>> 光大證券-食品飲料行業(yè)2023年投資策略：聚焦龍頭，期待復(fù)蘇-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
3870KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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食品飲料走勢弱于大盤，疫后修復(fù)彈性可觀：2022年以來（2022年1月4日至2022年12月8日），食品飲料行業(yè)收益率-17%。在所有行業(yè)內(nèi)排名中游，明顯跑輸大盤，但同時，當(dāng)市場逐步形成疫后修復(fù)的預(yù)期后，板塊具備充分的上漲彈性，從2022年10月31日-12月8日，食品飲料板塊上漲幅度達(dá)26%（該區(qū)間內(nèi)上證指數(shù)上漲11%），板塊反彈明顯。
白酒：聚焦龍頭，把握復(fù)蘇彈性。2022年以來白酒板塊跌幅17.5%，調(diào)整幅度在食品飲料行業(yè)各子板塊中最為突出，但基本面相對穩(wěn)健。1）高端白酒：在疫情沖擊、消費能力疲軟的環(huán)境下依舊保持穩(wěn)健增長，且酒企積極推進(jìn)變革，品牌勢能加速釋放。2）具備強(qiáng)勢基地市場的區(qū)域龍頭：今年以來疫情散點頻發(fā)，具備強(qiáng)勢基地市場的酒企，抗風(fēng)險能力相對更強(qiáng)，產(chǎn)品覆蓋更全的價格帶，在“消費降級”的環(huán)境下，承接更多上沿價格帶下漏的需求，如汾酒以及蘇酒、徽酒龍頭。3）全國擴(kuò)張型酒企：本輪疫情下次高端白酒受損較嚴(yán)重，但酒企主動控制節(jié)奏、保持定力。若需求加速復(fù)蘇，次高端酒企有望恢復(fù)成長彈性。
大眾食品飲料板塊：期待疫情緩解需求恢復(fù)。1）啤酒：當(dāng)前啤酒行業(yè)已從增量市場轉(zhuǎn)為存量市場，隨著各企業(yè)重心從搶占市場份額轉(zhuǎn)向產(chǎn)品升級、提升盈利水平，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級成為各酒企發(fā)力的重點。展望2023年，高端產(chǎn)品放量態(tài)勢持續(xù)，我們繼續(xù)看好啤酒板塊。2）乳制品：消費分化下乳制品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈“K”字型增長，高端產(chǎn)品及大眾品維持較好的增長態(tài)勢。成本端原奶價格略有下降，預(yù)計22年全年原奶價格小幅回落，23年原奶價格相對穩(wěn)定。利潤端，企業(yè)費用投放更為精準(zhǔn)，企業(yè)盈利能力有望增強(qiáng)。3）調(diào)味品：“至暗時刻”已過，靜待業(yè)績好轉(zhuǎn)。后續(xù)疫情形勢若持續(xù)好轉(zhuǎn)，餐飲渠道持續(xù)恢復(fù)、需求好轉(zhuǎn)，調(diào)味品B端業(yè)務(wù)有望修復(fù)。4）鹵制品：除煌上煌外，1H22絕味、周黑鴨（直營、特許經(jīng)營）門店數(shù)量均保持?jǐn)U張之勢，盡管單店收入有所承壓，但門店經(jīng)營已呈現(xiàn)邊際改善之勢，隨著人流量修復(fù)，高勢能門店創(chuàng)收開始回升。5）凍品：凍品類企業(yè)2022年表現(xiàn)頗為穩(wěn)健，主要因凍品類型企業(yè)多為批發(fā)經(jīng)銷類模式，以及凍品C端一定程度上受益于疫情。Q3以來各企業(yè)經(jīng)營修復(fù)明顯，Q4進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，業(yè)績增長具有較好的確定性。6）休閑食品：休閑食品公司整體向全渠道布局方向發(fā)展。原材料價格波動對企業(yè)盈利造成一定影響，但隨著各原輔材料及包材價格相繼回落，明年盈利能力有望提升。
投資建議：1）白酒：明年疫后修復(fù)或是核心變量，以宴請為主的次高端價格帶最為受益，標(biāo)的方面，高端白酒需求最具確定性，維持貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖的核心推薦；次高端板塊需密切跟蹤后續(xù)表現(xiàn)，推薦山西汾酒，建議關(guān)注舍得酒業(yè)。地產(chǎn)酒板塊推薦洋河股份，關(guān)注古井貢酒。2）啤酒：行業(yè)高端價格帶（8-15元）快速擴(kuò)容，明年隨著疫情政策優(yōu)化，即飲渠道放開，高端化有望提速，重點推薦今年受疫情影響最嚴(yán)重的重慶啤酒，以及估值為行業(yè)最低的華潤啤酒（H），推薦青島啤酒。3）調(diào)味品：“至暗時刻”已過，靜待業(yè)績好轉(zhuǎn)，推薦海天味業(yè)、中炬高新。4）餐飲：餐飲行業(yè)在疫情期間受損較為嚴(yán)重，但同時也是疫后業(yè)績反彈更為明顯的行業(yè)，推薦擁有產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，加盟管理體系業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的絕味食品；經(jīng)銷渠道能力行業(yè)領(lǐng)先，且預(yù)制菜第二成長曲線快速發(fā)展的安井食品；擁有大B端經(jīng)營能力，依托優(yōu)勢品類穩(wěn)健拓展小B端的千味央廚。5）休閑食品：行業(yè)多元化渠道發(fā)展的背景下，各企業(yè)積極擁抱新渠道，推薦業(yè)績確定性強(qiáng)，成本壓力已明顯改善的細(xì)分龍頭洽洽食品。6）乳制品：消費者健康意識提升下乳制品需求穩(wěn)健，推薦龍頭企業(yè)伊利股份。
風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，國內(nèi)疫情再次蔓延，成本上漲風(fēng)險。
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