>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報：疫情優(yōu)化進(jìn)一步落地，行情從估值轉(zhuǎn)向基本面-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 1238KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
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作者： |
豐毅,趙從棟,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上漲7.22%，較上證綜指高5.61pct，較滬深300高3.93pct，在31個申萬一級板塊中排名第1。（2）細(xì)分板塊：各細(xì)分板塊悉數(shù)上漲，白酒、啤酒、乳品板塊漲幅居前，分別為8.31%、7.22%、6.79%。所有子板塊PE（TTM）均上漲。（3）個股方面：漲幅前三名為ST西發(fā)、青島食品、海南椰島，分別為24.7%、23.6%和18%。跌幅前三為華統(tǒng)股份、龍大美食、蓮花健康，分別下跌5.7%、2.5%、2.4%。
疫情優(yōu)化“新十條”發(fā)布成強(qiáng)催化劑。在上月在疫情優(yōu)化二十條后，各地防疫政策先后進(jìn)一步優(yōu)化，在上周“新十條”發(fā)布后，疫情政策優(yōu)化趨勢十分明朗，估值已充分顯示預(yù)期，我們預(yù)計未來行業(yè)將從估值逐漸轉(zhuǎn)向基本面。短期看，一方面，一年內(nèi)消費(fèi)持續(xù)回暖判斷不改，另一方面，警惕疫情政策放開后，受短暫陽性人群增加，短期消費(fèi)意愿沖擊、以及Q4、2023年Q1部分消費(fèi)行業(yè)庫存及折扣并未完全改善的影響。
白酒：高端穩(wěn)健，關(guān)注彈性。（1）警惕短期風(fēng)險：原因主要在于此前不斷累積的行業(yè)庫存，和新年春節(jié)開門紅高額打款之間的矛盾，這將進(jìn)一步對去庫存和單品價格帶來壓力，行業(yè)級別復(fù)蘇預(yù)計從Q2開始。但從市場預(yù)期角度，防疫政策為目前消費(fèi)核心變量、及估值主要催化劑，故我們認(rèn)為在估值仍未修復(fù)完善的基礎(chǔ)上，我們對短期受益疫情優(yōu)化帶來的估值提升、及長期受益基本面優(yōu)化帶來股價提升較有信心。（2）板塊：次高端受疫情影響較大，庫存較高，Q2后預(yù)計彈性較大；地產(chǎn)酒龍頭在基地市場動銷強(qiáng)背景下，次高端仍望貢獻(xiàn)可觀增量，性價比較強(qiáng)；高端白酒業(yè)績無虞，相對穩(wěn)健，貴州茅臺仍有望迎業(yè)績大年。
非白酒食飲觀點(diǎn)：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜。相比白酒，部分食品龍頭、細(xì)分板塊存在較為確定性向上機(jī)遇，且仍存較大預(yù)期差，我們繼續(xù)看好零食、預(yù)制菜等確定性板塊。（1）零食龍頭迎變革持續(xù)看好。目前零食賽道因近十年消費(fèi)渠道持續(xù)變革，導(dǎo)致白牌以及渠道型龍頭占盡先機(jī)，行業(yè)集中度持續(xù)下降。目前正在進(jìn)入生產(chǎn)型龍頭逐步替代渠道型龍頭的過程中，我們預(yù)計該過程可能持續(xù)3-5年。行業(yè)核心龍頭鹽津鋪?zhàn)右约皠抛惺称肪ㄟ^一年左右的產(chǎn)品改革，逐步打開渠道空間，持續(xù)看好。（2）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢。短期來看，一方面春節(jié)備貨較往年更早開啟，另一方面安井食品、三全食品等發(fā)布部分產(chǎn)品提價通知，行業(yè)有望充分受益短期疫情優(yōu)化；長期來看，因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注。關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢、洋河、迎駕貢等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)印抛惺称?、安井食品、味知香、千味央廚等。
風(fēng)險提示：疫情影響；原材料價格的影響；競爭加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。
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