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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司與中創(chuàng)新航簽訂23年保供框架協(xié)議，隨著公司核心客戶的放量和新增產(chǎn)能的投放，我們預(yù)計(jì)23年公司隔膜出貨量將超過70億平米，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]此前疫情的短暫影響和原材料價(jià)格波動(dòng)，下調(diào)2022-2024年EPS至5.27(-0.23)、7.92(-0.08)、10.33(-0.14)元，參考23年行業(yè)平均估值水平25XPE，給予公司23年25XPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至198元（原目標(biāo)價(jià)為274.62元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　事件：近日上海恩捷與中創(chuàng)新航簽訂了《2023年保供框架協(xié)議》，為確保中創(chuàng)新航2023年對(duì)濕法隔膜的需求，中創(chuàng)新航在同等條件下優(yōu)先向上海恩捷采購(gòu)大部分隔膜產(chǎn)品，公司需根據(jù)中創(chuàng)新航的產(chǎn)品需求提前準(zhǔn)備好產(chǎn)能，按中創(chuàng)新航的交付需求和訂單保障產(chǎn)品供應(yīng)滿足。
　　公司陸續(xù)與下游客戶簽訂供貨框架協(xié)議，新增產(chǎn)能消化無(wú)憂。公司22年以來(lái)陸續(xù)與海外大型車企、中創(chuàng)新航、寧德時(shí)代等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶簽訂了22年供貨協(xié)議，此次與中創(chuàng)新航就23年達(dá)成供貨協(xié)議拉開了公司23年戰(zhàn)略客戶的保供工作。目前公司下游客戶囊括寧德時(shí)代、LG等國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，隨著上述客戶的起量我們預(yù)計(jì)23年公司隔膜出貨量依然將保持在70億平米以上，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　在線涂覆產(chǎn)能持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望保持公司當(dāng)前較好盈利水平。公司自2021年一季度以來(lái)單平米盈利持續(xù)提升，我們認(rèn)為隨著公司在線涂覆技術(shù)對(duì)下游客戶的導(dǎo)入和以及涂覆產(chǎn)能的釋放，23年整體涂覆比例將超過40%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有望使得公司繼續(xù)維持當(dāng)前較好盈利水平，穩(wěn)固公司龍頭地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，新增產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期。