>> 招商證券-2023年大類資產(chǎn)配置展：站在新周期的起點(diǎn)-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 588KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉亞欣,張靜靜,張一平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來政策和經(jīng)濟(jì)的新周期，盡管防疫優(yōu)化闖關(guān)過程中，基本面形勢會有所反復(fù)，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向潛在產(chǎn)出水平回歸的趨勢不會變。在此背景下，我們預(yù)計(jì)2023年權(quán)益資產(chǎn)機(jī)會較好，債券資產(chǎn)可能在疫情反復(fù)期間有階段性機(jī)會。國內(nèi)定價的商品、全球定價的黃金具有配置價值，美元兌人民幣匯率將由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)。
新的政治周期迎來新的政策周期。中國式現(xiàn)代化目標(biāo)要求我國人均收入達(dá)到高收入國家水平。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2021年我國人均收入水平僅為高收入國家的35.2%。實(shí)現(xiàn)收入水平的提升需要做大經(jīng)濟(jì)總量，這意味著未來10年我國政策將以做加法為主，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的外生動力環(huán)境將有明顯改善。
當(dāng)前處于新一代科技革命時期，新冠疫情的沖擊推動中長期經(jīng)濟(jì)周期加速進(jìn)入上行階段，設(shè)備更新周期已出現(xiàn)上行跡象，人工智能、新能源、云計(jì)算等后信息化時代技術(shù)大規(guī)模推廣使用意味著新的技術(shù)進(jìn)步周期會更快到來。目前，庫存周期正處于主動去庫向被動去庫切換的過程中，明年庫存周期有望進(jìn)入補(bǔ)庫階段。綜上，2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力向上的可能性更高。
2023年的主要風(fēng)險在于三個方面：其一，房地產(chǎn)周期繼續(xù)下行可能會拖累基本面修復(fù)的力度。其二，防疫措施優(yōu)化不可避免導(dǎo)致疫情反撲，這對基本面和風(fēng)險偏好都將會造成階段性的沖擊。其三，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲結(jié)束加息才是最危險的時刻，明年金融危機(jī)爆發(fā)的可能性上升。
預(yù)計(jì)2023年依然是穩(wěn)增長大年，而且影響2022年權(quán)益市場表現(xiàn)的兩大主要約束因素——房地產(chǎn)和防疫政策大幅好轉(zhuǎn)，因此全年權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于債券資產(chǎn)。而防疫政策優(yōu)化的節(jié)奏決定了債券資產(chǎn)的機(jī)會出現(xiàn)在哪個季度。我們預(yù)計(jì)1季度末2季度初進(jìn)一步大幅優(yōu)化防疫措施的可能性更高，因此平滑了基數(shù)因素后，2季度經(jīng)濟(jì)增長將短暫下滑，此時債券資產(chǎn)全年難得的機(jī)會。
對于商品資產(chǎn)，我們認(rèn)為國內(nèi)定價的商品受益于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而依然有較好的配置價值。全球定價的商品則由于美國經(jīng)濟(jì)衰退，價格下跌的可能性更高，此時可以考慮配置黃金資產(chǎn)。
風(fēng)險提示：疫情形勢超預(yù)期，國內(nèi)房地產(chǎn)市場，海外流動性危機(jī)。
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