久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

短期終端消費(fèi)仍在波動(dòng)，2023Q1或?qū)⒊蔀楣拯c(diǎn)。2022年在消費(fèi)環(huán)境的波動(dòng)下，金銀珠寶類社零同比增長(zhǎng)1.7%，優(yōu)于整體社零增速，股價(jià)方面截至2022年SW珠寶首飾板塊較年初下跌24.4%，跑輸滬深300指數(shù)。目前消費(fèi)環(huán)境逐步改善，短期來(lái)看2022Q4或仍處于波動(dòng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)入2023年Q1在節(jié)慶需求的刺激下終端消費(fèi)環(huán)比有望迎來(lái)明顯改善，同時(shí)考慮到今年Q1的低基數(shù)，我們認(rèn)為2023Q1珠寶首飾行業(yè)有望交出亮眼答卷。
　　我們認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)珠寶行業(yè)仍處于發(fā)展初期，品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)集中在渠道滲透率上，長(zhǎng)期來(lái)看產(chǎn)品與品牌或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。
　　渠道端：關(guān)注具備拓店能力且持續(xù)提升渠道運(yùn)營(yíng)能力的龍頭公司。截至2022H1周大福/老鳳祥/周大生門(mén)店數(shù)量分別為5931/5055/4525家，基于消費(fèi)習(xí)慣以及當(dāng)前行業(yè)發(fā)展階段，我們認(rèn)為線下門(mén)店的快速開(kāi)拓仍是品牌提升知名度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收快速增長(zhǎng)的重要方式，在這個(gè)過(guò)程中加盟商利潤(rùn)空間可觀（經(jīng)測(cè)算加盟商毛利率大約在20%），拓店動(dòng)力足。
　　產(chǎn)品端：古法金工藝助推金飾銷(xiāo)售，長(zhǎng)期產(chǎn)品的持續(xù)升級(jí)奠定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)。金飾近兩年銷(xiāo)售表現(xiàn)明顯優(yōu)于鑲嵌，2021年黃金首飾消費(fèi)量同比增長(zhǎng)45%，同期金銀珠寶類社零增長(zhǎng)30%，考慮金價(jià)因素后黃金首飾銷(xiāo)售額增速或更快。我們判斷重要因素之一在于古法金工藝的應(yīng)用極大提升了金飾產(chǎn)品的設(shè)計(jì)以及易用性。我們認(rèn)為古法金工藝或只是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)端，目前行業(yè)以外包生產(chǎn)為主（周大生/中國(guó)黃金飾品外包生產(chǎn)比例均為100%），產(chǎn)品差異化仍有不足，而產(chǎn)品是品牌競(jìng)爭(zhēng)以及公司利潤(rùn)率提升的基礎(chǔ)，因此長(zhǎng)期來(lái)看我們判斷產(chǎn)品的升級(jí)仍將是一個(gè)持續(xù)且快速推進(jìn)的過(guò)程。
　　品牌端：扎根中國(guó)傳統(tǒng)文化，突出品牌歷史積淀優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)珠寶市場(chǎng)集中度較低，品牌之間辨識(shí)度弱，長(zhǎng)期來(lái)看隨著渠道趨向于飽和，行業(yè)將會(huì)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，屆時(shí)品牌力或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)要素，而為了實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，勢(shì)必要通過(guò)差異化的產(chǎn)品以及強(qiáng)有力的營(yíng)銷(xiāo)手段來(lái)推進(jìn)，在這個(gè)過(guò)程中我們認(rèn)為將產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)同中華文化進(jìn)行結(jié)合或?qū)⒊蔀楦?jìng)爭(zhēng)的有力武器。
　　投資建議：目前國(guó)內(nèi)珠寶首飾行業(yè)還處于發(fā)展初期，品牌公司之間競(jìng)爭(zhēng)仍舊處于“跑馬圈地”狀態(tài)，長(zhǎng)期行業(yè)將會(huì)進(jìn)入產(chǎn)品以及品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)，在這個(gè)過(guò)程中我們建議關(guān)注渠道數(shù)量與拓展速度領(lǐng)先行業(yè)，品牌力強(qiáng)勁，產(chǎn)品設(shè)計(jì)持續(xù)提升的珠寶龍頭公司周大福，當(dāng)前價(jià)對(duì)應(yīng)FY2023 PE為22倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。