>> 招商證券-疫后復(fù)蘇專題系列之一：從美日、越南、中國港臺等地看防疫放開后市場如何表現(xiàn)-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,陳星宇 |
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當(dāng)前我國正處于防疫管控逐漸放開的窗口期，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增長、生產(chǎn)消費(fèi)、資本市場將會如何表現(xiàn)備受關(guān)注。本文詳細(xì)梳理了美國、日本、越南、中國香港、中國臺灣五個國家/地區(qū)防控放開之后不同時間維度的經(jīng)濟(jì)及資本市場情況，進(jìn)而獲得一些對A股市場投資的經(jīng)驗和參考。
疫情管控節(jié)奏：根據(jù)牛津大學(xué)疫情管控嚴(yán)格指數(shù)來看，歐美國家/地區(qū)的管控嚴(yán)格程度相比亞太國家地區(qū)的管控嚴(yán)格程度較低。21年開始?xì)W美國家/地區(qū)多數(shù)開始放松疫情管控，22年下半年亞洲國家/地區(qū)疫情管控普遍出現(xiàn)松動。各個國家/地區(qū)的恢復(fù)節(jié)奏來看：
美國工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)強(qiáng)勁，部分零售好轉(zhuǎn)。疫情放開之后美國GDP同比增幅繼續(xù)收窄；勞動參與率微升后下降；工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)強(qiáng)勁；消費(fèi)方面，耐用品恢復(fù)力度和速度領(lǐng)先于非耐用消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域中藥房藥店零售率先恢復(fù)，酒店入住率自放開之后持續(xù)波動上行。資本市場方面，標(biāo)普500先跌后漲，呈“W”波動走勢；一級行業(yè)中醫(yī)療保健和必須消費(fèi)表現(xiàn)相對占優(yōu)。
日本GDP增速當(dāng)季回升，勞動參與率較大幅提高。勞動參與率較大幅度提升，消費(fèi)方面，餐飲領(lǐng)域受損最大的酒吧等恢復(fù)彈性最大，國內(nèi)旅游、旅館等恢復(fù)明顯，其他休閑中影院消費(fèi)先升后降。資本市場中日經(jīng)225解封一周之內(nèi)上漲，后續(xù)較大幅下降；一級行業(yè)，截至目前醫(yī)療保健、必須消費(fèi)、通信等獲得較高超額收益。
越南GDP增速明顯改善，消費(fèi)較大幅回暖。在去年低基數(shù)背景下，三季度GDP增速大幅上行；就業(yè)市場受疫情沖擊較大持續(xù)低迷；工業(yè)生產(chǎn)中飲料制造業(yè)、服裝生產(chǎn)、皮革木制品、電氣設(shè)備制造等生產(chǎn)恢復(fù)較好；消費(fèi)方面，零售快速反彈，旅游業(yè)表現(xiàn)出極高的彈性。資本市場方面，胡志明指數(shù)在解封后一周、一個月、三個月、六個月均收漲，細(xì)分行業(yè)中醫(yī)療保健前期表現(xiàn)占優(yōu)，長期零售、生物制藥、消費(fèi)者服務(wù)占優(yōu)。
中國臺灣GDP增速二季度明顯改善，可選消費(fèi)較大幅度回暖。4月底中國臺灣防控取消之后，二季度開始反彈明顯；失業(yè)率先升后降低，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)改善；消費(fèi)方面，餐飲零售額同比增速未見好轉(zhuǎn)，私人終端消費(fèi)中酒精煙草、交通運(yùn)輸、餐廳酒店、休閑文化等改善較為明顯。資本市場方面，中國臺灣加權(quán)指數(shù)整體下行，一級行業(yè)中，通信、工業(yè)、必須消費(fèi)、基礎(chǔ)材料率先出現(xiàn)超額收益，醫(yī)療保健表現(xiàn)明顯領(lǐng)先其他行業(yè)；細(xì)分行業(yè)中生物制藥持續(xù)領(lǐng)先，其次休閑用品、消費(fèi)者服務(wù)表現(xiàn)相對較好。
中國香港GDP增速反彈明顯，失業(yè)率明顯下降。4月份疫情管控放開之后，GDP當(dāng)季增速明顯反彈，隨后出現(xiàn)回落；失業(yè)率明顯下降；消費(fèi)方面，尤其衣物、鞋類及有關(guān)制品、汽車及汽車零件、百貨公司、中藥、藥物及化妝品等改善較多。資本市場方面，一級行業(yè)中必須消費(fèi)、醫(yī)療保健、工業(yè)等率先獲得超額收益；細(xì)分行業(yè)中，衛(wèi)生保健服務(wù)率先表現(xiàn)，長期來看，旅游休閑、汽車零部件、生物制藥等表現(xiàn)相對較好。
綜合以上來看，疫情放開之后，亞洲地區(qū)如日本、越南、中國臺灣GDP增速有明顯改善；工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)不一；消費(fèi)市場除中國香港外3-6個月內(nèi)均有不同幅度的反彈，尤其餐飲、旅游等前期受損嚴(yán)重的領(lǐng)域。考慮到我國當(dāng)前防疫正逐漸放開，后續(xù)經(jīng)濟(jì)增速及消費(fèi)有望較大幅度恢復(fù)，資本市場來看，結(jié)合其他國家地區(qū)的經(jīng)驗，前期推薦關(guān)注醫(yī)療保健、必須消費(fèi)板塊，更長時間維度可選消費(fèi)、通信科技有望取得較好收益。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
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