tuán)等推動(dòng)供應(yīng)鏈最大痛點(diǎn)（硬碳等）的突破。2）主產(chǎn)業(yè)鏈有階段機(jī)會(huì)：近期鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)松動(dòng)，反應(yīng)中周期供需松動(dòng)的壓力和短期需求的低谷，此時(shí)可能恰是布局時(shí)間點(diǎn)（后面有復(fù)蘇預(yù)期的催化），重視寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪等核心成長(zhǎng)公司，重視一體化龍頭（華友鈷業(yè)、天賜材料等）。3）繼續(xù)重視大儲(chǔ)的未來(lái)向上趨勢(shì)；戶儲(chǔ)出現(xiàn)階段性布局機(jī)會(huì)：科華數(shù)據(jù)、林洋能源、派能科技等公司受益。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：1）繼續(xù)重點(diǎn)推薦電池片新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈，愛(ài)旭股份、鈞達(dá)股份、賽伍技術(shù)等彈性公司是重點(diǎn)；近期進(jìn)行了異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚?023年有望加速，轉(zhuǎn)光膜等新產(chǎn)品受益明顯。2）光伏價(jià)格松動(dòng)中周期剛剛開啟，中下游受益：價(jià)格上組價(jià)支撐位在1.8元左右（地面電站加速啟動(dòng)）；時(shí)間上組件需求提升正反饋有望在一季度發(fā)生，可短期提前布局；短期看好產(chǎn)業(yè)鏈供需最緊張的電池片環(huán)節(jié)，中期看好供需緊張的輔材（POE等）、電站配套服務(wù)環(huán)節(jié)。3）歐美需求是短期擾動(dòng)，重視政策邊際變化。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)，海力風(fēng)電、東方電纜、恒潤(rùn)股份等受益：1）海風(fēng)向上中周期剛剛開啟，低點(diǎn)就是布局點(diǎn)，重視海纜持續(xù)性和塔筒的彈性。2）重視海外市場(chǎng)的超預(yù)期：歐洲風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈危機(jī)將為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)；法國(guó)啟動(dòng)2.5GW海風(fēng)新項(xiàng)目招標(biāo)，歐洲海風(fēng)正在逐步超預(yù)期。
周觀點(diǎn)：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕轰囯婟堫^企業(yè)有望率先見底，鈉電多體系發(fā)展助推性能提升。
鋰電材料環(huán)節(jié)邁入供需松動(dòng)階段，龍頭企業(yè)有望率先見底。電池及主要原材料環(huán)節(jié)中，正極、負(fù)極、電解液盈利增速總體出現(xiàn)一定調(diào)整，邁入供需松動(dòng)階段。但其中客戶優(yōu)質(zhì)/一體化布局充分，成本控制能力強(qiáng)的龍頭Alpha屬性明顯，盈利水平和景氣度顯著跑贏同業(yè)。我們預(yù)計(jì)通過(guò)高度一體化擁有強(qiáng)成本控制能力的龍頭企業(yè)有望率先確認(rèn)底部、穿越周期，在行業(yè)出清后體現(xiàn)出較大彈性。
鈉電產(chǎn)業(yè)化速度加快，多體系發(fā)展助推性能提升。1、鵬輝能源聚陰離子路線開發(fā)進(jìn)度領(lǐng)先，打造高安全長(zhǎng)壽命的磷酸釩鈉體系，產(chǎn)品循環(huán)次數(shù)大于4000周；2、維科等新龍頭產(chǎn)業(yè)鏈整合能力提升；3、供應(yīng)鏈最大痛點(diǎn)（硬碳等）在元力、圣泉集團(tuán)等公司突破下有望超預(yù)期。
繼續(xù)重視后周期、新技術(shù)機(jī)會(huì)：1）核心成長(zhǎng)：技術(shù)或成本引領(lǐng)的一體化龍頭：寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、璞泰來(lái)、恩捷股份、天賜材料等。2）新技術(shù)：a）鈉電池：鼎勝新材、元力股份、美聯(lián)新材等；b）大圓柱：億緯鋰能等；c）鹽湖提鋰：西藏城投等。3）后周期：儲(chǔ)能+回收等：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份、天能股份、格林美等受益。
（二）光伏：最新報(bào)價(jià)印證松動(dòng)中周期，中下游受益+堅(jiān)定看好新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈。
光伏行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：
光伏價(jià)格松動(dòng)中周期剛剛開啟。波段式下降過(guò)程中，下一個(gè)組價(jià)價(jià)格支撐位在1.8元左右（地面電站加速啟動(dòng)）；這一需求提升正反饋有望在一季度發(fā)生，可短期提前布局，長(zhǎng)期仍看好新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)下一波向上周期。
松動(dòng)周期中利潤(rùn)重新分配。1）硅料：預(yù)計(jì)12月硅料產(chǎn)量環(huán)增6.7%，供需關(guān)系加速松動(dòng)，報(bào)價(jià)下行通道明顯；2）硅片：企業(yè)加速庫(kù)存周轉(zhuǎn)意愿增強(qiáng)，倒逼上游降價(jià)；3）電池：大尺寸產(chǎn)能偏緊，盈利能力有望持續(xù)提升；4）組件及電站：后續(xù)預(yù)期盈利修復(fù)。
歐美需求是短期擾動(dòng)，重視政策邊際變化。1）美國(guó)：12月2日，美國(guó)商務(wù)部公布了反規(guī)避調(diào)查的初裁結(jié)果，阿特斯、天合光能、隆基綠能存在反規(guī)避行為，將被分別施加16%、254%、254%的關(guān)稅，終裁將于2023年5月1日公布。我們認(rèn)為相關(guān)事情存在轉(zhuǎn)機(jī)且對(duì)短期出貨影響有限（有兩年豁免期），同時(shí)主產(chǎn)業(yè)鏈、輔材頭部企業(yè)正在加快海外產(chǎn)能建設(shè)步伐。2）歐盟：限價(jià)政策凸顯能源安全的重要性，歐盟針對(duì)高企能源價(jià)格采取了一系列措施，但是最終呈現(xiàn)的結(jié)果不容樂(lè)觀；未來(lái)，加快新能源建設(shè)是大趨勢(shì)。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：
1）新成長(zhǎng)：愛(ài)旭股份、鈞達(dá)股份、億晶光電、異質(zhì)結(jié)產(chǎn)業(yè)鏈等。
2）核心成長(zhǎng)：隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、陽(yáng)光、天合、中環(huán)、通威等。
3）輔材及儲(chǔ)能等后周期：賽伍技術(shù)、海優(yōu)新材、歐晶、福斯特、明冠、盛弘等
?。ㄈ╋L(fēng)電：歐洲風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈危機(jī)為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。
風(fēng)電行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：
歐洲風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈危機(jī)為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。目前歐洲的5家風(fēng)電整機(jī)廠商（Enercon、GERenewable Energy、Nordex、歌美颯、維斯塔斯）均處于虧損狀態(tài)，主要原因是：1）歐洲能源政策主要關(guān)注成本，開
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