>> 申萬(wàn)宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：生豬價(jià)格快速回落，美國(guó)禽流感繼續(xù)蔓延-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
盛瀚,趙金厚 |
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本期投資提示：
本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.82%，同期滬深300指數(shù)上漲3.29%。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：梅花生物（12.96%）、西王食品（9.89%）、金龍魚(yú)（3.78%）。跌幅前三名：中牧股份（-8.64%）、大北農(nóng)（-6.56%）、圣農(nóng)發(fā)展（-6.50%）。投資分析意見(jiàn)：聚焦價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主線，關(guān)注白羽肉雞祖代引種受限帶來(lái)的下游變化趨勢(shì)，重點(diǎn)聚焦父母代雞苗環(huán)節(jié)。繼續(xù)看好盈利水平好轉(zhuǎn)子行業(yè)：糧食種植、寵物食品、生豬養(yǎng)殖、黃羽肉雞養(yǎng)殖、鰻魚(yú)養(yǎng)殖等。重點(diǎn)關(guān)注：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、天馬科技、蘇墾農(nóng)發(fā)、溫氏股份、牧原股份、傲農(nóng)生物、天邦食品、巨星農(nóng)牧、立華股份、海大集團(tuán)、中寵股份。
本周重點(diǎn)報(bào)告：中寵股份（002891）深度報(bào)告—《自主品牌建設(shè)初具成效的國(guó)產(chǎn)寵物食品龍頭》。我們認(rèn)為，寵物食品行業(yè)作為寵物行業(yè)中最大的細(xì)分賽道，同時(shí)2017-2022年CAGR達(dá)到20%，仍呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。往后展望，我們認(rèn)為在寵物行業(yè)一級(jí)投資熱潮逐步退去的背景之下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化，通過(guò)營(yíng)銷費(fèi)用換取市場(chǎng)份額的粗獷的互聯(lián)網(wǎng)流量模式或?qū)⒏嬉欢温?。?duì)于有海外代工產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，具備優(yōu)質(zhì)加工產(chǎn)能的龍頭企業(yè)而言，迎來(lái)新一輪發(fā)展契機(jī)，看好其市占率在未來(lái)3-5年加速上行。中寵股份作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的寵物食品生產(chǎn)企業(yè)，境外業(yè)務(wù)穩(wěn)健，境內(nèi)核心品牌矩陣建設(shè)初見(jiàn)成效，看好其未來(lái)清晰的成長(zhǎng)路徑。我們預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61/2.04/2.99億元，同比+39%/+27%/+47%，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)”。
肉雞養(yǎng)殖：關(guān)注美國(guó)禽流感對(duì)白羽肉雞祖代種雞引種影響，繼續(xù)看好父母代種雞價(jià)格景氣向上。12月6日，USDA發(fā)布新聞稱，阿拉巴馬州報(bào)道非家禽禽流感疫情。至此，中國(guó)在美主要白羽肉雞引種州均發(fā)生了禽流感疫情。同時(shí)，11月USDA統(tǒng)計(jì)美國(guó)禽流感感染數(shù)量370.0萬(wàn)只，較10月的210.6萬(wàn)只有所抬頭。肉雞養(yǎng)殖上市企業(yè)發(fā)布11月報(bào)，黃羽肉雞銷售價(jià)格快速回落。2022年11月，黃羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)溫氏股份、立華股份、湘佳股份肉雞銷售均價(jià)分別為15.8元/kg、15.0元/kg、12.8元/kg，月環(huán)比-14.4%、-13.4%、-15.7%。受11月各地新冠疫情防控措施的影響，需求端快速回落，主要企業(yè)銷售情況量?jī)r(jià)齊跌（三家公司11月銷量分別環(huán)比-8.8%、-4.8%、-5.8%）。投資分析意見(jiàn)：建議關(guān)注白羽肉雞產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)上市公司。美國(guó)禽流感疫情導(dǎo)致中國(guó)祖代種進(jìn)口量大幅減少，白羽肉雞養(yǎng)殖品種供給產(chǎn)生缺口，進(jìn)而傳導(dǎo)致主要父母代雛雞價(jià)格持續(xù)大幅上漲，相關(guān)父母代雛雞供應(yīng)企業(yè)明顯受益。建議重點(diǎn)關(guān)注父母代雛雞生產(chǎn)類企業(yè)：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展。此外，鑒于2022年祖代種雞總體供應(yīng)量下降，下游消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，2023年白羽肉雞行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，建議關(guān)注：民和股份、仙壇股份、禾豐牧業(yè)等上市公司。黃羽肉雞方面，持續(xù)兩年的去產(chǎn)能后，22Q3迎來(lái)短暫的高盈利周期，當(dāng)前產(chǎn)能仍在低位，行業(yè)補(bǔ)欄與擴(kuò)產(chǎn)意愿明顯弱于歷史景氣周期，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)整體盈利仍有保障，關(guān)注部分龍頭企業(yè)回調(diào)后價(jià)值布局機(jī)會(huì)。
生豬養(yǎng)殖：本周豬價(jià)大幅回落，拋售情緒快速上升。據(jù)涌益咨詢，12月11日全國(guó)外三元生豬銷售均價(jià)約19.03元/kg，周環(huán)比-17.4%。與此同時(shí)周屠宰量環(huán)比+7.6%，在豬價(jià)旺季不旺，快速回落的背景下，行業(yè)恐慌式拋售的情緒有所蔓延。投資分析意見(jiàn)：預(yù)期2023年豬價(jià)周期性回落，生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，行業(yè)回歸常態(tài)盈利水平245元/頭（自繁自養(yǎng)）（2010.1-2018.7行業(yè)平均盈利245元/頭；2018.8-2021.6非瘟疫情期間平均盈利1311元/頭）。出欄量持續(xù)增長(zhǎng)的龍頭企業(yè)逐步進(jìn)入價(jià)值投資區(qū)，依然值得關(guān)注。建議關(guān)注溫氏股份、牧原股份、傲農(nóng)生物、天邦食品、巨星農(nóng)牧等。
鰻鱺養(yǎng)殖：鰻魚(yú)價(jià)格底部向上，關(guān)注22/23鰻苗捕撈進(jìn)展。據(jù)中國(guó)鰻魚(yú)網(wǎng)，12月2日-12月8日福建廣東市場(chǎng)活鰻2.5p美洲鰻銷售均價(jià)86元/kg、3p美洲鰻均價(jià)96元/kg，周環(huán)比+3元/kg。2.5p日本鰻銷售均價(jià)100元/kg，3p日本鰻均價(jià)110元/kg，周環(huán)比持平。12月上旬，中國(guó)大陸地區(qū)陸續(xù)開(kāi)始22/23鰻苗捕撈季的捕撈，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注新一季中國(guó)大陸地區(qū)鰻苗捕撈進(jìn)度。截至12月2日，率先開(kāi)漁的中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)累計(jì)苗獲1500kg，較歉收的年份增長(zhǎng)明顯。投資分析意見(jiàn)：海外消費(fèi)增量有限，國(guó)內(nèi)消費(fèi)承壓，Q3以來(lái)鰻魚(yú)價(jià)格持續(xù)走弱。但基于2023年鰻魚(yú)供給端確定性下滑的邏輯支撐，我們?nèi)钥春煤罄m(xù)鰻魚(yú)價(jià)格企穩(wěn)上行，繼續(xù)重點(diǎn)推薦出魚(yú)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的鰻鱺養(yǎng)殖龍頭天馬科技。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷，轉(zhuǎn)基因玉米育種推廣進(jìn)程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)。
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