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A股有明顯的春節(jié)效應，以春節(jié)為分水嶺，A股多從節(jié)前上證50占優(yōu)演繹為節(jié)后中小成長占優(yōu)。當前，經濟下行壓力進一步加大，隨著中央經濟工作會議召開，穩(wěn)增長預期升溫，在政策指引和經濟復蘇預期的推動下，經濟復蘇相關代表指數上證50和銀房家有望繼續(xù)表現。春節(jié)后，市場有望從上證50演繹為科創(chuàng)50占優(yōu)，中長期來看建議繼續(xù)對“新時代五朵金花”進行布局。
　　【觀策·論市】A股有明顯的春節(jié)效應，以春節(jié)為分水嶺，A股多從節(jié)前上證50占優(yōu)演繹為節(jié)后中小成長占優(yōu)。春節(jié)前，隨著中央經濟工作會議召開，穩(wěn)增長預期升溫，市場往往演繹大盤藍籌風格；春節(jié)前流動性相對削弱，疊加市場對于中小成長更高的盈利預期易在年底被證偽，導致中小成長的壓力更大。而春節(jié)后，政策預期落地進入復蘇觀察期，中小成長業(yè)績披露落地，進入業(yè)績真空期和下一年的新預期形成階段，市場開始重新憧憬新一年的高增長，調整的中小成長利空落地而反彈。春節(jié)后流動性相對更充裕，有利于中小成長表現。
　　當前，經濟下行壓力進一步加大，政治局會議召開定調進一步穩(wěn)增長。中央經濟工作會議即將召開，穩(wěn)增長政策加碼概率進一步加大，在政策指引和經濟復蘇預期的推動下，經濟復蘇相關代表指數上證50和銀房家有望繼續(xù)表現。當前上證50和銀房家占優(yōu)后，明年春節(jié)后業(yè)績預告披露落地，市場很可能開始布局中小成長，二十大報告中指引的“新時代五朵金花——高（端制造），醫(yī)（療）醫(yī)藥，新（能源），自（主可控）軍（工）”更有可能在流動性邊際改善，未來政策支持進一步加碼后有更好的表現。
　　【復盤·內觀】本周A股市場指數多數上漲，主要原因在于：1）近期國內疫情政策逐步優(yōu)化，復蘇態(tài)勢較為明顯；2）近期官方發(fā)聲對低估值央企等板塊構成情緒驅動；3）房地產政策預期明顯好轉；4）成長股板塊主要受市場風格輪動以及海外衰退預期影響。
　　【中觀·景氣】10月全球半導體銷售額同比降幅繼續(xù)擴大，11月重卡銷量持續(xù)下滑。9月份智能手機出貨量當月同比下行，降幅明顯收窄。10月全球半導體銷售額同比降幅繼續(xù)擴大，美洲、歐洲、日本銷量同比增幅均有所縮窄，中國、亞太地區(qū)銷量同比跌幅擴大。11月集成電路出口金額、進口金額、貿易逆差同比降幅均擴大。1-10月全國太陽能發(fā)電裝機容量累計同比增幅擴大。11月重卡銷量持續(xù)下滑。本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價格上行，焦煤期貨價格上行、焦炭期貨價格下行，動力煤價格與上周持平。
　　【資金·眾寡】北上兩融持續(xù)凈流入，ETF凈申購。北上資金本周凈流入65.5億元；融資資金前四個交易日合計凈流入103.7億元；新成立偏股類公募基金21.1億份，較前期下降51.1億份；ETF凈申購，對應凈流入87.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物等；融資資金凈買入醫(yī)藥生物、建筑裝飾、電力設備等；信息技術ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)?？s小，計劃減持規(guī)模提升。
　　【主題·風向】本周產業(yè)觀察——鈣鈦礦電池取得重要進展，全球最大產線正式投產。近期鈣鈦礦電池取得重要進展，極電光能投產全球最大鈣鈦礦光伏產線，牛津大學新工藝使鈣鈦礦光伏電池穩(wěn)定性可與硅相媲美。鈣鈦礦電池相比晶硅電池具備成本和效率兩方面優(yōu)勢，在政策支持下，國內廠商紛紛加快相關產業(yè)布局，鈣鈦礦電池產業(yè)化進程有望進一步提速。
　　【數據·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE（TTM）上行0.2至13.8，處于歷史估值水平的27.7%分位數。板塊估值多數上漲，其中，社會服務板塊上漲較多，國防軍工板塊下跌較多。
　　風險提示：美聯(lián)儲政策收緊超預期；國內經濟不及預期。